可灵单飞估值超千亿营收仅为快手百分之一原因解析

Sora的横空出世，如同一石激起千层浪，整个AI视频赛道被瞬间点燃，进入了前所未有的爆发期。

放眼望去，字节旗下的即梦凭借Seedance 2.0频频刷屏，短视频平台随手一划，满眼皆是“AI生成大片”；而在无音频文生视频的竞技场上，阿里的HappyHorse-1.0更是力压群雄，一度占据榜首。

然而，就在字节与阿里光芒万丈的映衬下，一位最早杀入牌桌的玩家，身影却显得有些模糊，甚至被外界遗忘。

它就是快手旗下的可灵。

作为国内最早一批押注AI视频生成的大模型，可灵曾是快手手中最亮眼的一张AI王牌。论技术底蕴，它并不逊色；论产品功能，它也早早布局。在专业创作者圈层和海外市场，它其实一直拥有自己的拥趸。

但如果只看大众视野里的声量，它与风头正劲的即梦、快乐小马相比，确实存在天壤之别。

直到最近，可灵向市场投下了一枚重磅冲击波。

5月11日，市场传出消息，快手计划以约200亿美元（折合超过1300亿元软妹币）的估值，分拆旗下视频生成大模型业务“可灵AI”，并寻求独立融资。

次日，快手发布公告予以回应，证实公司董事会正在评估可灵AI相关资产及业务的重组方案，其中可能涉及引入外部融资。但快手也谨慎强调，该方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，能否最终推进也存在不确定性。

然而，这次分拆传闻最引人玩味之处在于其巨大的反差。

可灵AI目前为快手贡献的营收不足总营收的1%，但市场传闻其独立融资的估值目标却高达200亿美元，这个数字已经接近快手母公司当前市值的七成。

一个收入体量尚小的业务，却被资本市场以接近母公司七成市值的规模来想象，这种估值逻辑在中国互联网界实属罕见。

消息公布后，快手股价应声上涨，一度飙升超过11%，这至少说明在短期内，市场愿意为这个故事买单。

那么问题来了：一个收入占比微乎其微的业务，凭什么能被单独估值，并且喊出1300亿的天价？

沦为“隐形人”的先锋

若论资排辈，即便是如今风头无两的即梦，恐怕也得称可灵一声“前辈”。

早在AI视频赛道初露萌芽、字节与阿里尚未全面开战之际，可灵就已经率先冲锋陷阵。

2024年6月，快手正式推出视频生成大模型可灵，并开放邀测。仅仅一个月后，可灵便快速迭代，陆续开放了图生视频、视频续写、Web端以及镜头控制等多项能力，并宣布全面开放内测。

当时，国内许多AI视频产品还停留在概念演示和Demo传播阶段，可灵已经能够生成最高1080P分辨率、最长2分钟的视频，并且主打大幅度运动模拟、物理世界仿真以及多宽高比输出。

此外，如今AI视频工具竞相追逐的核心能力——文生视频、图生视频、视频续写、镜头控制、首尾帧控制、运动笔刷、动作迁移——可灵在很早就开始了布局。

发展到可灵O1阶段，它更是尝试将文生视频、图生视频、首尾帧生视频、视频内容增删、风格重绘、镜头延展等多种能力，整合进一个统一的多模态创作工具中。

所以说，可灵绝非AI视频赛道的跟风者，而是第一批真正将AI视频生成能力交付到普通用户手中的实干派。

只不过，AI视频作为一个想象空间巨大、天花板极高的赛道，不仅吸引了所有科技巨头的目光，其技术迭代的速度也堪称残酷。

早一步出发，或许能为可灵赢得第一波关注，却无法保证它能永远稳坐牌桌的中心位置。

尤其是当字节正式入场后，游戏规则开始改变。

2024年9月，字节跳动旗下火山引擎发布豆包视频生成模型PixelDance和Seaweed，高调宣告进军AI视频生成领域。

对可灵而言，即梦带来的最大冲击在于，字节将AI视频能力无缝融入了自家最核心的短视频创作链路。

即梦的背后，站着剪映、CapCut以及庞大的抖音内容生态。当AI能力注入后，数亿内容生态的用户在剪辑、加字幕、配乐时，都能自然而然地用上即梦的AI视频功能。

这意味着，用户无需主动寻找，就能在固有的工作流中接触到字节的AI工具。

更重要的是，即梦后续的模型更新，几乎每一次都精准地打在了可灵的用户痛点上。

早期AI视频整体更像一个“图一乐”的玩具，只要能让图片动起来、生成一段长视频，就足以让人惊叹。但到了2025年，用户的需求已经升级，他们渴望的是画面稳定、人物不崩坏、物体交互符合物理规律、更接近真实世界的生产力工具。

Seedance 1.0问世后，主打的多镜头切换、运动稳定性、画面自然度与推理速度，恰恰更贴合市场对“生产力工具”的期待。

而到了Seedance 2.0，字节进一步将文字、图片、音频、视频四种模态输入整合，强调音画同步、复杂运动、物理还原和导演级操控能力。

在这一系列对比之下，即梦不仅更深地嵌入了创作者的工作流，其视频生成效果也愈发逼真。可灵在市场上的声量，就这样被逐渐掩盖。

随后，阿里的HappyHorse又补上了关键一刀。

2026年4月底，HappyHorse凭借高清写实视频、长时长生成能力以及在权威榜单上的排名，迅速刷屏，瞬间成为AI视频生成赛道的顶流。

于是，可灵这个最早的吃蟹者，尽管技术路线仍在更新，却在产品入口、传播声量和阶段性用户体验上，被后来更强势的对手全面压制。

不过，声量上的低调，并不意味着价值的黯淡。对于快手而言，可灵依然是一块埋藏颇深的“金子”。

低调，但会赚钱

在一众热闹的AI视频产品中，可灵有一点显得难能可贵：它是真能赚钱。

根据快手财报，2025年第四季度，可灵AI的营业收入达到了3.4亿元软妹币；2025年12月，可灵单月收入突破2000万美元，对应的年化收入运行率已达2.4亿美元。到了2026年1月，这一数字进一步突破3亿美元。

对于一个2024年6月才正式推出的产品而言，这样的变&现速度堪称迅猛。

更值得一提的是，快手本身的国际化声量并不算突出，但可灵却在海外跑通了商业模式。

截至2025年底，可灵AI累计服务创作者超过6000万，累计生成视频突破6亿个，并为超过3万家企业客户和开发者提供API服务。另有报道指出，可灵约70%的收入来源于海外市场。

这个数字的含金量，远不止“海外用户多”那么简单。

它意味着，可灵并非仅仅依赖快手生态的内部输血，也不是一个绑定国内流量池的工具。它已经走出快手主站，在全球范围内找到了愿意为其付费的创作者、开发者和企业客户——这对于衡量一个AI视频产品的独立生存能力至关重要。

国内用户更习惯免费模式和流量补贴，而海外市场的创作者、中小企业和开发者，对于订阅服务和API付费有着更高的接受度。可灵能在海外获得大部分收入，恰恰证明它不是依靠短期热度生存，而是真正进入了健康的付费市场，拥有一批稳定的付费群体。

这也正是可灵最容易被市场低估的核心价值。

放在快手庞大的体系内，可灵不到1%的收入占比，看起来只是一个微不足道的新兴业务。

但如果将其单独审视，它已经具备了清晰的商业模式：拥有海量用户、稳定的订阅收入、企业级API服务、高比例的海外营收。这样的可灵，其身份已经悄然转变——它不再仅仅是快手的一个AI工具部门，而更像是一家面向全球创作者和企业客户的独立AI视频公司。

在当下的AI视频赛道，会讲故事的产品很多，能制造刷屏现象的产品也不少，但真正能持续收到真金白银的，并不多见。

倘若未来冲刺IPO，这将是它无可比拟的一大优势。

只不过，这块金子，目前还深埋在快手这座大矿山里。

一场精于算计的“单飞”

只要可灵还留在快手体内，它就很难摆脱“快手附属品”的标签。

外界提及它，第一反应往往是“快手旗下的AI业务”，而非一个独立的AI视频品牌。资本市场评估它，也容易将其纳入快手短视频、电商、广告的整体框架中，而不是按照一家纯粹的AI视频公司的逻辑给予独立估值。

事实上，评估一个AI视频产品的价值，关键应在于其模型能力、生成质量、订阅收入、API调用量、企业客户规模、海外市场占有率，以及它能否真正融入创作者和企业的生产流程。

而外界惯常用来衡量快手的那些标签——短视频、直播、电商、广告、用户增长、利润率等等——对于评估可灵的核心价值，参考意义有限。

可灵本可以按照一家AI视频公司的逻辑来讲述自己的故事，但困于快手体内，它总被外界理解为母公司主站业务的附属能力。

这，正是分拆最大的意义所在。

留在快手，可灵只是一个收入占比不足1%的创新业务；独立出来，它便能化身为一家拥有用户基础、订阅模式、API业务、海外收入和企业客户的完整AI视频公司。

尤其对于一家有志于IPO的公司而言，独立的身份至关重要。拥有自己的收入曲线、客户群体、用户留存、毛利率和增长叙事，都是打动资本市场的关键指标。

另一方面，这次分拆对快手而言，同样价值巨大。

AI视频大模型是一个需要持续巨额投入的赛道。模型需要不断迭代，算力需要持续扩充，推理成本需要竭力压缩，企业客户也需要长期维护。处于激烈竞争中的可灵，未来对资金的需求只会越来越大。

如果这些高额投入一直由快手上市公司主体承担，势必会与快手主业对利润和财报表现的要求产生直接冲突。

快手作为一家成熟的上市公司，当前最需要向资本市场证明的是其核心业务——短视频、电商、直播、广告——能够持续盈利，利润率能够不断改善。可灵虽然承载着未来的想象空间，可能是第二增长曲线，但眼下它更直接的表现是巨大的研发投入和持续的消耗。

因此，可灵的单飞，实际上是一场能让母公司与子公司实现双赢的战略选择。

类似的资本操作，在巨头公司中并不鲜见。百度的昆仑芯最初是内部AI芯片业务，独立运营后才成为一家可以融资、引入战投、冲刺IPO的AI芯片公司。京东健康、腾讯音乐也是同样逻辑：留在母体内，它们是生态能力的一部分；拆分出来后，才能按照互联网医疗、在线音乐等独立赛道的估值逻辑重新定价。

当然，单飞绝非意味着高枕无忧。

脱离快手这棵大树后，可灵面临的竞争环境只会更加残酷。前方，即梦背靠字节，HappyHorse依托阿里；放眼海外，还有Runway、Pika、Luma等一众虎视眈眈的玩家。

1300亿的估值传闻只是一个起点。真正分拆之后，可灵将无法再倚仗“快手王牌”的身份，它必须用实实在在的收入增长、产品竞争力、客户忠诚度和市场扩张速度，来向所有人证明自己的独立价值。