艾尔登法环海外销量占比九成 万代南梦宫收益分配引股东不满

近期，游戏行业上演了一场备受瞩目的“股东逼宫”事件。事件的核心围绕知名游戏开发商FromSoftware的母公司——日本角川集团展开，而发起挑战的正是其最大股东、来自香港的对冲基金Oasis Management。这场冲突的焦点，直指FromSoftware在取得巨大商业成功背后，一个长期存在的盈利模式痛点。

Oasis Management发布了一份长达130页的公开报告，言辞激烈地批评了公司管理层，特别是CEO夏野刚。其核心指控是：管理层经营策略不当，导致公司市值被严重低估。而问题的症结，则集中在FromSoftware的海外发行模式上。

具体而言，FromSoftware的游戏在日本本土由公司自主发行，但在海外市场，其发行权几乎全部交给了万代南梦宫娱乐等第三方合作伙伴。这一模式在现象级作品《艾尔登法环》上表现得尤为明显：该作超过90%的销量来自海外。然而，巨大的商业成功背后，一个尴尬的现实是，作为发行方的万代南梦宫获得了远超预期的利润增长，而作为IP所有者和开发方的角川集团（控股FromSoftware），其收益增长却相对有限。

Oasis Management的观点十分明确：虽然第三方发行协议能够分摊高昂的前期开发与市场推广成本及风险，但这笔“保险费”的代价可能过于巨大。该基金尖锐地指出，发行商“在向开发商支付版税或分成之前，就已经攫取了大部分价值”。这意味着，游戏产生的巨额销售收入，首先流经发行商的渠道，在扣除其各项成本与利润后，剩余部分才由开发商参与分成。Oasis声称，他们“多年来”一直在推动角川集团让FromSoftware转向全球自主发行，以获取更多利润份额。

在早前致角川董事会的信函中，Oasis阐述了其改革逻辑：“过去，FromSoftware确实面临较高的开发风险，依赖发行商分担风险是合理的。但在连续成功推出《黑暗之魂》系列、《只狼：影逝二度》乃至全球爆款《艾尔登法环》之后，其品牌实力与市场号召力已不可同日而语。现在是时候让FromSoftware自己承担开发风险，并相应地，获取绝大部分商业回报了。”

为此，该基金甚至提出了具体的融资方案建议：角川和FromSoftware可以通过推动FromSoftware进行部分首次公开募股（IPO），或引入外部战略投资者收购其25%的股权，来筹集转向全球自主发行所需的资金。Oasis认为，在2021年至2025年间相继获得索尼、CyberAgent以及中国腾讯等巨头的投资后，角川集团无论在资本实力还是业务规模上，都已具备了独立运营全球发行的条件。

然而，改革面临的最大阻力似乎来自内部。Oasis将批评的矛头对准了现任CEO夏野刚，指责他对转向自主发行的态度“过于保守”。究其原因，部分在于万代南梦宫等长期合作伙伴为了维系这棵“利润源泉”，已经开始提供比以往更为优厚的合同条款。Oasis担心，在现有管理层的领导下，角川将满足于这些“短期利益”，继续长期依赖第三方发行，从而永远无法实现利润结构的根本性优化与提升。

面对激进股东的猛烈攻势，角川董事会并未让步。他们此前已明确反对Oasis提出的罢免CEO的提案，并称该基金的许多批评“缺乏依据”，甚至“误解了公司的实际运营状况”。角川方面的回应显得更为谨慎和务实，他们表示，是否采用自主发行模式，将根据每个IP（知识产权）的具体情况、合同条款、市场风险等多维度因素进行综合评估，而非采取“一刀切”的策略。

显然，Oasis Management并不打算就此止步。这份公开报告的发布，本身就是一场舆论攻势，旨在争取其他中小股东的支持，凝聚改革力量。公开呼吁投资者在即将到来的股东大会上投票反对现任CEO连任，标志着这场围绕FromSoftware未来利润分配权与控制权的斗争，已经从私下协商走向了公开对决。这场风波最终将如何落幕，不仅关系到角川集团管理层的稳定，更可能深刻影响全球顶级游戏开发商与发行商之间的合作模式与权力格局。