联想发布最强财报：杨元庆身家75亿背后的业绩增长

近日，联想集团正式公布了截至2024年3月31日的2026财年全年业绩报告。多家媒体将这份成绩单称为“史上最强财报”，其营收与利润均创下历史新高。然而，深入分析各项核心数据，便能感受到其中冰火交织的复杂图景。

营收利润双双创纪录，但毛利率触及近七年低点

首先来看整体业绩表现。2026财年，联想集团总收入历史上首次突破800亿美元，达到831亿美元，同比增长20%。利润端同样表现强劲，经调整后的权益持有人应占溢利为20亿美元，同比大幅增长42%，利润增速远超收入增速。

驱动这一增长的核心动力无疑是人工智能。财报数据显示，联想全年人工智能相关收入同比激增105%，占总收入比重已达33%。无论是AI终端设备、AI导向的服务，还是AI服务器业务，均实现了显著增长。

然而，在一片高增长态势中，一项关键盈利能力指标却呈现下滑趋势——毛利率。2026财年，联想整体毛利率为15.4%，同比下降0.7个百分点，并且是自2020财年以来的最低水平。公司管理层解释称，这主要受产品组合变化以及基础设施方案业务相对较低的利润率影响。

若聚焦于第四财季（即2026年第一季度），增长势头更为迅猛。单季度收入同比增长27%，创下近五年来最快季度增速；AI相关收入占比进一步提升至38%。但与此同时，高负债结构仍是联想长期面临的挑战，其资产负债率持续维持在84%以上的高位。

基础设施业务成功扭亏，联想全面深化AI战略布局

要透彻理解联想的现状与未来战略，需深入剖析其三大核心业务集团：智能设备业务集团、基础设施方案业务集团和方案服务业务集团。

2026财年，三大业务营收分别为589亿、192亿和100亿美元，同比增长17%、32%和19%。从盈利水平看，三者差异显著：智能设备业务经营溢利率为7.2%，方案服务业务则高达22.3%，而基础设施方案业务仅为0.4%。

这0.4%的利润率数字，恰恰揭示了联想战略转型的关键进展。基础设施方案业务在本财年成功实现扭亏为盈，这是一个标志性的转折点。该业务营收增速领跑全集团，主要得益于全球AI服务器需求的爆发式增长。截至财年末，其AI服务器项目储备已扩大至210亿美元。

回顾本财年，联想在第三财季曾投入2.85亿美元进行一次性业务重组，旨在精简传统产品线，将资源全面转向AI推理领域。至第四财季，该业务单季收入创下56亿美元的历史新高，并录得2.02亿美元的季度经营利润，初步验证了转型策略的有效性。

当然，0.4%的利润率也表明，这仍是一项处于战略投入期、以抢占市场份额和生态位为核心目标的业务。联想中国区总裁刘军透露，该业务在中国区全年增长接近20%，其中企业级市场增速高达44%。联想已成为国内几乎所有主要云服务商的核心合作伙伴，并推出了AI一体机、AI训练场等创新解决方案。未来的战略方向非常明确：从提供单一的服务器、存储硬件，向提供整体算力解决方案乃至计算中心服务全面升级。

消费硬件聚焦高端化，手机业务实现海外市场逆势增长

再看联想的传统优势板块——智能设备业务，主要包括个人电脑和智能手机。该业务营收增长17%，并保持了7.2%的稳健经营利润率，成绩来之不易。过去一年，全球AI算力发展对存储产能的挤占导致存储成本显著上升。联想的应对策略是：坚定不移地推进高端化。

PC业务是这一策略的成功典范。第四财季，联想PC取得了15年来最大的全球市场份额领先优势，市占率达到24.4%的历史峰值。其中，高端PC（包括工作站、游戏本等）的出货量占比已提升至50%。截至财年末，联想PC全球累计销量已突破11亿台大关。

更令人瞩目的是智能手机业务，尤其是摩托罗拉品牌的表现。2026财年，摩托罗拉实现了被联想收购以来的全年收入最高纪录，其高端产品出货占比创下19%的历史新高。在竞争尤为激烈的折叠屏手机细分市场，摩托罗拉甚至取得了品牌销量第一的位置。

具体到区域市场，摩托罗拉在海外实现了“逆袭”。去年第四季度，在全球智能手机市场整体下滑3%的背景下，摩托罗拉海外出货量逆势增长8.6%，市场份额提升至6.3%，全球排名上升至第五位。其增长逻辑清晰：一方面，依托联想全球化的供应链体系和运营商渠道，持续深耕中低端市场；另一方面，凭借razr系列等明星折叠屏产品，成功塑造高端品牌形象，有效提升了产品溢价能力。

总体而言，这份“史上最强财报”清晰地描绘了联想当前的双重面貌：一面是AI新引擎全力驱动，基础设施业务扭亏为盈，战略转型初见成效；另一面是传统主业面临成本与市场压力，必须通过产品高端化来捍卫利润空间。董事长兼CEO杨元庆在业绩发布会上指出，AI基础设施的需求正从训练快速向推理阶段迁移，但未来的训练需求仍将持续增长，仅靠大型云厂商已无法满足全部市场需求。这或许正是联想所洞察到的最大战略机遇。接下来的看点在于，联想将如何在这条高投入、高竞争的AI赛道上，将当前的增长势头真正转化为可持续的、高质量的盈利能力。