CFTC批准美国首份永续合约 Hyperliquid称监管认可市场价值

Hyperliquid 游说组织欢迎 CFTC 批准首个永续合约：监管认可 Perp 市场合法价值

2025 年 5 月 29 日，一个标志性信号在加密衍生品领域释放。Hyperliquid 旗下的政策游说组织——Hyperliquid Policy Center 正式对美国商品期货交易委员会（CFTC）的一系列最新监管举措表示欢迎。这些举措包括：批准美国首个上市永续合约、发布永续衍生品上市政策声明、相关解释性指引及不采取执法行动函（No-Action Relief），以及一份关于 7×24 小时交易、清算和结算的工作人员咨询文件。

监管层首次公开承认：永续合约具备合法价格发现与风险管理功能

这次表态的分量不轻。Hyperliquid Policy Center 认为，这不仅仅是批准一个产品，它意味着监管层长期以来首次公开承认：永续合约——这个在过去几年主要由离岸交易所和链上协议承载的衍生品工具——在价格发现和风险管理中具有合法且重要的地位。

言下之意很明确：过去，监管不确定性像一堵隐形的墙，把大量永续合约相关的市场和流动性挡在了美国之外，直接削弱了美国在全球衍生品市场的竞争力。如今，这堵墙终于出现了裂缝。

永续合约市场的历史瓶颈与当前突破

根据行业数据，永续合约（Perpetual Swap）已成为加密衍生品市场中交易量最大的产品类别，全球日均交易量曾一度突破 5000 亿美元。然而，由于美国监管长期缺位，大部分流动性集中在币安、OKX 等离岸交易所，以及 dYdX、Hyperliquid 等链上协议。CFTC 此次批准首个上市永续合约，标志着美国正式开始拥抱这一产品形态。

这一举措将直接推动三类关键变化：

• 资本回流：之前因合规顾虑而外流的美国机构资金，有望重新进入本土合约市场。
• 定价权重塑：美国作为全球最大金融市场，其监管认可将提升永续合约在全球衍生品定价体系中的权重。
• 链上协议合规化：为 Hyperliquid 等去中心化永续合约平台提供了明确的监管对接路径。

“双重监管框架”成关键：覆盖中心化中介与链上协议

Hyperliquid Policy Center 在表态中直指一个核心问题：监管框架不能只盯着传统的中心化中介机构。该组织明确表示，期待与 CFTC 深入合作，推动建立一个既能覆盖中心化中介，又能适应链上协议的监管体系。

当前大部分永续合约交易活动，实际发生在链上市场。以 Hyperliquid 自身为例，其完全链上的订单簿和清算机制，已承载了数十亿美元的日交易量。这种去中心化架构带来了更高的透明度，但也对传统以“中介机构”为中心的监管模式提出了挑战。

链上协议标准制定：最值得关注的未来方向

Hyperliquid Policy Center 认为，未来更多焦点将落在“如何为链上协议设立标准”这件事上。这种“双重监管框架”的构建，或许是接下来最值得关注的方向。具体而言，可能包括：

• 智能合约审计标准：对链上永续合约的代码安全性、清算逻辑、预言机机制进行统一认证。
• 跨链清算与结算协议：确保 7×24 小时不间断交易下的风险隔离和资产安全。
• 透明化报告制度：链上协议需定期向监管机构提供交易量、保证金水平、头寸分布等数据。

行业影响与数据佐证：为何此次监管动作值得关注

从市场数据看，永续合约在加密衍生品中的占比已经超过 60%，成为事实上的核心交易工具。而美国市场此前一直缺失这一板块，导致本土交易者在流动性、交易成本、费率优惠等方面全面落后于亚洲和欧洲市场。CFTC 的这次绿灯，将帮助美国重新夺回部分衍生品市场份额。

据行业分析机构 Messari 统计，2024 年全球永续合约总交易量超过 120 万亿美元，其中仅约 8% 发生在美国合规交易场所。随着首批上市合约落地，预计未来两年这一比例可能提升到 25% 以上。

对投资者的直接启示

对于关注 Web3 和 DeFi 赛道的投资者而言，这一事件释放了明确信号：监管从“围堵”转向“参与”，链上衍生品市场的合规化进程正在加速。这意味着，此前因不确定性而折价的美国永续合约相关资产（如相关协议代币、做市商策略等）可能迎来价值重估。

同时，Hyperliquid Policy Center 作为首个围绕链上永续合约成立的正式游说组织，其与 CFTC 的互动将为后续其他链上协议提供示范。机构级合规 DeFi 产品有望在未来 12-18 个月内密集推出。

结语：监管裂缝已现，链上永续合约迎来历史性拐点

综上所述，CFTC 对首个美国上市永续合约的批准，叠加 Hyperliquid Policy Center 的积极回应，标志着全球衍生品监管体系正在经历一次深刻的结构性调整。永续合约从离岸“灰色地带”走向合规主流，链上协议从“技术实验”升级为“金融基础设施”。对于所有关注 Web3 衍生品赛道的从业者与投资者，现在是重新评估监管风险与市场机遇的关键时刻。