科技七骑士跑赢英伟达 美光英特尔戴尔年内飙涨超200%

美股七大传统科技巨头的股价涨幅，在近期全面超越了科技新贵——这一判断，若放在半年前，恐怕鲜有人敢轻信。然而截至最新收盘数据，以美光科技、戴尔科技、英特尔、联想集团（美股ADR）、诺基亚、德州仪器、思科为代表的老牌科技股“七骑士”，年内股价平均涨幅已超过170%；相比之下，同期英伟达、苹果等科技新贵“七巨头”的平均涨幅仅为5.57%。两者之间的差距之大，几乎不在同一量级。

截至美股3日收盘数据

科技“旧势力”的强势回归，背后折射出人工智能产业逻辑正步入全新阶段。接受采访的机构人士指出，随着AI基础设施建设从单纯的“购置GPU”迈向“采购全套配套设施”的全面扩容期，那些手握成熟制造与交付能力的硬件厂商，正成为AI物理世界的关键“建造者”。市场对这些标的的“稀缺溢价”认知，也正在经历重新定价。那些曾在90年代互联网泡沫时期风光无限、随后在产业迭代中逐渐失色的老牌科技巨头，如今正乘着AI基建扩张的东风，以“逆袭”之势重返资本舞台的中央。

超越科技新贵！美股老牌科技巨头强势回归

美光科技、戴尔科技、英特尔、联想集团、诺基亚、德州仪器、思科——这些曾在PC时代闪耀一时的美股科技“七骑士”，如今正掀起强劲的回归浪潮。具体来看，截至6月2日美股收盘，美光以年内272.99%的涨幅高居榜首，紧随其后的戴尔涨幅也达248.40%；英特尔、联想、诺基亚均实现翻倍增长，而德州仪器和思科的年内涨幅也均在65%以上。

亮眼涨幅的背后，是这些昔日王者正以全新的角色，重新卡位AI基础设施的核心环节：

美光：曾是受PC周期影响深重的内存大厂，如今凭借高带宽存储（HBM）突破AI算力瓶颈，跃升为存储超级周期的核心标的。

戴尔：90年代称霸PC市场的传统硬件厂商，成功转型为AI服务器供应商，凭借百亿级订单实现业绩的强劲反弹。

英特尔：错失移动时代的芯片巨头，在Agent时代CPU需求回暖的背景下，正依托其先进封装与代工业务的协同优势，重塑自身在AI基础设施中的系统级价值。

联想：随着“混合式AI战略”步入商业化兑现期，这家昔日的PC制造商不仅迎来AI服务器的“爆单”，更凭借AI相关业务收入的大幅增长，交出了历史最佳财年的成绩单。

诺基亚：在先后收购阿尔卡特-朗讯、英飞朗之后，这家曾经的手机巨头已转型为网络设备供应商，并在全球光通信市场占据关键份额。

德州仪器：AI服务器对高功率电源管理芯片的旺盛需求，让这家老牌模拟芯片巨头在AI基建浪潮中重拾业绩增速，打开了新的增长空间。

思科：AI数据中心扩建潮重新激活了对高端网络交换与路由设备的需求，这家互联网泡沫时期的市值冠军，在沉寂25年后重获成长估值。

作为参照，以“七巨头”为代表的科技新贵中，除英伟达年初至今仍保持19.48%的涨幅外，苹果、谷歌、亚马逊的年内涨幅仅在10%至16%区间徘徊，而特斯拉、微软、Meta甚至出现了负收益。

美股“七骑士”为何能集体逆袭

沉寂许久的科技“七骑士”，凭什么实现“弯道超车”？要理解这轮股价集体爆发的内在逻辑，或许可以从当前阶段AI资本开支的“变”与“不变”中找到答案。

首先，AI主线地位并未改变，全球AI资本开支仍在持续扩容。TrendForce在5月发布的AI产业研究报告中，将2026年全球九大CSP（云厂商）资本支出上调至8300亿美元，对应年增率也从原本的61%提升至79%。TrendForce指出，这一调整主要源于北美多数CSP近期再度上调2026年资本支出指引，以响应强劲的AI需求。

然而，随着AI算力基础设施建设的推进，资金的投向正在发生变化。止于至善投资总经理何理向记者分析称，美股“七骑士”今年以来股价狂飙的核心驱动力，正是AI算力基础设施建设从“买GPU”进入“买一切配套”的全面扩容阶段。

何理进一步分析指出，2024—2025年AI投资主要集中在英伟达GPU采购及少数云厂商相关业务领域；但进入2026年，AI数据中心大规模部署期到来后，瓶颈从芯片扩散至整个基础设施栈。服务器整机（戴尔、联想）、存储（美光）、网络设备（思科、诺基亚）、CPU与边缘推理芯片（英特尔）、电源管理与模拟芯片（德州仪器）全面受益。“这些公司的共同特征是拥有成熟的制造和交付能力、全球化的客户网络以及在各自领域的寡头地位。”何理总结道，当AI资本开支从尖端研发转向规模化部署时，这些老牌硬件巨头反而成为确定性最高的受益者，“本质上，市场正在从押注‘谁发明未来’转向押注‘谁建造未来’，而这些老牌硬件巨头恰恰是AI物理世界的建造者。”

算力硬件如何重获“稀缺溢价”？

以硬件产品为主的“七骑士”重新崛起，究竟是阶段性轮动，还是可持续趋势？多数机构给出的答案倾向于后者：这并非简单的风格切换，而是AI产业链价值分配的结构性重塑。

从产业端来看，方正证券电子团队马天翼等认为，过去两年全球算力需求呈现指数级增长。随着大模型从“感知”“生成”进化到“推理”与“行动（执行任务）”，算力的消耗量急剧攀升。在此背景下，算力架构从单纯的“芯片驱动”转向“系统协作驱动”，算力配套设施的技术迭代已成为必然趋势。

高盛研报也指出，随着企业加快推进基础设施建设，2026年AI相关支出将继续拉动设备与建筑类投资增长。目前AI领域的投资正流向服务器、半导体、存储、电力基础设施、数据中心、软件以及研发等多个领域。

而AI基建投资的扩张，也正在改变市场对科技股的投资叙事。“硬件股在科技板块当中的‘周期’属性比较强。以前，我们看美光、英特尔这些公司，可能更多是从传统的周期视角来观察其业绩起伏，容易看到‘天花板’。”一位沪上私募TMT研究员表示，随着产业趋势逐步明朗、订单预期增强，市场开始赋予这些标的成长甚至稀缺资产的估值溢价。

何理也指出，科技股投资叙事的核心框架，正从过去的“平台型垄断+网络效应”转向“物理基础设施+供应链瓶颈”。这意味着市场开始像看待能源、矿业一样看待算力硬件——谁控制了稀缺产能，谁就拥有定价权。

值得注意的是，这种投资叙事的变化在A股市场上也有所映射。年内多个板块的算力“卖铲人”不断交替成为A股市场的焦点。截至6月3日收盘，Wind光模块概念板块年内涨幅达122.97%；光芯片、存储器、AI算力概念板块也分别跑出73.46%、70.81%、33.49%的涨幅，显著跑赢AI应用板块同期6.53%的涨幅。

不过，受访的机构人士同时提醒，随着产业周期继续演进，受益板块内部后续或将出现分化。何理表示，在2025—2028年AI基础设施建设的军备竞赛阶段，硬件基础设施公司享受的是确定性的订单和产能溢价，业绩兑现度远高于仍在探索商业模式的AI应用层公司，拥有坚实的基本面支撑。但这种优势的持续性取决于两个变量：一是云厂商资本开支增速能否维持，二是硬件公司能否在AI周期中实现产品结构升级，而不仅仅是依赖量增。

狂飙能否持续？

AI基建井喷下“七骑士”的狂飙，让市场的神经在兴奋之余，也隐隐绷紧了一根弦：当前这轮AI热潮，是否会重蹈90年代末互联网泡沫的覆辙？

申万宏源赵伟团队认为，从历史比较来看，无论从投资强度还是财务稳健性而言，此轮AI投资的基础都更为坚实。从投资强度看，2024年四季度以来，美国AI投资占GDP比重累计提升1个百分点，较互联网革命时期1.4%的高点仍有提升空间；从公司财务指标看，此轮美股头部科技公司市值涨幅仍与利润相对匹配，并未出现互联网革命时期“市值涨幅远超利润”的脱节现象。此外，头部科技公司的现金/市值、ROE、净利率等财务指标均强于科网泡沫时期的头部公司，说明AI投资建立在较为稳健的财务基础之上。

当然，“地基”的稳健并不代表“高处无风”。多家机构提醒，随着各大云厂商的AI军备竞争白热化，相关资本开支的可持续性成为未来一段时间需要关注的核心问题。当前的AI算力需求主要由“七巨头”等超大规模企业驱动；赵伟团队推测，2026年“七巨头”资本开支增速或超过60%，但需关注2027年能否维持高增长。届时，电网瓶颈、设备短缺，以及居民对数据中心建设的反对意见等，都可能成为制约投资落地的现实阻力，可能导致项目延期或取消。

此外，巨额的资本开支最终需要应用端的收入来买单。何理指出，AI投资回报率的验证窗口正在逼近，如果2027—2028年云厂商无法证明AI资本开支带来了足够的收入增长，削减开支的连锁反应将非常剧烈。赵伟团队也认为，2024年以来，主要科技企业盈利超预期的幅度和安全边际趋窄，未来可能引发市场对资本开支合理性的质疑。“只有当商业闭环的造血速度跑赢烧钱速度，这轮AI产业扩张才能形成良性循环，真正穿越周期。”受访的沪上私募人士总结道。