加密VC祛魅转向：从乌托邦叙事到金融基建

说起加密行业的变迁，这几年给人的感受可谓天翻地覆。几年前，大家还在激情澎湃地高喊“区块链，而非比特币”，憧憬着分布式账本技术能跳出钱融的框框，彻底重塑互联网的形态。但看看最近的融资风向，现实给出了最直白的回答：在这个圈子里，现金，尤其是能高效流动的“数字现金”，依然是王道。

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自2020年代初那波Web3与NFT的热潮退去后，整个加密行业的风险投资明显冷静了不少。但有趣的是，有一个细分赛道不但没有降温，反而逆势吸引了越来越多的资本目光——没错，就是稳定币支付。

今年最标志性的事件，莫过于Stripe去年以11亿美元收购Bridge，这像是一个明确的信号弹，宣告传统金融巨头开始认真布局稳定币支付。此后，ARQ、KAST、RedotPay等一批初创公司接连获得融资，纷纷瞄准跨境支付通道和基于稳定币的金融服务。而上周万事达卡以18亿美元收购BVNK的举动，更是给这个赛道的热度添了一把猛火。

“跟稳定币沾边的初创企业，眼下几乎就是风投圈最炙手可热的标的。”这句话出自蜻蜓资本的普通合伙人Rob Hadick。他认为，稳定币已经从整个加密大生态中独立出来，成为少数几个真正找到了现实落地场景的突破性应用。

数据也印证了这一点。根据专注加密融资的Architect Partners报告，2025年加密支付类公司的融资总额飙升至26亿美元，一口气超过了此前三年的总和。随着万事达卡收购BVNK这类大交易的带动，今年这个数字大概率还会继续攀升。

加密支付基础设施融资：2025年各公司融资额超过前三年总和

与此同时，整个加密行业的私募融资也从2024年的近130亿美元增加到了2025年的204亿美元，虽然还没恢复到2022年276亿美元的峰值，但回暖趋势已经很明显。

加密货币公司融资总额：2025年交易数量虽有所上升，但尚未触及2022年高点

目前来看，私募资金最集中的两块是“投资与交易基础设施”以及“经纪商与交易所”，都是地地道道的金融应用。支付基础设施紧随其后，稳居第三。而当年在Web3与NFT热潮中风光无限的链游赛道，融资额从2022年的37.6亿美元（占总融资约14%），到2025年已经没人把它当独立类别统计了。事实上，2022年各类去中心化应用（Web3功能层）的合计融资高达52亿美元，而到了2025年的报告里，只剩下“消费类DApp”这一项，融资额仅8.64亿美元。这前后的落差，很能说明行业关注点的转移。

加密货币各细分领域融资情况：支付领域跻身2025年融资前三

稳定币之所以能成为焦点，关键在于它正在为区块链搭建一套更坚实的金融基础设施。这类代币通常与美元1:1锚定，价值稳定。在特朗普政府亲加密政策的推动下，市场对稳定币的热情在去年达到了前所未有的高度。据Artemis Analytics数据，2025年稳定币的总交易量暴涨72%，达到了33万亿美元。目前市场上的两大巨头，还是Tether的USDT和Circle的USDC。

当然，赛道的拥挤也带来了竞争。Circle股价近期出现史上最大跌幅，市场正在评估美国稳定币监管可能的调整以及行业竞争加剧的影响。但话说回来，稳定币最核心的吸引力依然清晰可见：尽可能高效地转移资金。跨境支付至今仍是个老大难——流程缓慢、成本高昂、资金占用严重。尽管金融科技发展了这么多年，跨境转账很大程度上还依赖在不同司法辖区开设预存资金账户。

“稳定币彻底改变了这个僵局。”跨境支付公司Nium的创始人兼首席执行官Prajit Nanu直言，“它让价值在全球范围内实时流转，又不会造成同等程度的资金效率损耗。这正是投资者把它视为下一代支付核心基建的原因。”

不过，这个行业依然存在强势的“守门人”。Visa、万事达卡这类大型支付网络，牢牢掌握着支付终端的接入权限。Architect Partners的创始人Eric F. Risley在报告中点明了这个痛点：渠道分发问题，“是每一家稳定币及相关支付公司的心头大患”。

币安现货交易市场份额趋势图

说到市场格局的变化，另一个值得关注的现象是，截至今年2月，币安在比特币现货交易中的份额已从高位滑落至27%，全币种交易份额也从52%跌至32%。其利润最高的衍生品业务份额同样大幅下滑，降至34%。与此同时，传统金融巨头也没闲着。富兰克林邓普顿与Ondo Finance合作，推出了ETF代币化产品，能够通过加密钱&包实现全天候交易，绕开了传统基金投资必须依赖经纪账户和限时交易的老规矩。

业内声音

“眼下这场活动选在拉斯维加斯举办，讽刺意味简直扑面而来。”晨星公司的客户解决方案主管Ben Johnson一针见血。他直言这个行业“已然彻底跨过了投资与赌 博之间的红线，毫无回旋余地”。在他看来，本是为简化投资而生的ETF，如今却成了美国最新式金融赌 博的载体。彭博情报数据显示，去年新发行的1000只基金中，36%都是杠杆产品或加密相关基金。行业祛魅之后，新的叙事正在成形，但其中的风险与争议，恐怕才刚刚开始。