铠侠预测NAND超级周期至少持续至2028年

2026年，存储芯片市场正经历一场前所未有的供需格局变革。日本存储巨头铠侠（Kioxia）在6月初的投资者日上释放了一个重要信号：NAND Flash市场已进入一个由AI推理需求和结构性供给约束共同驱动的“超级周期”，这一增长势头预计将至少延续至2028年。

AI热潮的推动力有多强？铠侠的市值在6月中旬一度突破50万亿日元大关，连续多日位居日本上市公司市值榜首。从一个在行业周期中挣扎的参与者，蜕变为AI基础设施的核心供应商，这一转型令人瞩目。

AI推理驱动存储需求变革，闪存晋升为算力核心组件

铠侠认为，本轮存储超级周期的主要引擎已不再是PC和智能手机等传统应用，而是爆发式增长的AI推理工作负载。数据印证了这一判断：铠侠预测，从2025到2028财年，全球NAND位元需求将以22%的年复合增长率扩张，其中AI推理需求的年均复合增速高达46%，占数据中心需求增量的比重将达到86%。

更关键的是，闪存的功能定位正在发生质变。在AI推理时代，GPU的算力瓶颈已从计算本身转移至内存容量与数据吞吐能力。英伟达推出的Storage-Next架构，将高性能NAND闪存定位为GPU的内存扩展层——它不再仅仅是数据仓库，而是算力组合的有机组成部分。

铠侠顺势推出的GP系列SSD（兼容NVIDIA Storage-Next架构），正是针对这一场景设计。该系列搭载了XL-FLASH技术，专门针对AI GPU发起的高IOPS与低延迟负载进行了优化，使闪存以接近DRAM的成本，提供接近内存的性能表现。换言之，成本降低的同时，效率并未打折扣。

供给端结构性受限，产能扩张保持谨慎策略

需求端呈现井喷态势，但供给端却受到多重制约。一方面，主要存储厂商将资本开支和晶圆产能优先倾斜至利润更高的HBM领域，挤压了传统NAND的供应空间。另一方面，晶圆厂的建设周期已经拉长，大规模新增产能最早要到2027年底甚至2028年才能落地。

不过，经历了2024年因激进扩产而连续亏损的教训，铠侠此次表现得尤为克制。他们规划在2026至2028财年，年均资本开支约为4700亿日元，虽较上一年度增长66%，但相比历史峰值仍低约10%。其战略也相当务实：优先利用北上工厂现有洁净室安装设备，而非大规模新建厂房。这种供给纪律直接支撑了价格的强势反弹——市场数据显示，2026年上半年SLC NAND合约价累计涨幅超过100%，第二季度整体NAND合约价环比上涨70%至75%。

长期协议锁定未来，战略重心全面聚焦数据中心

市场供应偏紧，超大规模云服务商为确保未来货源，签订长期协议的意愿显著增强。铠侠顺势调整策略，目标是在2028财年之前，将50%的出货量通过多年期LTA（长期协议）锁定。这一做法的好处显而易见：营收更趋稳定，投资预期更为明确。

这一策略与铠侠整体业务重心的转移高度同步。他们计划到2028财年，将数据中心和企业级客户的营收贡献占比提升至60%以上，彻底摆脱过去对消费端市场的过度依赖。在产品矩阵上，铠侠也进行了全面布局：除了面向AI推理的GP系列，还有针对KV缓存场景的高带宽CM系列，以及容量高达245TB的LC系列。可以说，AI基础设施中各种存储需求，铠侠都力求覆盖。

总结来看：尽管高盛等投行预测本轮DRAM和NAND的供需紧张将持续至2028年，并上调了铠侠的评级，但市场对NAND产业的周期性波动仍保持警惕。有分析师指出，长期协议签约量激增在历史上往往是周期接近顶部的信号。然而，铠侠此次的策略组合——“保守扩产、锁定长约、押注AI架构”——确实与过去盲目追涨的做法有所不同。它能否真正摆脱周期魔咒，关键在于能否在AI存储架构中持续巩固自身的不可替代地位。