Circle上市首日两度熔断，背后最大受益者是谁？

七年长跑，一朝敲钟。

USDC 的“合规化叙事”，终于等来了它的华尔街认证。自 2018 年起，Circle 便开始叩问资本市场的大门，其间经历了牛熊的更迭、政策的博弈，甚至还有 SPAC 上市失败的折返。如今，这场漫长的上市长跑总算抵达终点，也为稳定币的叙事翻开了全新的一页。

Circle 上市启幕

挂牌首日，Circle (CRCL) 的表现堪称强劲。开市大幅高开，两度触发熔断，股价一度飙升至 103 美元/股。开市仅仅 40 分钟，成交量就突破了 2000 万股，市值也跃升至 200 亿美元以上。

Circle 在纽约证券交易所的首次公开募股，最终以每股 31 美元的价格完成，筹集资金 11 亿美元，估值达到 62 亿美元。这一亮眼表现，远远超出了最初 24 至 26 美元的定价区间。

事实上，这场上市更像是十二年沉淀后的集中爆发。根据 RootData 的数据，Circle 自 2013 年成立以来，已经完成了 8 轮融资，总融资额高达 11.11 亿美元。其背后的股东阵容堪称豪华，包括高盛、Accel、General Catalyst、Fidelity 等一线机构。如今，IPO 不仅是资本兑现的出口，更是一次身份叙事的升级与确权。

Circle 为何此时加速 IPO？

在《GENIUS Act》稳定币法案取得关键程序性突破、美国合规框架逐步清晰的大背景下，Circle 果断按下了 IPO 的加速键。这看似“借势”，实则更像是在“抢位”。

特朗普家族旗下的加密项目 WLFI 已经发行了稳定币 USD1，怀俄明州也计划于 7 月推出美国首个州级稳定币，而摩根大通、花旗、富国银&行等传统金融巨头在稳定币布局上更是动作频频。Circle 苦心经营多年的合规护城河，一旦遭遇“国家队”入场，可能会在一夜之间失去意义。上市，也许不只是为了给周期加码，更是为了给自己的定位“盖章”，在监管洪流下争取最后的先发优势。

招股书中披露的细节则揭示了 IPO 的另一面。本次发行中，现有股东出售的股份占比高达 60%，这远远超过了典型科技企业的 IPO 水平。CEO Jeremy Allaire 个人将减持 8%，Accel、Fidelity、General Catalyst 等一线投资机构也计划减持约 10%。对许多早期投资者而言，当下的窗口或许正是最好的“离场机会”。

幸运的是，市场反应相当热烈。IPO 宣布后，Ark Invest 就表示将认购 1.5 亿美元，贝莱德也计划拿下 Circle IPO 总发行份额的 10%。Circle 的发行规模因投资者需求强劲而从 2400 万股上调至 3200 万股，最终公开募股的超额认购倍数超过了 25 倍。

谁会跟着起飞？

Circle 的成功上市不仅是其自身的高光时刻，也标志着全球稳定币赛道进入了新一轮主流资本的催化周期。在这种背景下，一批早期押注稳定币生态、布局核心技术与合规能力的企业，正迎来“价值重估”的窗口期。

那么，在这股新风口中，哪些资产最有可能率先受益？

早期股东

早在 2016 年，百度、光大控股、中金甲子、宜信等中资巨头便以战略投资者身份押注 Circle，成为其最早的一批支持者。如今随着 Circle 主流化进程提速，这些早期股东也被重新聚焦。其中，光大控股近一周的涨幅已高达 38.8%，市场已经在率先反应这一潜在红利。

以下是Circle的投资方：

此外，部分稳定币相关的港股企业也值得关注：

• 众安在线：其联营公司 ZA Bank 是首家为香港稳定币发行人提供储备服务的本地数字银&行。
• OSL集团：持牌合规交易所，与 Ethena 合作推出稳定币生息产品。
• 渣打集团、电讯盈科：携手 Animoca 合作稳定币发行，已申请港版稳定币牌照。
• 连连数字：通过连连国际布局跨境稳定币支付，其子公司 DFX Labs 早前已取得香港 VATP 牌照。

Coinbase、Base

2018 年，Coinbase 与 Circle 共同发起 CENTRE 联盟，联合推出了 USDC 稳定币。尽管 CENTRE 在 2023 年解散，Circle 成为 USDC 的唯一发行方，但 Coinbase 保留了对 USDC 收入的 50% 分成权以及部分股权，两者关系依然紧密。

因此，Circle 上市不仅可能直接利好 Coinbase (COIN) 的股价，其以太坊二层网络 Base 也值得重点关注。Base 是 Coinbase 自研推出的 Layer 2 区块链，目前 USDC 在其网络中的稳定币占比高达 90%。

关联代币

除了股权和产业链上的联动反应，一些关联代币也可能在情绪带动下同步上涨。例如 MKR，作为 MakerDAO（现已更名为 Sky）生态的核心代币，其底层抵押资产中 USDC 占比很高，Circle 的利好有望带动其价格上涨。整体来看，稳定币赛道与 DeFi 龙头项目大概率会成为此轮行情的受益者。

此外，以下代币同样值得关注：

• ENA：稳定币叙事下的热门标的。
• ONDO：贝莱德宣布认购 Circle IPO 股份的 10%，而 Ondo 发行的美债代币 OUSG 正是以贝莱德的 BUIDL 基金为核心底层资产。
• CRV：Curve 是多种稳定币交易的主要场所，USDC 是其流动性池的核心资产之一。

USDC 有了新的价值尺度，Circle 则有了资本市场的共鸣。Circle 的 IPO 不仅是“稳定币第一股”的里程碑，也为稳定币的未来打开了一个真实且可见的想象空间。