NVIDIA毛利率突破九成 内存利润高到惊人

7月4日，一则行业重磅消息引发广泛关注。在AI浪潮中，英伟达（NVIDIA）率先尝到甜头，其GPU毛利率高达70%，已相当惊人。但与当前存储芯片行业的利润相比，简直是小巫见大巫。甚至有业内人士调侃，英伟达卖GPU堪称“良心价”——因为内存芯片的利润，已经高到令人咋舌。

日前，美光科技发布的财报显示，DRAM内存芯片的毛利率已飙升至85%。这一数字放在任何行业都足以引发震动。然而，这仅仅是开始。随着内存价格持续攀升，毛利率仍在不断走高。伯恩斯坦对SK海力士的业绩预测，便充分说明了这一趋势：

第一季度，SK海力士出货的内存芯片位容量达到29172M Gb，平均售价（ASP）为1.04美元/Gb，同比大幅上涨63.5%。但成本仅增长了8%。结果，毛利率直接攀升至84.8%，与美光基本持平。

到了第二季度，情况更加夸张。预计内存价格还将继续上涨50%以上，而成本反而能降低10%。毛利率因此被推高至90.9%——接近九成的利润，这是什么概念？

第三季度，涨幅略有放缓。由于去年第三季度基数已经较高，ASP均价涨幅不再那么猛烈。但毛利率依然继续爬升，达到92%。第四季度再微涨至92.7%。

按年度计算，去年整体毛利率为70.2%，今年全年预计达到90.8%，2027年将攀升至94%，直到2028年才会回落至86.4%。

这一趋势也符合伯恩斯坦的预测：内存价格将在2027年见顶，2028年开始回落。因为出货量将从2025年的75496M Gb一路飙升到172122M Gb，三年间保持每年约20%的增幅。到2028年，ASP均价将大幅下跌52.9%——但请注意，这是相对于2027年顶峰而言。实际价位依然处于高位，毛利率仍远超涨价前的水平。

NAND闪存方面，情况类似。在涨价前，毛利率惨不忍睹，最低仅为10.9%。去年第四季度开始起飞，目前已经达到80%。明年预计将攀升至83.7%。2028年，随着出货量大幅增加，才会回落至52.3%。

对普通消费者来说，内存和闪存的大涨价还将持续至少两年。2028年会出现明显下降，但那是相对于2027年的峰值。想回到2025年之前的价格？基本不可能。2028年的毛利率大概率仍是涨价之前的1.5倍到2倍。

不过，话说回来，这些海外投研机构的预测，通常不会将国产内存和闪存的产能考虑在内。未来几年，如果长江存储、长鑫存储的产能实现爆发，降价周期可能会提前到来。但至少今年下半年到明年底这段时间，涨价势头恐怕难以逆转。国产产能真正爆发并推动价格下降，大概率还是要等到2028年之后。2029年到2030年，市场出现激烈竞争、价格血洗的可能性更大。