Coinbase预测加密市场2026年第二季度中后期触底

要点：

• 到4月中，不含比特币的加密货币总市值已从2024年12月的高点1.6万亿美元跌去41%，缩水到9500亿美元。风险投资也比2021-2022年那波高峰期少了50%-60%。

• 眼下谨慎点没坏处，但我们觉得价格可能已经在2025年第二季度中后期见底，为第三季度反弹埋下伏笔——这是2025年预测回顾里的一个判断。

概述

不含比特币的加密货币总市值目前是9500亿美元，比2024年12月的1.6万亿美元高点掉了41%，同比去年也跌了17%。换个角度看，这甚至低于2021年8月到2022年4月之间几乎整个时期的市值水平。

同时，2025年第一季度的风投资金虽然比上一季度多了些，但仍然只有2021-2022年周期峰值时的四到五成。这就意味着新钱进场的速度很慢，尤其是山寨币板块。这些结构性问题背后是宏观环境的不确定性——传统风险资产一直在财政紧缩和关税压力下挣扎，让投资决策变得很僵。股市本身也走得不好，就算监管方面偶尔传来好消息，加密货币想恢复元气还是很难。

这些因素搅在一起，给数字资产领域画出了一个挺难看的周期图景。短期之内——可能未来4到6周——还得小心。但另一方面，我们认为投资者也要有策略地应对市场，因为一旦情绪真正回暖，情况可能会变得很快。我们对2025年下半年依然保留乐观态度（这是2025年预测回顾里的观点）。

牛市与熊市

传统股市判断牛熊，常用一个指标：从近期低点或高点涨跌20%以上。这个数字其实挺随意的，用在加密货币市场上就更不靠谱了——虚拟货币经常在短时间内就上下20%，但不一定代表市场格局真变了。比如，比特币一周内跌20%，但可能仍在更大级别的上升趋势里，反过来也一样。

另外，加密货币是7×24小时交易的，这意味着在传统市场收盘的时段（比如晚上和周末），它更容易反映整体的风险情绪。这也会放大它对全球事件的反应。举个例子，2022年1月到11月，美联储激进加息，美国股市（标普500）跌了22%。同期比特币从2021年11月就开始跌了，最终跌幅达到76%，几乎是股市抛售幅度的3.5倍。

矛盾中的真理

关于股市牛熊的那条20%指标，首先得说它最多就是个经验法则，没有统一的标准。就像最高法院大法官Potter Stewart对某类事物说的：“我一看就知道”——识别市场趋势往往靠直觉和经验，而不是死板的公式。

为了让这个指标更正式一点，我们分析了标普500指数在一年滚动收盘窗口里的高点和低点，找出了重大的转折点。过去十年，这个指标显示美国股市经历了大约四次牛市和两次熊市——不包括3月底和4月初这一波抛售（我们的模型最近开始发出熊市信号）。见图1。

不过，这个指标也漏掉了过去十年里至少两次明显的10%-20%下跌，那些下跌也严重影响了市场情绪，比如2015年底的波动（中国股市动荡）和2018年的波动（全球贸易担忧，美联储的贸易政策不确定性指标可以衡量）。见图2。

我们以前就见过，就算没达到20%那个随意门槛，情绪驱动的下跌也经常会让防御性调整出现。换句话说，我们认为熊市本质上代表市场结构的转变——基本面恶化、流动性萎缩——而不是简单的百分比跌幅。而且，“20%规则”可能让人麻痹，因为它会忽略市场深度收窄、板块轮动等早期信号，而这些信号历史上往往预示着更大的衰退。

替代指标

所以我们找了一些能更好捕捉价格变动和投资者心理之间微妙关系的替代指标——不管是股票还是加密货币。熊市不光看实际回报，还要看市场情绪，因为情绪往往决定了下跌会不会持续。这个概念有点绕，因为我们期待的是长期趋势的逆转，但这些逆转不一定非要很长时间的上涨或下跌。新冠疫情就是个好例子：先是短期剧烈波动，然后迅速反转。当然，那次熊市周期短，是因为各国政府随后放了巨量财政和货币政策大招——这些政策把投资者从本该漫长的下跌中拉了出来。

我们觉得，与其靠经验法则，不如看看下面这些指标：(1) 风险调整后的表现（用标准差衡量）和 (2) 200天移动平均线（200日均线）。它们可能对两类资产的整体市场趋势给出更明确的信号。比如，我们发现2021年11月到2022年11月，比特币相对于它之前365天的平均表现跌了1.4个标准差。同期股票跌了1.3个标准差——按风险调整后的价格看，比特币跌了76%，而标普500只跌了22%。

这个z分数指标能自然反映加密货币的高波动性，所以特别适合用在这里——虽然它也有缺点。它不仅计算复杂，而且在平稳行情里产生的信号少，对趋势变化反应也慢。比如我们的模型显示，前一轮牛市在2月底就结束了。但之后，模型把所有后续行情都归为“中性”，说明它在快速变化的市场里可能有滞后。

相比之下，200日均线提供了一个更简单、更可靠的框架来识别持续的市场趋势。因为计算需要至少200天的数据，它能平滑短期噪音、适应近期价格走势，把市场动量看得更清楚。它的“规则”很简单：

• 牛市特征是价格持续在200日均线上方运行，并保持上涨势头。

• 熊市特征是价格持续在200日均线下方运行，同时伴随下行势头。

我们认为，这种方法不仅和“20%规则”以及z分数模型里更宽泛的趋势信号一致，而且在动态市场里能提供更精确的可操作判断。比如，它抓住了疫情期间（2020年初）和美联储加息周期（2022-23年）的抛售，也抓住了2018-19年的加密寒冬，以及2021年中中国禁止挖矿导致的市场下跌。而且，它还能更好地反映不同时期投资者情绪的剧烈波动。见图5和图6。

加密寒冬？

那我们是不是正处在加密货币熊市里？到目前为止，我们主要拿比特币做分析，因为要和美国股票这类传统市场比，必须有足够长的历史数据。不过虽然比特币经常被当作加密货币整体的风向标，但这个资产类别已经扩展到很多新领域（比如迷因币、DeFi、DePIN、AI袋里等等），再用比特币来衡量整体趋势就越来越不准了。

举个例子，比特币的200日均线模型确实显示，它近期的大跌足以构成从3月下旬开始的熊市周期。但如果用COIN50指数（覆盖市值前50的代币）做同样的分析，会发现整个资产类别从2月底就进入熊市了。这和不含比特币的加密货币总市值从2024年12月高点下跌41%到9500亿美元是一致的，而同期比特币只跌了不到20%。这个差异说明，山寨币在风险曲线下方天生有更高的波动性和风险溢价。

风险声明：本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币价格波动极大，文中提到的市场数据、历史回顾及分析均基于特定时点，实际价格以行情平台或交易所实时页面为准。投资者应独立判断、谨慎决策，并自行承担风险。