Grayscale与Osprey和解：比特币ETF宣传争议落幕，合规边界引发思考

资产管理领域的巨头 Grayscale Investments 和 Osprey Funds 终于结束了一场持续近两年的法律纠纷，双方已正式达成和解。争议的焦点在于，Grayscale 在推广其比特币交易所交易基金（ETF）相关产品时，使用的宣传语言是否违反了美国康涅狄格州的法律。

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根据 4 月 9 日提交的最新法院文件，双方已达成和解协议，目前正在签署与落实最终条款。

文件显示，一旦相关行政流程完成，Osprey 将撤销上诉。这意味着，这场关于比特币ETF宣传是否合规的法律拉锯战，将以和解收场，不会再进入更高级别的上诉审理阶段。

动议文件中明确写道：“此上诉提交后不久，双方就达成了本案的和解协议。”

此外，文件还提到：“预计所有相关事项可在 45 天内完成，但目前无法确定更短的时间是否足够。”

截至目前，双方都没有公开和解的具体细节，外界还不清楚其中是否涉及赔偿金、行为限制或其他安排。

诉讼起源：核心争议是比特币ETF的宣传合规性

回顾一下时间线，这场官司最早可以追溯到 2023 年 1 月 30 日。当时，Osprey 在康涅狄格州高等法院对 Grayscale 提起了诉讼。

Osprey 声称自己是 Grayscale 在场外比特币（BTC）信托市场的主要竞争对手，并指控 Grayscale 通过具有误导性的营销手段来保持市场份额。

据 Osprey 的陈述，Grayscale 曾经将旗下的 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）宣传为一条能够顺利转换为现货比特币ETF的“既定路径”。这种措辞被认为给投资者造成了过于确定的预期。

这场纠纷的关键并不是GBTC这个产品本身是否有问题，或者它的市场接受度如何，而是在于Grayscale的宣传是否对未来监管结果做出了太绝对的暗示。

对于关注比特币ETF或加密资管产品的投资者来说，这类争议并不陌生。只要产品的最终形态还取决于监管机构的审批，市场推广中如何清晰地区分“可能性”和“确定性”，往往是合规的关键点。

Osprey 认为，在当时监管前景还不明朗的情况下，这种宣传可能会导致市场对转换结果产生过高的预期。在加密金融领域，这是一个非常敏感的合规问题：营销信息和正式监管结论之间，必须保持清晰且严格的界限。新手容易忽略的是，这类表述看似只是用语问题，背后却可能涉及法律责任。不要只看表面的宣传措辞，要留意它是否对未来的不确定性做出了过度承诺。

GBTC 后续进展：成功转型为现货比特币ETF

在诉讼进行期间，监管层面发生了实质性的转折。Grayscale 将 GBTC 转换为现货比特币ETF的申请，最终于 2024 年 1 月获得了美国证券交易委员会（SEC）的批准。

在此之前，2023 年 8 月的一项法院裁决曾要求 SEC 重新审视其此前拒绝 Grayscale 转换申请的决定。

随着 SEC 批准的落地，GBTC 正式完成了向现货比特币ETF的过渡，并开始在纽约证券交易所 Arca 上市交易。

从产品演进的视角来看，GBTC 的转换具有很高的行业观察价值。一方面，它标志着加密资产投资工具与传统金融市场结构的进一步融合；另一方面，也揭示了比特币ETF相关的监管审批、市场竞争与宣传规范常常是交织在一起的，而不是彼此割裂的。

就产品功能和市场定位而言，GBTC 的转型不仅仅是一个名称的改变，更涉及产品结构、交易机制以及投资者认知的全面调整。所以，围绕其早期推广方式产生的法律争议，其实并不意外。

案件推进回顾：从有利裁定到最终和解

在案件审理过程中，法院曾一度作出对 Grayscale 有利的裁定。2 月 7 日，法官 Mark Gould 认定，Osprey 基于 Grayscale 提出的相关主张，并不适用于康涅狄格州的不正当贸易行为法。

几天后，也就是 2 月 10 日，Osprey 提交了重新审议的动议作为回应。

Osprey 主张，Gould 的裁决是在“证据收集阶段结束之前”作出的。这里的证据收集阶段，指的是诉讼中的正式取证程序，是双方补充、整理并核实关键材料的重要环节。

此外，Osprey 还指出，该裁决忽略了联邦贸易委员会与康涅狄格州法院在处理欺骗性广告问题时存在的不同司法实践。

不过，从最新的法院文件来看，双方最终选择了和解，而不是将争议推向更激烈的上诉对抗。在商业纠纷中，这种做法很常见，尤其是在案件持续时间长、后续法律成本和不确定性高的情况下。

行业启示：宣传合规成为加密资管的新考题

随着和解的达成，这场围绕早期比特币ETF市场竞争、产品推广表述以及法律适用边界的案件，基本上画上了句号。

目前，Grayscale 旗下的 GBTC 仍然是美国规模最大的比特币投资工具之一。对市场观察者来说，这个案件的意义不仅仅在于结果本身，更在于它反映了加密资产产品进入主流金融体系后所面临的现实合规挑战。

从行业角度分析，这类事件释放出以下重要信号：

• 产品宣传需要更加谨慎：当产品的未来状态仍取决于监管审批时，推广语言很容易成为法律争议的焦点。新手需要注意，不要被过于乐观的措辞引导。
• 合规表达成为核心竞争力：除了产品设计本身，信息披露的准确性和宣传边界同样重要。
• 法律风险具有滞后性：即便后续监管结果发生变化，早期的宣传合规性仍可能被单独审视和追责。这意味着，过去的推广行为可能在未来引发问题。
• 重视官方披露文件：相比单纯依赖市场宣传口径，优先参考招股文件、法院文件及监管披露内容更为可靠。不要只看表面收益，要回归官方信息。

放在更大的行业背景下，这个案件再次证明，随着比特币ETF、加密资管产品和区块链金融工具不断融入传统资本市场，围绕宣传、合规与监管边界的讨论不会减少，反而可能变得更加频繁和复杂。

对于持续关注比特币ETF、加密资产管理产品和区块链金融市场的投资者而言，这类案件的意义并不在于分出胜负，而在于提醒市场参与者：凡是涉及监管审批、产品转换或市场推广的叙事，都应该以官方披露文件为准，并且时刻警惕其中潜在的法律与合规风险。