MiniMax解禁在即获三大国际金融机构买入评级

7月第一周，MiniMax（0100.HK）同时获得高盛、美银、花旗三家国际顶级金融机构给予“买入”评级。在AI板块分化日益加剧的当下，这一现象颇为罕见。

高盛直接给出了860港元的目标价。该行在报告中特别关注到中国AI行业定价策略的变化——DeepSeek V4即将在高峰时段实施差异化定价，高峰时段API价格为非高峰期的两倍。这实际上是2026年4月底以来行业激烈价格战趋于理性的早期信号。在此背景下，MiniMax M3模型采用混合定价策略，每百万token仅收费0.22美元，凭借更高比例的自建优化算力以及更小激活参数的高效架构，毛利率显著领先于同行。

美银的报告则披露了MiniMax收入结构的变化，目标价定为500港元。公司收入已从此前消费端产品占比约七成，转向企业端与云API业务占比持续提升，企业/云API已被列为更高战略优先级。盈利指标方面，前一代模型M2.5最终实现了超过40%的推理利润率。尽管M3参数规模有所扩大，但通过持续优化基础设施效率，长期利润率预计保持稳定。在算力获取上，MiniMax与全球云服务商及新型云厂商展开合作，利用海外本地算力服务海外用户，目前仍能稳定获取算力，自研网络与负载优化方案显著降低了成本。

花旗给出目标价533港元，指出当前股价对应53.8%的预期上行空间。报告着重梳理了MiniMax在产品生态层面的多项进展，预计收入增速将维持高位。尤其值得注意的是，MiniMax即将发布的新一代视频模型，有望成为扭转市场情绪的关键驱动因素。

股东层面，三份报告均提及战略股东在解禁期来临时的表态。6月下旬，MiniMax两大最大投资人兼战略股东——阿里巴巴与米哈游，明确表示长期看好MiniMax发展前景，将持续陪伴公司成长。而创始团队更是设定了12个月的自愿禁售期，远超行业通行的6个月安排，首次解禁不涉及创始团队及员工持股。

三家国际金融机构在同一时段对MiniMax一致给出“买入”评级，在当前AI板块分化加剧的市场环境中确实不常见。尽管短期面临解禁压力与市场波动，但MiniMax作为中国AI模型公司中的稀缺标的，其价值依然获得了全球主流资本市场的系统性认可。