Ondo布局永续合约DEX RWA代币化龙头再出发

永续合约这个赛道，正在悄悄发生一些变化，你可能还没注意到。

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过去两年里，去中心化永续合约（Perp DEX）从一个小众实验慢慢变成衍生品市场里不可忽视的一股力量。根据公开数据，2025 年 Perp DEX 的总交易量达到 7.9 万亿美元，差不多占了中心化交易所总交易量的 10%。看起来热闹，但一个根本问题一直没解决：几乎所有的平台都只能交易加密原生的资产——比特币、以太坊、再加一些山寨币，抵押品也几乎全是稳定币。

与此同时，现实世界资产（RWA）代币化这条赛道正在快速崛起。从 2023 年的概念验证阶段，到现在市场规模已经超过 300 亿美元。这里面，Ondo Finance 基本坐稳了头把交椅。它的代币化股票平台 Ondo Global Markets 市场份额接近 70%，是第二名的 2.5 倍左右。

2025 年以来，一些贵金属、大宗商品和股票开始出现在 DEX 的交易列表里。但大家习惯的思路是让 Perp DEX 上线代币化的 RWA 资产，方向是从加密往传统金融走。

当 RWA 赛道的龙头决定亲自下场做 Perp DEX 时，事情就不一样了。Ondo Perps 的推出，意味着永续合约领域终于出现了一个从传统金融资产出发、把机构级别的资产发行能力和加密原生的交易基础设施融合在一起的产品。这可能是 Perp DEX 从一个纯粹的加密衍生品工具，进化成真正意义上的全球资产交易平台的一个转折点。

「反其道而行之」

2021 年，前高盛员工 Nathan Allman 和 Pinku Surana 一起创立了 Ondo，最初做的其实是 DeFi 结构化产品。到了 2022 年底到 2023 年初，团队敏锐地意识到，DeFi 内部循环的模式迟早会遇到天花板，而连接传统金融和链上世界才是真正的大机会。于是他们果断转向 RWA 赛道，推出了代币化的美国国债基金 OUSG，后来又推出了面向非美国零售投资者的 USDY。这两个产品正好切中了当时市场的最大痛点：加密世界里大量的资金急需一个低风险、相对高收益的链上落脚点，而美联储的激进加息又让美国国债变得格外有吸引力。

不过，就在今年 5 月底，Ondo 的创始人兼 CEO、RWA 代币化赛道的重要推动者 Nathan Allman 意外去世，长期担任总裁的 Ian De Bode 接任 CEO。Ondo 方面表示，Ian De Bode 过去两年多一直负责公司战略、产品和日常运营，管理团队对他的接任给予充分支持。

Ondo 的执行力确实让人印象深刻。2024 年 3 月，贝莱德推出代币化货币市场基金 BUIDL 时，Ondo 迅速把 OUSG 的主要持仓转到了 BUIDL 上，既借用了全球最大资管公司的信用背书，又保持了自己在分销渠道上的独立性。到了 2025 年，Ondo 的 TVL 突破了 25 亿美元，其中 USDY 一个产品就超过 10 亿美元，成为全球最大的面向零售投资者的代币化国债产品。

随后推出的 Ondo Global Markets，把公司的版图从固定收益扩展到了股票类资产。这个平台在 2025 年 9 月上线，提供了超过 260 种代币化美股和 ETF 的交易——从苹果、英伟达到标普 500 指数 ETF，覆盖了 AI、生物科技、国防、能源这些热门板块。上线不到八个月，TVL 破 10 亿美元，累计交易量超过 180 亿美元。在金融产品的历史上，这种增长速度相当少见，连早期稳定币的采纳曲线都没这么陡。

更重要的是，Ondo 并不是在灰色地带运作的加密项目。它在列支敦士登拿到了覆盖 30 个欧洲国家的监管批准，还向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了注册声明，并且跟摩根大通、万事达卡这些传统金融巨头一起完成了首次跨境代币化国债赎回测试。连富兰克林邓普顿这样的老牌资管公司都选择通过 Ondo 的平台来代币化自己的 ETF 产品。Ondo 在 RWA 领域的枢纽地位已经没什么好怀疑的。

近几个月，交易所和 DEX 都在抢着上线代币化的 RWA 资产。比如 Hyperliquid 在美伊冲突期间的周末承接了黄金、白银和原油的交易量，连彭博社都一周报道了两次。趋势很明显，但大家似乎都把注意力放在了“交易所怎么抢 RWA 代币化资产的交易”上，忘了那些专注于 RWA 代币化本身的项目，其实也可以自己下场做交易所。

这就像之前 pump.fun 推出 DEX 之前，Solana 上的 DEX 都在争抢 Meme 币交易的市场。而 pump.fun 推出 PumpSwap 13 个月后，PumpSwap 的交易量市占率已经冲到第二，跟第一相差无几，曾经独占半壁江山的 Raydium 市占率只剩 5%。

「华尔街 2.0」

Ondo Perps 的定位其实很清晰：它是一个专注于代币化股票、指数和大宗商品的永续合约平台，想把机构级别的金融基础设施和无需许可的全球化交易结合起来。简单说，就是真正把华尔街的资产搬到 DeFi 的永续合约里来。

这种定位带来的第一个明显优势，就是资产端的丰富程度。Ondo Perps 可以直接把 Ondo 已经代币化好的资产放到永续合约里交易。如果你想在全球资产配置里灵活用杠杆，这种选择范围的差异是实实在在的。

目前 Ondo Perps 已经向所有用户开放了。我们来看看它有哪些亮点：

Ondo Perps 作为 Perp DEX 该有的基础功能都有，这里不细说了。目前它支持最高 20 倍杠杆，其中美股合约最高大多是 10 倍，大宗商品和股指最高 20 倍。

现在 Ondo Perps 提供 24 个永续合约市场，7×24 小时交易，包括：

• 16 只美股：SPCX、MU、NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL；
• 3 个大宗商品：XAU（黄金）、XAG（白银）、WTI（原油）；
• 2 个指数：US 500、US 100；
• 1 个 ETF：Roundhill Memory ETF (DRAM)。

实际用下来，我发现两个特点：一是用户不是直接用自己的钱&包交易，而是需要把以太坊上的 USDC 转到 Ondo 指定的地址才能操作；二是 Ondo Perps 采用全仓模式，也就是说不同资产的多空仓位共用保证金。

这些设计其实对应着更远期的规划。根据官方资料，Ondo Perps 未来会采用多资产抵押系统，除了稳定币，还支持 Ondo 推出的美股、美债代币作为保证金来开仓。这样你就可以在不卖出自己投资组合的前提下进行对冲等操作。

从金融工程的角度看，多资产抵押不只是多加一个功能，它实际上改变了整个系统的风险计算逻辑。Ondo Perps 更接近传统金融里的组合保证金（Portfolio Margin），把整个资产组合看成一个统一的风险池。系统会自动识别不同资产之间的自然对冲关系——比如你同时持有代币化的 SPY 多头和标普 500 永续合约空头，系统能识别这种对冲并相应降低保证金要求。普通用户可能不太在意这一点，但对做量化策略和基差交易的人而言，这很实用。

流动性方面，Ondo Perps 没有从零开始在链上搭建流动性池，而是通过代币化股票的发行和赎回机制，把链上市场和传统交易所直接连起来。也就是说，价格发现和流动性深度继承自纳斯达克和纽交所这些万亿美元级别的传统市场，而不是依赖有限的链上资金池。

可以说，Ondo Perps 在满足普通投资者基本需求的同时，也考虑了专业交易员和机构投资者的需要。另外，Ondo Perps 自称是“最快的无需许可永续合约交易平台”，订单路由、保证金更新和清算全部实时处理，同时保持去中心化的安全保证。

这种在去中心化和用户体验之间的平衡，以及把合约交易直接路由到传统金融交易所的设计，意味着 Ondo 需要把资金归集起来，在链下处理订单路由、交易和清算，然后在链上分配资金。

不止于交易

一个旗舰交易平台一直是 Ondo 缺失的部分，Perp DEX 实际上是 RWA 金融化闭环里关键的一环。

我们来看 Ondo 的整体业务。一方面，Ondo Global Markets 负责代币化资产的发行，把美股、ETF、国债这些传统证券变成可以在区块链上自由流转的代币。这些代币化资产有两个天然属性：它们代表了对底层金融资产的价格敞口，同时又能像任何 ERC-20 代币一样在 DeFi 协议里组合使用。问题是，如果代币化资产只能“持有”，那它们的价值远没有被充分释放。

另一方面，随着美国对代币化监管的放松，目前跟 Ondo 合作、使用 Ondo 代币化资产的平台随时可能倒戈，或者自己发行代币化产品。如果不能把终端的交易用户也留在自己手里，再高的市占率也可能替别人做了嫁衣。

Ondo Perps 的出现，给这些代币化资产注入了生产性。当一枚代币化的苹果股票不再只能被动持有，还能作为保证金去开杠杆仓位、执行复杂的基差套利、对冲投资组合风险，它的金融属性就完全被激活了。这种从“收益资产”到“信用基础”的转变，是整个 RWA 赛道从早期采用走向主流金融基础设施必须经历的一步。

更进一步说，Ondo 正在构建的是一个横跨现货和衍生品、连接传统金融和链上世界的统一生态。代币化股票在 Ondo Global Markets 上发行，之前能通过 Ondo Bridge 跨链到 Hyperliquid 的 HyperEVM 等生态，现在又可以直接在自家的 Ondo Perps 上交易。这种网络效应一旦形成，竞争对手很难复制——你光靠一个更好的交易界面，取代不了已经深度嵌入多链 RWA 基础设施的完整生态。

事实上，这个图景已经开始落地。Ondo 已经和 Chainlink 合作，给代币化股票提供机构级别的价格预言机，让这些资产首次能在 DeFi 借贷市场里作为抵押品使用。和 Euler 等借贷协议的整合也在推进中，未来交易者可以在不卖出持仓的情况下借入资金。这种“持仓即资本”的体验，正是传统金融里主经纪商业务的核心价值，现在正在被 Ondo 搬到链上。

新基础设施的时代

Ondo Perps 的推出，放在更宏观的视角下看，其实是两个历史性趋势交汇的产物：一个是 RWA 代币化从边缘实验走向主流金融基础设施的必然进程，另一个是 Perp DEX 从纯加密衍生品工具向全资产类别交易平台的自然延伸。Ondo 正好站在这两个趋势的交叉点上——它是 RWA 赛道的最大发行方，又拥有最深的机构金融合作关系和最广的全球监管布局。

对交易者来说，Ondo Perps 代表了一种全新的可能性：一个可以用英伟达股票做保证金、在周日晚上交易标普 500 永续合约、同时享受机构级流动性和执行速度的平台。这种体验在传统金融里根本不存在，在现有的 DeFi 里也找不到。它属于那个正在加速到来的新世界：传统金融和加密原生基础设施的边界越来越模糊，而资产本身变成了可以在任何时间、任何地点、以任何方式组合使用的纯粹金融积木。

这也许才是 Ondo Perps 真正的意义。它不只是一个新的永续合约交易所，用 Ondo 自己的话说，是一个“把传统金融资产引入链上交易基础设施的‘下一代’平台”。

以上就是关于 RWA 代币化龙头 Ondo 下场做 Perp DEX 的介绍。如果你对 Ondo Perps 或相关话题感兴趣，可以继续浏览本站其他文章。需要提醒的是：本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据请以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准。投资者需独立判断、谨慎决策。