稳定币发行商Circle递交SEC上市文件 USDC与Coinbase关系成市场焦点

Circle正式递交S-1文件：估值与上市进程详解，市场关注度升温

稳定币发行商Circle已正式启动首次公开募股（IPO）进程，并于近日向美国证券交易委员会（SEC）提交了关键的S-1招股说明书。对于关注加密行业的投资者而言，这份文件是了解公司业务结构、财务健康状况、潜在风险及上市安排的核心资料，也是判断其基本面价值的重要窗口。

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根据当前规划，Circle计划在本月下旬继续推进上市申请，目标是在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，股票代码定为“CRCL”。若进展顺利，这将成为继Coinbase之后，近年来加密领域最受瞩目的IPO项目之一。从行业层面看，此举不仅关乎Circle自身的资本化进程，更象征着稳定币及其基础设施公司正加速与传统金融市场融合，构建更深的连接纽带。

Circle IPO估值预期与承销团队

据知名财经媒体《财富》报道，此次Circle的IPO估值预期落在40亿至50亿美元之间。不过，目前公开的招股说明书中，具体的发行股数和最终定价尚未披露，因此市场所见的仅为预期区间，并非最终定论。

招股文件显示，Circle已聘请摩根大通（J.P. Morgan）和花旗集团（Citigroup）担任主承销商。这一举措遵循了传统资本市场的操作惯例，表明公司正借助顶级投行的承销与分销能力，为后续顺利上市铺平道路。

值得注意的是，这并非Circle首次尝试登陆公开市场。早在2026年，公司曾计划通过SPAC方式上市，彼时外界传闻的估值约达90亿美元，但最终未能成行。同年1月，Circle也曾低调向SEC递交IPO草案，后无果而终。此次正式提交S-1文件，标志着公司在当前市场环境下重启上市计划的关键一步，既展示了其持续推进资本化的决心，也意味着将接受更严格的监管审视与信息披露要求。

Centre解散后，Circle对USDC掌控权集中化

根据S-1文件披露，Circle已于2026年8月通过约2.1亿美元等值股权（约840万股普通股），从Coinbase手中收购了合资机构Centre Consortium剩余的50%股权，使其成为全资子公司，并于同年12月完成解散。从业务架构来看，Centre曾是Circle与Coinbase共同运营USDC的核心实体。此次股权收购与解散完成后，Circle对USDC相关治理与运营安排的直接掌控度显著提升，在产品决策、运营协调及对外披露方面，形成了更为统一的主导声音。

对于这笔交易，Coinbase随后声明，其获得的Circle股份属于协议授予性质，并非现金出售所得。这一细节对理解结构调整的性质至关重要，有助于外界避免将其简单视为常规资产出售。

Coinbase与USDC的关系：收益分配仍是核心

尽管Centre已成为历史，Circle对USDC的直接控制权增强，但从招股文件内容看，这并不意味着Coinbase在USDC生态中的角色被边缘化。相反，双方间的商业联系依然紧密。

文件明确指出，依据双方协议，Coinbase每年仍可分享Circle旗下USDC稳定币储备利息收益的一半。这部分收益被称为“剩余支付基础”（residual payment base），即在扣除Circle自身成本与费用后可供分配的净收益部分。这意味着，USDC储备资产产生的利息并非Circle独享，Coinbase依旧占据重要份额。

这套分润机制还受到Coinbase平台上USDC持有规模变化的影响。Coinbase平台内沉淀的USDC越多，其在收益体系中的重要性就越突出。这解释了为何即使Centre解散，Coinbase仍是USDC最核心的分销渠道与合作伙伴之一。无论是用户触达、流动性分发，还是收入结构，Coinbase对USDC生态的影响力都显而易见。

Circle在文件中还提到，向Coinbase支付的发行与营收分润相关成本，会直接受Coinbase自身业务策略及政策变化的影响，而这些并不完全在Circle控制范围内。对于一家准备上市的公司而言，这种对关键合作方的依赖，通常被视为需要重点评估的经营风险。

• 关键数据： 2026年，Circle向Coinbase支付的合作费用高达9.08亿美元，在整体支出中占比极高。
• 核心结论： 尽管Circle正推动更独立的品牌发展，但在USDC渠道分发、市场覆盖与用户触达层面，仍高度依赖Coinbase。

国际化布局：分散依赖与提升USDC竞争力

为降低对单一合作伙伴的依赖，并提升USDC在与Tether（USDT）竞争中的全球市场份额，Circle正加速推进国际化布局。根据公开信息，Circle目前正与新加坡的Grab、巴西的Nubank，以及拉美的Mercado Libre等数字金融公司合作，推广USDC的使用。

这类合作不仅限于品牌曝光，更着力于扩大稳定币在支付、转账和数字金融服务中的实际应用场景。稳定币间的竞争，最终比拼的是谁能进入更广泛的应用网络。因此，这些国际合作有助于提升USDC的跨境支付触达能力、区域市场渗透率及真实流通场景覆盖范围。对Circle而言，这同样是降低渠道集中风险、强化全球化能力的重要路径。

预测市场情绪升温与市场影响

根据预测市场Polymarket的数据，Circle在今年完成IPO的概率已升至95%，相关累计交易金额超过68万美元。不过，这类数据更适合作为观察市场情绪与预期的参考，而非决策依据。Circle能否顺利完成IPO，最终取决于监管审批、公司推进节奏及公开市场环境等多重因素。对读者而言，预测市场反映的是参与者观点，而非监管结论，更不能替代公司正式公告。

截至发稿前，USDC市值约为600亿美元，是全球第二大稳定币。自2026年推出以来，其链上交易总额已突破20万亿美元。Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，上市是公司追求透明度与责任的自然延伸。若Circle成功上市，其影响可能推高市场对稳定币赛道的关注度，尤其是在合规叙事、公司治理与信息披露标准方面。

对于刚接触加密行业的用户而言，此事的意义在于：它不只是一次融资或上市动作，更是一个观察样本——一家稳定币发行商如何在传统资本市场框架下接受审视，并尝试向主流金融体系靠拢。当然，稳定币行业仍受监管环境、市场竞争、合作伙伴结构及全球扩张节奏等因素影响。Circle的IPO后续推进、USDC国际化布局能否持续扩大，以及Coinbase在USDC生态中的收益角色是否变化，均有待后续披露进一步观察。

总体来看，Circle向SEC正式提交IPO文件，再次将USDC及其商业模式推向市场焦点，也让Coinbase在这一稳定币体系中的潜在受益角色被重新放大。不过，就目前阶段而言，更适合将此视为一项仍在推进中的重要进展，而非尘埃落定的结果。对于关注稳定币、交易所合作结构及加密公司资本化进程的读者，这仍是一条值得持续追踪的主线，同时需留意其中的不确定性与风险。