Bitwise：本轮比特币熊市史上最温和 传统见底信号已现

Bitwise：本轮比特币熊市创下“最温和”纪录，机构行为揭示市场质变

在加密货币市场持续承压的背景下，Bitwise高级投资策略师Juan Leon近期发布了一项引发行业广泛关注的分析结论：当前比特币的下跌周期，在结构上堪称有史以来“最温和”的一次熊市。他指出，尽管市场情绪仍显低迷，但每一轮周期的价格低点都在逐步抬升，这标志着比特币正从散户驱动的投机资产，加速转型为机构配置的数字化专业工具。

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Leon在专访中详细拆解了本轮下跌的幅度特征。截至目前，比特币从历史高点回撤约50%，而作为参照，2022年熊市的跌幅为78%，2018年更是达到84%。这种明显的跌幅收窄趋势，被业内视为市场成熟度提升的关键证据。

机构客户心态分化：从“能否存活”到“仓位多少”

Leon观察到，其服务的机构客户群体已出现显著的策略分化，这种变化揭示了专业投资者对比特币认知的深化。他将客户分为两类典型画像：

• 已持仓1-2年的投资者：将当前下跌视为再平衡与定投的窗口期，利用波动优化长期成本；
• 尚未入场的大资金方：仍在等待美国监管框架进一步清晰，以规避潜在的政策不确定性。

Leon用一句话概括了这种代际差异：“2022年客户问的是‘加密货币还能活吗’，而2026年他们问的是‘现在进场多少仓位合适’。这是完全不同的对话层级。”这种转变直接反映出，机构对比特币的定位已从边缘资产转向核心配置选项。

AI热潮“虹吸”资金，加密市场面临短期流动性挤压

Leon同时指出，人工智能领域的强劲资本热潮对加密市场形成了显著的资金分流效应。自今年4月以来，存储芯片ETF累计吸金约120亿美元，而同期现货比特币ETF则净流出超过40亿美元。这种资金流向的背离，在短期内压制了加密资产的表现。

不过，Leon对此抱持结构性乐观。他认为，一旦市场充分消化AI领域的资本支出预期，相对估值的修复动力将推动资金重新配置。他特别强调，那些从高点回撤超50%、但基本面持续改善的资产，将率先吸引回流资金。展望未来，Leon预测AI与加密将走向高度互补，例如智能体AI系统可能依赖可编程货币、机器间支付及稳定币轨道完成交易，这为两个领域的交叉创新打开了想象空间。

传统见底信号集中浮现，但时间维度仍需警惕

在技术分析层面，Leon指出，多个经典的市场见底信号已同步出现，值得投资者关注：

• 动量指标进入超卖区域，短期抛压动能趋于衰竭；
• 约50%的比特币持有者当前处于账面亏损状态，恐慌情绪接近历史极值；
• 长期持有者重新开始系统性增持，链上囤币行为显著增加；
• 6月份现货比特币ETF出现了创纪录的资金流出，市场情绪极度悲观。

但Leon也同时发出审慎提醒：比特币并非没有进一步下跌的可能。历史数据显示，以往熊市周期通常持续12至13个月，而本轮仅运行了8个月。因此，时间维度上的调整可能尚未完成。他补充强调，当前市场面临的压力更多源自宏观流动性预期的波动，而非加密行业基本面的恶化。

上市公司Q2增持量激增，机构“用脚投票”

与Leon的分析逻辑高度吻合的是，BTC Treasuries发布的统计数据显示，上市公司在2026年第二季度合计购入了约11万枚比特币，这一购买量是前两个季度总和的1.8倍。截至季度末，各公司资产负债表上持有的比特币总量已突破126万枚，占比特币总供应量的6%以上。

这一数据从实践层面印证了机构化进程的加速。企业级买家并未因价格下跌而退缩，反而利用市场低迷期大幅增加配置。这种“逆势加仓”的行为模式，与传统机构在资产打折时加大投资的逻辑一脉相承。

综合来看，本轮熊市尽管在情绪层面引发了广泛关注，但从跌幅幅度、参与者结构、资金流向等多个维度衡量，都呈现出与以往周期截然不同的成熟特征。随着机构资金的稳步流入、监管框架的逐步清晰，以及AI与加密技术的融合深化，比特币正站在一个从“散户玩具”向“机构伙伴”跃迁的历史关口。