Shares驳斥以太坊没救：ETH潜力堪比1990年亚马逊

以太坊现货ETF上线遇冷：投资者为何仍在观望？

今年7月，美国市场迎来了首批以太坊现货ETF的正式上线。然而，与比特币现货ETF上市时引发的资金涌入热潮相比，以太坊现货ETF的资金流入量明显疲软，以太坊价格也始终未能走出强劲行情。加密资产管理公司21Shares的研究分析师Leena El Deeb指出，只有当投资者真正理解以太坊的底层价值与长期潜力时，大规模资金才会加速流入。她用一个生动的比喻来解释当前局面：以太坊的复杂性让很多人难以把握，它就像1990年代的亚马逊——潜力巨大，但当时绝大多数人根本看不清它究竟能用来做什么。

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21Shares副总裁兼美国业务负责人Federico Brokate进一步补充道，亚马逊最初只是一家在线书店，几乎没有人能预见它后来会成长为全球电商与云计算巨头，彻底改变人们的购物方式与数字服务体验。以太坊的逻辑与此类似——它最初只是一个支持基础智能合约的区块链平台，但自2015年上线至今，已经支撑了超过1400亿美元的去中心化金融（DeFi）应用。Brokate直言：“就像亚马逊突破图书边界、重塑整个零售与云计算行业一样，以太坊未来也可能催生一些我们今天完全无法想象的革命性应用，给市场带来真正的惊喜。”

以太坊与1990年代亚马逊：被低估的科技巨头有何相似之处？

从市值维度来看，以太坊目前的总市值约为3200亿美元，而亚马逊的估值已超过2万亿美元，前者仅相当于后者的6.25%。但Brokate认为，以太坊拥有一个1990年代亚马逊不具备的关键优势：它背后有一个庞大且活跃的全球开发者生态。到1990年代末，亚马逊的员工总数约为7600人；而以太坊网络现在拥有超过20万名活跃开发者，包括软件工程师、研究人员和协议设计师，所有人都在为以太坊的技术演进与生态扩展贡献力量。如今亚马逊全球员工已超过150万，Brokate判断，以太坊的生态规模也很可能经历类似的爆发式增长。

开发者网络效应：以太坊最核心的护城河

在区块链行业，开发者活跃度是衡量一条公链长期价值的关键指标。以太坊的开发者生态不仅规模庞大，而且覆盖了从底层协议到上层应用的完整技术栈。这种网络效应使得以太坊在面对Solana等新兴公链的竞争时，依然保持着显著的领先优势。尤其是在去中心化交易所、借贷协议、稳定币发行以及实物资产代币化（RWA）这些核心应用领域，以太坊的主导地位几乎不可撼动。

机构布局加速：传统金融巨头为何集体押注以太坊？

以太坊正在成为传统金融与加密世界之间的关键桥梁。全球最大资产管理公司贝莱德已经在以太坊上完成了超过5.33亿美元的货币市场基金代币化；瑞银近期也在以太坊上推出了代币化基金；支付巨头PayPal和Visa同样在以太坊上开发应用。这些机构的实际行动，反映出以太坊在机构级应用场景中的独特价值。

Federico Brokate坦言，目前只有少数投资者真正理解以太坊的潜力，大多数人仍在观望以太坊现货ETF是否能带来实质性回报。Leena El Deeb补充说，短期投资者普遍持谨慎态度，在以太坊的实际应用场景和增长路径变得更加清晰之前，他们不太愿意大规模进场。但她也表示：“我们仍然保持乐观。随着市场逐渐成熟，以及以太坊多元化应用的持续增长，投资者的情绪与接受度应该会沿着类似的持续上升路径发展。”不过，需要提醒的是，市场情绪与价格走势之间并不总是同步，新手投资者尤其不应因为机构乐观就盲目跟进。

以太坊在RWA与DeFi领域的领导地位

实物资产代币化（RWA）被视为区块链行业下一个爆发点，而以太坊在这一领域已经占据了绝对领先地位。机构投资者的入场，不仅为以太坊带来了真实的资产价值，也进一步验证了其作为全球结算层的可靠性。这种趋势与1990年代亚马逊从图书切入、逐步扩展至全品类的路径高度相似——都是从单一场景切入，最终构建起一个庞大的生态体系。

Layer 2扩容与短期阵痛：以太坊正在经历“亚马逊式亏损期”吗？

近期以太坊Layer 2网络的火热发展，导致主网收入出现明显下降，这引发了一些投资者的担忧。但Federico Brokate对此并不焦虑，他认为这恰恰与亚马逊在1990年代连续多个季度亏损的情况类似。以太坊通过Layer 2扩容策略，正在以更低的交易成本吸引数百万新用户，尽管短期内主网收入承压，但长期来看，Layer 2收取的费用规模会变得足够大，最终让以太坊主网的收入恢复到Dencun升级前的水平。不过，收入恢复的具体时间点和程度，目前仍存在较大不确定性，投资者不应将其视为确定性的判断依据。

扩容路径的长期价值：生态繁荣优于短期收益

从战略层面看，以太坊选择以Layer 2为核心的扩容路线，本质上是牺牲短期收益换取长期生态繁荣。这种策略与亚马逊早期不惜亏损也要扩大用户规模与品类覆盖的逻辑如出一辙。对于投资者而言，理解这种“先规模、后收益”的发展节奏，是把握以太坊长期价值的关键。

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