为何机构更青睐比特币ETF 而非直接购买BTC？

要让比特币真正被机构采用，只需要引入一种风险最小化、易于使用的交易所交易基金 (etf) 产品。今年 1 月，美国证券交易委员会批准了 9 只通过现货市场投资比特币的新 etf，这比 2024 年开始交易的期货 etf 有了很大的改进。在第一季度的交易中，这些 etf 的机构配置规模和数量都超出了普遍预期。仅贝莱德的 etf 就创下了 etf 资产最短时间达到 100 亿美元的纪录。

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除了这些 ETF 令人瞠目结舌的资产管理规模数字外，上周三还是资产超过 1 亿美元的机构通过 13F 文件向美国证券交易委员会报告其持股情况的最后期限。这些文件揭示了谁拥有比特币 ETF 的完整情况——结果简直令人乐观。

在过去的几年里，如果有一家机构投资者报告拥有比特币，就会成为新闻事件，甚至会震动市场。就在三年前，特斯拉决定将比特币添加到其资产负债表中，导致比特币在一天内上涨了 13% 以上。

2024 年显然有所不同。截至周三，我们现在知道有534 家资产超过 10 亿美元的独立机构选择在今年第一季度开始配置比特币。从对冲基金到养老金和保险公司，采用比特币的广度令人瞩目。

来源：River

在美国最大的 25 家对冲基金中，超过一半现在都持有比特币，其中最引人注目的是 Millennium Management 持有的 20 亿美元头寸。此外，最大的 25 家注册投资顾问 (RIA) 中有 11 家现在也持有比特币。

来源：River

大型机构投资者行动迟缓，他们来自传统、风险管理和监管根深蒂固的金融体系。养老基金更新其投资组合需要数月甚至数年的委员会会议、尽职调查和董事会批准，而且这些批准往往要重复多次。

要通过购买和持有真正的比特币来接触比特币，需要对多个交易提供商（例如 Galaxy Digital）、托管人（例如 Coinbase）和取证服务（例如 Chainalysis）进行全面审查，此外还要制定新的会计、风险管理流程等。

相比之下，通过从 Blackrock 购买 ETF 来接触比特币很容易。正如 Lyn Alden 在 TFTC 播客中所说，“从开发者的角度来看，ETF 基本上是法定系统的 API。它只是让法定系统比以前更好地接入比特币。”

这并不是说 ETF 是人们接触比特币的理想方式。除了拥有 ETF 所带来的管理费之外，这种产品还会带来许多权衡，这些权衡可能会损害比特币提供的核心价值——不会被收买的货币。虽然这些权衡超出了本文的范围，但下面的流程图描述了一些需要考虑的因素。

在 ETF 采用率如此之高的情况下，比特币的价格今年迄今仅上涨 50% 可能令人感到惊讶。事实上，如果现在有 48% 的顶级对冲基金配置了该基金，那么真正能剩下多少上涨空间呢？

虽然 ETF 的持股范围很广，但持有这些 ETF 的机构的平均配置相当有限。在已进行配置的大型（10 亿美元以上）对冲基金、RIA 和养老金中，加权平均配置不到 AUM 的 0.20%。即使是 Millennium 的 20 亿美元配置也只占其报告的 13F 持股的不到 1%。

因此，2024 年第一季度将被铭记为机构“走出零”的时期。至于他们什么时候才能摆脱试水的困境？只有时间才能告诉我们答案。