证券型通证入门指南：区块链革新金融市场

证券型通证：区块链技术如何革新金融市场

证券是一种具有价值并可交易的金融工具。股票、债券、期权等许多我们今天看到的工具都可以被认为是证券。但在法律层面，证券的定义要狭窄得多，并且因司法管辖区而异。如果某种工具符合特定国家的标准，则会受到严格的监管审查。

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本文将探讨区块链技术如何利用证券型通证来简化长期存在的金融市场。

什么是证券型通证？

证券型通证是在区块链上发行的一种通证，代表着对某种外部企业或资产的权益。这些通证可以由企业或政府等实体发行，并与现有的证券（如股票、债券等）具有相同的用途。

为什么要使用证券型通证？

举个例子，假设一家公司希望以通证形式向投资者发行股份。这些通证可以设计成具有与股票相同的优势，特别是投票权和股息。

这种方法的优势很多。与加密货币和其他类型的通证一样，证券型通证受益于其发行所在的区块链的特性，包括透明度、快速结算、无停机时间和可分割性。

透明度

在公共账本上，参与者的身份是抽象的，但其他一切都可以被审计。任何人都可以查看管理通证的智能合约，或追踪发行和持有情况。

快速结算

清算和结算长期以来都被认为是资产转移的瓶颈。虽然交易可以近乎瞬间完成，但重新分配所有权通常需要时间。在区块链上，这个过程是自动化的，可以在几分钟内完成。

持续运行

现有的金融市场在运行时间方面受到一定限制。它们在工作日的固定时间段内开放，周末关闭。而数字资产市场则全天候、全年无休。

可分割性

艺术品、房地产等高价值资产一旦被通证化，就可以向原本无法投资的投资者开放。例如，一幅价值 500 万美元的画作可以被分割成 5000 个通证，每个价值 1000 美元。这将大大提高可及性，同时也能提供更精细的投资粒度。

不过，需要注意的是，一些证券型通证的可分割性可能有限制。在某些情况下，如果投票权或股息权作为股权份额授予，则可能为了执行目的而限制通证的可分割性。

证券型通证与效用型通证的区别

证券型通证和效用型通证有很多相似之处。从技术上讲，两类通证的构成相同。它们都由智能合约管理，可以发送到区块链地址，并在交易所或通过点对点交易进行交易。它们的主要区别在于支撑它们的经济学和法规。

它们可以通过首次代币发行 (ICO) 或首次交易所发行 (IEO) 发行，以便初创企业或成熟项目可以为其生态系统的开发进行众筹。用户通过贡献资金获得这些数字通证，这些通证可以让他们参与（立即或将来）项目的网络。它们可以赋予持有人投票权，或作为特定协议的货币来访问产品或服务。

效用型通证本身没有内在价值。如果一个项目发展成功，投资者无权获得利润的一部分，这与一些传统证券的情况不同。我们可以将通证的作用比作积分。它们可以用来购买商品（或出售），但它们并不代表对发行它们的业务的任何权益。

因此，它们的价值往往是由投机驱动的。许多投资者购买通证的希望是，随着生态系统的发展，它们的价值会升值。如果项目失败，持有者几乎没有保护措施。

证券型通证的发行方式与效用型通证类似，尽管发行事件被称为证券型通证发行 (STO)。然而，从投资角度来看，这两种通证代表着截然不同的工具。

即使它们是在区块链上发行的，证券型通证仍然是证券。因此，它们受到严格监管，以保护投资者和防止欺诈。在这方面，STO 更类似于 IPO 而不是 ICO。

通常，当投资者购买证券型通证时，他们购买的是股权、债券或衍生品。他们的通证实际上是投资合约，并保证对链下资产的所有权。

什么使一个通证成为证券？

目前，区块链行业在法律方面缺乏一些急需的清晰度。全球各地的监管机构仍在努力追赶大量涌现的新金融技术。曾有一些发行者认为自己发行的是效用型通证，但后来被证券交易委员会 (SEC) 认定为证券。

也许最著名的衡量标准是霍威测试 (Howey Test)，它试图确定投资一个共同企业的人是否期望因发起人（或第三方）的努力而获利。该测试是在区块链技术出现之前很久由美国法院制定的，因此很难将其应用于无数的新型通证。即便如此，它仍然是监管机构试图对数字资产进行分类的常用工具。

当然，每个司法管辖区都会采用不同的框架，但许多司法管辖区遵循类似的逻辑。

证券型通证和可编程金融

鉴于当今市场的规模，通证化可能会彻底改变传统的金融领域。该领域的投资者和机构将从完全数字化的金融工具方法中受益匪浅。

多年来，中心化数据库的生态系统造成了大量的摩擦。机构需要投入资源到管理流程中，以管理与自身系统不兼容的外部数据。缺乏行业范围的标准化增加了企业的成本，并大大延迟了结算。

区块链是一个共享数据库，任何用户或企业都可以轻松地与之交互。以前由机构服务器处理的功能现在可以外包给行业其他参与者使用的账本。通过对证券进行通证化，我们可以将其连接到一个可互操作的网络，从而实现快速的结算时间和全球兼容性。

在此基础上，自动化可以处理其他耗时的流程。例如，KYC/AML 合规、锁定投资一段时间以及许多其他功能都可以由在区块链上运行的代码来处理。

结语

证券型通证似乎是金融行业的逻辑发展方向。尽管它们使用了区块链技术，但它们比加密货币甚至其他通证更接近于传统证券。

然而，在监管方面仍有一些工作要做。对于可以轻松在全球范围内转移的资产，当局必须找到有效监管其发行和流通的方法。一些人推测，这也可以通过对某些规则进行编码的智能合约来自动化。Ravencoin、Liquid 和 Polymath 等项目已经促进了证券型通证的发行。

如果证券型通证的承诺能够实现，金融机构的运营将会得到显著简化。随着时间的推移，使用基于区块链的通证来替代传统工具，很可能会催化传统市场和加密货币市场的融合。