永续期货合约：无到期日的交易新选择

什么是期货合约？

期货合约是一种协议，约定在未来的特定时间以预定价格买卖商品、货币或其他工具。与传统的现货市场不同，期货市场的交易不会立即结算。相反，两个交易对手会交易一个合约，该合约定义了未来的结算时间。此外，期货市场不允许用户直接购买或出售商品或数字资产，而是交易这些资产的合约代表，实际的资产（或现金）交易将在未来合约执行时进行。

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举个简单的例子，考虑一个物理商品（如小麦或黄金）的期货合约。在一些传统的期货市场中，这些合约标记为交割，这意味着商品会有实际交付。因此，黄金或小麦需要存储和运输，这会产生额外的成本（称为持有成本）。然而，现在许多期货市场采用现金结算，意味着只结算等值的现金（没有实际的货物交换）。

此外，期货市场中黄金或小麦的价格可能会根据合约结算日期的远近而有所不同。时间间隔越长，持有成本越高，未来价格的不确定性越大，现货市场与期货市场之间的潜在价格差距也越大。

为什么用户交易期货合约？

• 对冲和风险管理：这是期货被发明的主要原因。
• 做空：交易者可以在没有持有资产的情况下对其表现进行下注。
• 杠杆：交易者可以进入比账户余额更大的头寸。

什么是永续期货合约？

永续合约是一种特殊类型的期货合约，但与传统期货不同的是，它没有到期日。因此，持仓者可以无限期持有头寸。除此之外，永续合约的交易基于一个基础指数价格。指数价格是根据主要现货市场及其相对交易量计算的资产平均价格。

因此，与传统期货不同，永续合约通常以与现货市场相等或非常相似的价格进行交易。然而，在极端市场条件下，标记价格可能会偏离现货市场价格。但传统期货与永续合约之间最大的区别在于前者的“结算日期”。

什么是初始保证金？

初始保证金是你开立杠杆头寸时必须支付的最小金额。例如，你可以用100 BNB的初始保证金（10倍杠杆）购买1,000 BNB。因此，你的初始保证金将是总订单的10%。初始保证金是支持你的杠杆头寸的抵押品。

什么是维持保证金？

维持保证金是你保持交易头寸开放时必须持有的最低抵押金额。如果你的保证金余额低于这个水平，你将收到追加保证金通知（要求你向账户增加更多资金）或被强制平仓。大多数加密货币交易所会选择后者。

换句话说，初始保证金是你开立头寸时承诺的金额，而维持保证金是指你需要保持头寸开放的最低余额。维持保证金是一个根据市场价格和你的账户余额（抵押品）动态变化的值。

什么是强制平仓？

如果你的抵押品价值低于维持保证金，你的期货账户可能会被强制平仓。根据你使用的交易所，强制平仓的方式有所不同。一般来说，强制平仓价格会根据每个用户的风险和杠杆（基于他们的抵押品和净敞口）而变化。总头寸越大，所需的保证金就越高。

为了避免强制平仓，你可以在达到强制平仓价格之前关闭头寸，或者向抵押品余额中增加更多资金，使强制平仓价格远离当前市场价格。

什么是资金费率？

资金费率是买方和卖方之间根据当前资金费率定期支付的费用。当资金费率高于零（正值）时，多头（合约买方）需要支付空头（合约卖方）。相反，负资金费率意味着空头需要支付多头。

资金费率基于两个组成部分：利率和溢价。利率可能因交易所而异，溢价则根据期货市场与现货市场之间的价格差异而变化。

一般来说，当永续期货合约以溢价交易（高于现货市场）时，由于正资金费率，多头需要支付空头。这种情况预计会导致价格下跌，因为多头关闭头寸并开立新的空头。

什么是标记价格？

标记价格是合约真实价值（公平价格）的估计值，与其实际交易价格（最新价格）相比。标记价格的计算可以防止在市场高度波动时发生不公平的强制平仓。因此，虽然指数价格与现货市场价格相关，但标记价格代表永续期货合约的公平价值。通常，标记价格基于指数价格和资金费率，也是“未实现盈亏”计算的重要组成部分。

什么是PnL？

PnL代表盈利和亏损，可以是已实现的或未实现的。当你在永续期货市场上持有开放头寸时，你的PnL是未实现的，意味着它会随着市场变动而不断变化。当你关闭头寸时，未实现PnL变成已实现PnL（部分或全部）。

因为已实现PnL指的是来自已关闭头寸的盈利或亏损，它与标记价格没有直接关系，只与订单的执行价格有关。另一方面，未实现PnL是不断变化的，是强制平仓的主要驱动力。因此，标记价格用于确保未实现PnL计算的准确性和公正性。

什么是保险基金？

简单来说，保险基金是防止亏损交易者的余额降至零以下，同时确保盈利交易者获得其利润的机制。

举个例子，假设Alice在她的期货账户中有2,000美元，用于以每枚20美元的价格开立10倍杠杆的BNB多头头寸。注意，Alice是从另一个交易者那里购买合约，而不是从交易所。因此，在交易的另一端，我们有Bob，他持有相同大小的空头头寸。

由于10倍杠杆，Alice现在持有价值20,000美元的100 BNB头寸，抵押品为2,000美元。然而，如果BNB价格从20美元跌至18美元，Alice的头寸可能会被自动关闭。这意味着她的资产将被强制平仓，她的2,000美元抵押品将全部损失。

如果由于某种原因，系统无法及时关闭她的头寸，并且市场价格进一步下跌，保险基金将被激活以覆盖这些损失，直到头寸被关闭。这对Alice来说没有太大变化，因为她已经被强制平仓，余额为零，但这确保了Bob能够获得他的利润。如果没有保险基金，Alice的余额不仅会从2,000美元降至零，还可能变成负数。

然而，在实际操作中，她的多头头寸可能会在达到这一步之前被关闭，因为她的维持保证金将低于最低要求。强制平仓费用直接进入保险基金，任何剩余资金将返还给用户。因此，保险基金是一种机制，旨在使用从被强制平仓的交易者那里收取的抵押品来覆盖破产账户的损失。在正常市场条件下，随着用户被强制平仓，保险基金预计会持续增长。

总结来说，当用户在头寸达到盈亏平衡点或负值之前被强制平仓时，保险基金会变大。但在更极端的情况下，系统可能无法关闭所有头寸，保险基金将被用来覆盖潜在损失。虽然这种情况不常见，但在高波动性或市场流动性低的时期可能会发生。

什么是自动去杠杆？

自动去杠杆是指在保险基金停止运作时（在特定情况下）进行的对手方强制平仓方法。虽然这种情况不太可能发生，但如果发生，盈利交易者将不得不贡献部分利润来覆盖亏损交易者的损失。不幸的是，由于加密货币市场的波动性，无法完全避免这种可能性。

换句话说，当保险基金无法覆盖所有破产头寸时，对手方强制平仓是最后采取的步骤。通常，利润最高（且杠杆最大）的头寸是贡献最多的。通常，交易系统会采取一切可能的步骤来避免自动去杠杆，但这也因交易所而异。