Strategy持币量冲100万枚，目标价飙至600美元

Bernstein：Strategy持币量上看100万枚！股票目标价上看600美元

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华尔街的投资大佬Bernstein最近发布了一份让人兴奋的研究报告，预测Strategy（你知道，就是那个从MicroStrategy改名而来的公司）在最理想的情况下，比特币持有量会翻倍，达到100万枚，占比特币总供应量的5%。这意味着Strategy的野心可不小啊！

Strategy的股票目标价被Bernstein看高到600美元，这可是对Strategy(MSTR)第四季度财报发布后的重新评估，给出了「优于大盘」的评级。也就是说，Strategy还有75%的上涨空间，这可不是小打小闹啊！

报告中，Bernstein使用了「资产总和估值法」来分析Strategy的价值，把它的软件业务和比特币持有量分开计算。他们还给比特币加上了55%的长期溢价，这可是和Strategy自2020年开始买比特币以来的平均溢价水平一致的。Bernstein预测，随着Strategy持币量的增加，每股盈余(EPS)将达到207美元，远超之前的67.5美元，主要是因为比特币价格上涨带来的公允价值增长。

对于比特币的未来价格，Bernstein也大胆预测了三次「周期性高峰」：

2025年底：比特币上看20万美元

2029年底：比特币有望突破50万美元

2033年底：比特币终极目标100万美元

如果这些预测成真，且Strategy继续大手笔买进比特币，它的持币量将从目前的2.5%上升到5.8%。但这得益于有利的资本市场条件、低利率环境，以及比特币持续的多头趋势。不过，Bernstein也指出，在这种情况下，Strategy的债务可能会从110亿美元猛增到1,000亿美元，股权融资规模也将达到840亿美元。

当然，Bernstein也考虑了不同市场条件下的情境：

基础情境：Strategy持币量占比特币流通供应量的4%，负债达510亿美元（到2033年）。

悲观情境：如果比特币涨到20万美元后进入长期熊市，Strategy的持币量最终只会占比特币流通供应量的2.6%，而且可能因为资本市场条件恶化，无法再通过融资增持比特币，甚至被迫卖币还债。

Strategy可真是比特币的忠实粉丝，本周刚宣布比特币持有量突破了50万枚大关，最新一笔购买是在3月17日至3月23日之间完成，共增持6,911枚比特币，花了约5.84亿美元，平均成本每枚比特币84,529美元。这次的资金来源是通过出售MSTRA类普通股和发行永久性优先股(STRK)筹集的。

截至目前，Strategy持有506,137枚比特币，总价值超过440亿美元，其中230亿美元是自2023年10月以来通过发债和卖股筹得的。Strategy的共同创办人Michael Saylor透露，平均持仓成本约为66,608美元，累计购买成本约337亿美元（含手续费）。

尽管Strategy的市值高达890亿美元，远高于其持有的比特币净资产价值，引发了一些投资者的质疑，认为估值过高。但Bernstein的分析师认为，Strategy已经转型为「比特币金融机构」，通过灵活的筹资机制和资本管理来降低风险。虽然2024年比特币的波动率高达50%，但Bernstein认为，Strategy目前的股息成本和流动性风险仍在可控范围内，短期内不会构成威胁。

截至周二收盘，MSTR股价上涨了1.8%，达到341.81美元，但周三盘前小幅下跌0.3%。该股过去一年已上涨超过112%，但今年迄今涨幅仅为13.9%。看来，Strategy的比特币之旅依然充满了未知和挑战，但也充满了机遇和希望。