NFT永续合约：NFTFi新星项目深度解析

NFT永续合约交易所nftperp：NFTFi赛道的新星？

NFT自诞生以来，围绕它的金融创新（NFTFi）就从未停止。作为上一轮牛市中备受瞩目的赛道之一，NFT吸引了众多目光。NFTPerp便是其中一个值得关注的项目，它是一个去中心化的NFT永续合约交易所，试图将NFT与永续合约结合起来。NFTPerp构建在Arbitrum上，允许用户使用ETH作为抵押品，对蓝筹NFT的地板价进行多空操作。

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NFTPerp：将NFT与永续合约结合

NFTPerp在去年11月完成了170万美元的种子轮融资，吸引了多家机构和个人投资。该项目建立在Arbitrum上，允许用户使用ETH作为抵押品，以最高10倍的杠杆交易BAYC、CryptoPunk等蓝筹NFT项目的永续合约。

为了获取NFT的实时价格数据，NFTPerp集成了NFT价格评估协议Upshot和Chainlink预言机。与传统的交易所不同，NFTPerp不依赖真实的流动性提供者或订单簿，而是采用了Perpetual Protocol首创的vAMM（虚拟自动做市商）机制来撮合NFT永续合约交易。

NFTPerp的交易机制

vAMM撮合交易：动态虚拟流动性

原始的静态vAMM

Perpetual Protocol在2018年推出了vAMM机制。与普通AMM类似，vAMM也采用x*y=k的公式进行自动价格发现。但不同之处在于，vAMM不需要真实的流动性提供者。用户将资产作为抵押品存入智能合约后，会铸造虚拟资产，然后按照x*y=k在流动性池内交易和报价，从而实现做空和杠杆交易，并避免无常损失。

vAMM作为一个独立的结算市场，所有的盈亏直接在抵押金库中结算。这意味着一个交易者在vAMM的盈利就是其他交易者的亏损。然而，原始的静态vAMM在单边行情中会面临问题。例如，在牛市中，现货价格暴涨，为了使合约价格与现货价格保持一致，需要建立大量的多头头寸。这可能导致资金费率需要支付给多头持有者，空头没有动力支付这些资金费率，从而造成多空利益失衡，价格也会偏离联合曲线，增加系统性风险。

为了解决这个问题，Perpetual Protocol v2整合了vAMM机制与Uniswap v3的集中流动性，并提供PERP流动性激励和限价单功能。Solana的永续合约协议Drift则是在此基础上通过“重新挂钩”和“调整流动性”开发了Dynamic vAMM。

nftperp引入动态vAMM

nftperp借鉴了Drift的动态vAMM，采用了DVL（Dynamic Virtual Liquidity，动态虚拟流动性），使得x*y=k等式中的虚拟资产x和y可以根据以下两种情况动态调整：

收敛事件：当永续合约价格偏离预言机价格超过5%且持续8小时以上时，系统将采用公式调整y值来匹配预言机价格，并将虚拟流动性重置到联合曲线的中心。

此外，nftperp提供收敛奖励，当vAMM价格与指数价格偏离超过2.5%时，用项目token激励用户缩小价格偏离。收敛奖励根据收敛交易（开仓时间超过30分钟）的名义价值分配。

流动性因子k的动态扩张/收缩：由于协议无法预测平台的多空头寸，因此动态的k至关重要。k表示虚拟流动性的深度。k越大，交易执行时的滑点越小。只要k扩张/收缩的过程不影响x和y之间的比率，协议就可以承受任何市场条件。

通过以上模型，nftperp确保价格始终在vAMM流动性最深的部分交易，使得交易者获得最佳滑点和可用流动性。

为了保证nftperp vAMM在非正常行情中仍保持高可用性，项目方还进行了以下两项优化：

动态资金费率：标准资金费率会考虑头寸规模、合约标记价格和预言机价格，而nftperp会考虑多头和空头之间的总比率，以更好地平衡未平仓合约。另外，资金费率每小时更新一次，以确保合约价格不会太偏离NFT交易市场地板价。

波动限制：为每个区块的合约价格设定了±2%的变化限制，以保护协议免受闪电贷攻击和高波动期间保险基金流失的操纵。

根据nftperp官方文档说明，由于NFT的非同质化特性，使得NFT定价/估值非常困难。在当前NFT相关的协议中，大多数都是采用地板价作为定价/估值指标。其中，价格操纵是最显而易见的问题，即使是单价高昂的BAYC等蓝筹NFT也无法幸免于难。