欧菲光再亏过亿：低门槛股权激励成业绩拖累，内外挑战加剧

股权激励本为强心剂，过度宽松反成业绩包袱。昨日，欧菲光（002456.SZ）披露半年报，尽管营收微增，但净利润由盈转亏至-1.09亿元，高达9130万元的股权激励费用成为“头号拖累”。

在扣非净利润连续5年半累计亏损超百亿、资产负债率逼近78%的背景下，欧菲光此前制定的“2024年净利润不低于1,000万元”的考核目标尤为刺眼；而近日，公司更是大幅降低股权激励个人考核门槛，引发激励效果与合理性争议。

叠加今年以来消费电子行业疲软、激烈竞争致毛利率下滑、大客户依赖症未解等问题，欧菲光的自救之路愈发迷雾重重。

股权激励成最大拖累

根据财报，上半年欧菲光实现营业收入98.37亿元，同比增长3.15%，归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元，同比减少378.13%；扣非净利润亏损1.5亿元，同比减少944.18%。

就业绩变动的原因，欧菲光明确将股权激励费用增加列为导致亏损的首要原因，同时叠加增值税加计抵减损益减少、联营企业亏损等因素。但就具体金额，欧菲光并未在说明业绩变动原因时直接给出。

笔者查询财报发现，报告期内，公司以权益结算的股份支付费用高达9130.23万元，授予对象涉及2024年、2024年多个股权激励计划以及员工持股计划。

来源：公告，下同

根据此前披露的考核要求，2024年第一期股票期权激励计划中，上市公司层面对第一个行权期的业绩考核目标为2024年净利润不低于1,000万元。欧菲光2024年净利润实现0.77亿元，满足行权条件。

不得不提的是，在经历2024年51.82亿元的史诗级巨亏后，欧菲光2024年虽然成功扭亏，但扣非后仍然亏损2.93亿元。不仅如此，叠加今年上半年，欧菲光已连续5年半扣非净利润亏损，合计达100.79亿元。截至上半年，公司资产负债率77.97%，流动性风险突出。

基于此，上述股权激励不以扣非后净利润作为考核标准的原因是什么？股权激励的效果值得商榷。

根据相关公告，2024年股权激励计划行权业绩考核包括两个层面：分别为上市公司层面业绩考核指标和个人业绩考核指标。其中，由于公司层面未满足2024年净利润不低于1.5亿元的考核目标，激励对象不得行权。不过，针对个人层面的考核，按照此前规定，若激励对象上一年度个人年度综合绩效考核结果达到“C（含C）以上”，则对应考核当年的股票期权可全部行权；若考核结果为“D”，则对应考核当年的股票期权不得行权，由公司注销。

值得注意的是，就在今年7月30日，欧菲光对2024年第一期股票期权激励计划、2024年第一期限制性股票与股票期权激励计划进行修订，按照最新规定，考核结果为“D”的，个人层面行权比例从0调整为60%。

在欧菲光连年亏损（扣非后）、深陷债务泥潭背景下，个人层面绩效考核门槛大幅调低的原因是什么？

以2024年第一期限制性股票与股票期权激励计为例，该计划激励对象不超过1,212人，包括在公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员。本激励计划限制性股票的授予价格为4.45元/股，股票期权的行权价格为7.12元/份。截至上半年，共有938名股票期权激励对象在第一个行权期内以自主行权方式行权。

除此之外，笔者查询到，欧菲光本期增值税加计抵减产生的收益为3250.93万元，而去年同期为1.44亿元，仅此一项较去年同期减少约1.12亿元。

此外，欧菲光非主营业务中，上半年占利润总额53.32%的投资收益为-7414.98万元，其中，对联营企业和合营企业的投资收益-6805.38万元。欧菲光称，主要联营企业经营亏损影响具有可持续性。

上述投资亏损绝大部分或来源于同一家联姻企业。财报显示，欧菲光直接持股48.119%的重要联营企业安徽精卓光显科技有限责任公司，上半年亏损1.43亿元，权益法下确认的投资损益为-6753.92万元。

内外交困下毛利率承压

从具体经营情况来看，欧菲光上半年表现也并不乐观。

欧菲光目前拥有智能手机、智能汽车、新领域三大业务体系，上半年分别实现74.37亿元、12.62亿元、11.05亿元，占总营收的比重分别为77.66%、11.20%、10.56%，说明智能手机业务为公司最重要的收入来源。

尽管三大业务营收较去年同期均有不同程度的增长，但整体毛利率却出现下滑。上半年智能手机、智能汽车、新领域毛利率分别为9.67%、7.73%、14.64%，同比变动分别为-1.50%、-0.05%、2.57%。在智能手机产品毛利率下滑的拖累下，公司整体毛利率同比下滑0.88%至10%。

同时，公司长期以来被诟病的大客户依赖症依然存在。欧菲光特别提示称公司前五大客户销售收入占公司全部营业收入比例较高，存在对重大客户依赖度较大的风险。

尽管中报并未披露大客户情况，但2024年财报可窥见一二——去年欧菲光来自前五大客户的销售收入占比达77.35%，相较于被踢出果链之前的2020年（85.59%）有所下降，但相较于2024年（70.50%）、2024年（69.54%）、2024年（70.90%），占比明显上升。

尽管欧菲光加码技术投入，上半年研发投入达到7.58亿元，占营业收入比重为7.70%。但下滑的毛利率以及对大客户的依赖，说明公司在产业链中的溢价能力有限，研发投入目前并未体现出明显效益。

当然，欧菲光业绩承压，与消费电子行业疲软不无关联。

2025年上半年，受关税波动等不确定因素影响，消费者在智能手机方面的支出趋于谨慎，全球智能手机出货量同比增速放缓，中国智能手机出货量同比下跌。

据IDC机构数据，2025年第一季度和第二季度全球智能手机市场出货量分别同比增长1.5%和1.0%，计算得2025上半年总出货量约为6亿部，同比增长1.28%；2025年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，第二季度同比下跌4.0%，计算得2025年上半年中国智能手机市场出货量约1.4亿部，同比减少0.35%。

雪上加霜的是，市场预期似乎也并不乐观。根据2025年IDC报告，2025年全球智能手机销量预测将由同比增长2.3%下调至0.6%。

另据中国汽车工业协会数据，2025年上半年中国汽车销量达到1,565.3万辆，同比增长11.4%。2025年上半年中国新能源汽车销量（含出口）达到693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率达到44.3%。

尽管新车销量持续攀升，但在产业快速发展的背景下，行业竞争依然激烈，整体盈利水平持续承压。国家统计局数据显示，2025年1-6月，中国汽车制造业累计营业收入同比增长8%，累计利润总额同比增长3.6%。

于欧菲光而言，公司面临的机遇和挑战都有新的变化。内外交困下，欧菲光若不能以更严苛的激励考核锚定核心业务突围，其“自救”之路恐步履维艰。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）

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