谷歌因祸得福

长期专注于基础研究、不断探索科技前沿的谷歌，或许才是这场AI战争的最后赢家。

世纪反垄断大案胜诉

长期因“Google搜索终将被AI取代”这一担忧估值承压的谷歌，意外又因为生成式人工智能的爆发式增长而避免了被拆分的命运。

美国当地时间9月2日，美国联邦地区法院法官阿米特·梅塔（Amit Mehta）做出裁决，谷歌公司无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统业务，正式驳回了此前美国政府有关对谷歌进行结构性分拆的最严厉处罚方案。这也意味着，谷歌在这一持续近5年的反垄断诉讼中取得了阶段性重大胜利。

2020年10月，美国司法部对谷歌发起反垄断诉讼，指责谷歌在搜索和搜索广告市场滥用垄断地位，通过与苹果等厂商签订巨额默认协议来巩固自身优势。此后，反垄断调查就犹如悬在谷歌头上的达摩克利斯之剑，给谷歌的发展带来不确定性，同时也压制着谷歌的估值。

经历了漫长的审判后，Mehta法官已经于2024年8月做出初步裁定，认定谷歌通过与苹果、三星等设备制造商签订排他性协议，非法维持了其市场垄断。为了解决这一问题，美国司法部提出一项为期10年的改革计划，要求谷歌拆分Chrome浏览器、剥离安卓操作系统、结束排他性默认设置、共享数据。

2024年11月20日，美国司法部正式向法院提起请求，敦促联邦法官强制出售谷歌旗下的Chrome网络浏览器。受此消息影响，谷歌股价在次日大跌近5%，总市值一夜之间蒸发超过1000亿美元。

自2008年推出以来，谷歌Chrome在浏览器市场持续占据主导地位。 根据美国 通讯流量检测机构StatCounter统计，谷歌在全球搜索引擎市场中的份额一度达70%以上，月活跃用户超30亿。

作为谷歌生态系统的关键组成部分，Chrome对谷歌的广告业务至关重要，同时也是其Gemini等AI产品关键的引流工具。如果真如美国政府相关部门所建议的“永久终结谷歌对这一关键搜索入口的控制权”，将对谷歌的核心广告业务以及人工智能产品产生深远影响。

根据最新判决，谷歌未来将无需剥离旗下Chrome浏览器，也无需分拆安卓操作系统。此外，谷歌还可继续就其作为iPhone默认搜索引擎向苹果支付搜索付费，但这份合约将不再为独家合约，并不可持续超过一年。此前，谷歌每年要向苹果支付约200亿美元的引流费用以成为苹果Safari和Mozilla Firefox等浏览器的默认搜索引擎。

不难看出，这场围绕着谷歌搜索独家合作的反垄断裁决最终还是让谷歌逃脱了被拆分的命运，无论是Chrome还是Android的剥离都将对其商业版图造成沉重的打击。消息公布次日（9月3日），谷歌股价大涨超过9%，市值一夜增加2334亿美元，总市值逼近2.8万亿美元。此外，苹果在这一判决中也保住了其“大金主”的地位，并获得了更好的谈判地位，公司股价也迎来了近4%的上涨。

生成式人工智能改变案件走向

根据Mehta法官的说法，正是生成式人工智能（Generative AI）的出现，改变了本案的走向。尤其是从2024年庭审至今，以OpenAI的ChatGPT为代表的生成式人工智能技术迅速崛起，已经从根本上改变了技术和市场的竞争格局。随着全球数千人开始使用ChatGPT、Perplexity和Claude等来获取信息，这些新兴的AI聊天机器人和AI Agent（智能体）正在成为传统搜索引擎的有力替代品，进而对谷歌的核心业务构成了新的竞争威胁。因此，要求谷歌剥离Chrome、安卓操作系统等核心资产将属于“过度管辖”。

尽管Mehta法官在最新判决中保持了“谨慎的克制”，但法院仍禁止谷歌与其合作伙伴签订排他性的搜索引擎分销协议，并要求谷歌向竞争对手分享部分搜索数据，以帮助它们改进自身产品。此外，判决还禁止谷歌将在Android系统上授权其应用商店与必须预装其他谷歌应用的做法捆绑在一起。

这也意味着，谷歌失去了其搜索业务在苹果生态的独家经营权，其与其他手机厂商的商业合作模式也需要做出调整。同时，OpenAI、Perplexity、Anthropic等AI初创企业所开发的AI搜索引擎也将因数据开放和对排他协议的限制而受益，进而赢得更大的市场份额。

自ChatGPT横空出世以来，有关搜索引擎将被颠覆的担忧也随之而来，这对于广告营收占比超过8成的谷歌来说无疑是灭顶之灾。就连前谷歌第23位员工、Gmail的创建者之一Paul Buchheit都曾公开表示，ChatGPT人工智能聊天机器人将摧毁谷歌，“就像当年搜索引擎彻底干掉黄页电话簿一样”。

不过，面对ChatGPT、微软等对手的强劲挑战，谷歌并没有坐以待毙，反而不断运用先进的AI技术对其搜索功能进行优化。同时，谷歌也对其传统的搜索引擎进行了重大更新，通过聊天式对话回答搜索问题，使得搜索广告维持了强劲。尤其是AI Overviews in Search等功能的使用，大幅提升了用户的搜索效率和满意度。数据显示，2024年全年，谷歌仍占据全球搜索市场90%的份额。

从最新的财报数据来看，人工智能非但没有对谷歌的搜索引擎造成致命打击，反而成为了推动谷歌业绩的助推器。最新财报显示，2025年第二季度，谷歌实现营收964亿美元，同比增长14%；净利润282亿美元，同比增长19%，两项指标都超过此前彭博一致预期。广告业务实现营收为713.4亿美元，同比增长10.41%，增速重回两位数；其中搜索营收为541.9亿美元，同比增长11.71%，其中AI Overviews月活用户超20亿。

尽管广告业务这一基本盘稳如泰山，谷歌搜索业务最终将被AI替代的说法仍在公众当中存在一定市场，所谓“诺基亚式颠覆”也成为压制谷歌估值的一个重要因素。从市盈率来看，谷歌估值不仅远低于苹果、微软、英伟达等对手估值，也是美股科技“七姐妹”之中最低的。

截至9月5日，谷歌最新市值为2.84万亿美元，动态市盈率仅为24倍，微软、苹果市值分别为3.68亿美元、3.56亿美元，动态市盈率分别为35倍和35倍。从第二季度财报来看，谷歌营收、净利润均远高于微软。从业绩增速来看，谷歌营收、净利润均取得了两位数的增长，但苹果营收、净利润均为个位数增长。

塞翁失马，焉知非福。

可以看到的是，尽管谷歌曾因AI的爆发而估值承压，但却又因为生成式AI技术的突飞猛进而避免了被拆分的命运。随着反垄断靴子的最终落地，长期压制谷歌估值的一个重要因素也将不复存在。随着公司业绩的稳定增长与估值的进一步修复，谷歌市值冲上3万亿美元预计将是大概率事件。

TPU业务迎来重估

值得一提的是，除了反垄断调查的利好判决之外，谷歌TPU业务的价值重估也是其股价持续走强的一个重要因素。

当地时间9月3日，投行D.A. Davidson分析师Gil Luria在最新报告中指出，过去一年以来谷歌母公司Alphabet大幅缩小与英伟达的差距，如今已成为“最好的英伟达替代方案”。如果谷歌将TPU业务与DeepMind部门合并并将它们分拆上市，估值或将高达9000亿美元，相较今年稍早估计的7170亿美元大幅提升。

谷歌加 速 器TPU（Tensor Processing Unit）是谷歌自主研发的人工智能专用芯片，主要用于加速机器学习和AI计算任务。2015年，谷歌第一代TPU在极度保密状态下问世，此后主要搜索、Gemini模型等内部服务所设计，已形成强大的内部需求闭环。

2024年10月，谷歌第七代TPU（代号Ironwood）正式问世，其性能较第六代TPU提升了10倍，单芯片算力达到1 exaFLOP（FP8精度），可支持超大规模AI模型（如万亿参数模型）的训练和推理，满足生成式AI、科学计算等场景需求。数据显示，最新TPUv7在推理能效上较英伟达A100提升1.9倍，更适配Agent型AI的实时计算需求。

目前，谷歌已经将TPUv7整合到谷歌云AI超算中，为推荐算法、Gemini模型以及AlphaFold等业务提供支持。同时，苹果、OpenAI、Anthropic等头部AI玩家也已开始租用谷歌TPU进行模型训练与推理。

事实上，随着大语言模型进入万亿参数时代，AI计算任务正从探索性的“训练”大规模走向商业化的“推理”，这也令具备高度定制化能力的ASIC芯片（专用集成电路）相比传统GPU拥有了极致的性价比优势。数据显示，谷歌TPU算力成本仅为OpenAI使用GPU成本的1/5，性能功耗比更是优于同代GPU。

根据外媒消息，谷歌近期已接洽一些以租赁英伟达芯片为主的小型云服务商，希望它们的数据中心也能部署谷歌AI芯片。根据 《信息周刊》 援引消息人士的话，谷歌已与伦敦云服务商Fluidstack达成协议，在其纽约数据中心托管谷歌TPU芯片。

事实上，除了谷歌之外，微软、亚马逊等云服务提供商（CSP）也加速自研ASIC，既为掌握核心技术、提升推理效率，也为摆脱对英伟达过度的依赖，以实现“算力自主”。无论从产品性能还是市场表现来看，谷歌TPU均处于行业领先者的地位。

数据显示，2025年，谷歌TPU出货量预计250万颗，营收约112.5亿美元，主要应用于谷歌内部AI项目及云服务。有分析认为，随着产品从内供走向外销，谷歌TPU的商业化空间将彻底被打开，这也将深刻改变AI算力市场的竞争格局。

根据野村证券最新报告，预计到2026年，ASIC总出货量很可能会第一次超过GPU。届时，市场需求将从对GPU的单一依赖转向为“GPU+TPU”的多元化格局。如此一来，谷歌就有了挑战英伟达的机会，公司估值的上行空间也将进一步被打开。二级市场终将发现，长期专注于基础研究、不断探索科技前沿的谷歌，或许才是这场AI战争的最后赢家。

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