千金药业整合西药板块 低价增发能否破解行业困局

医药战略并购收官｜千金药业6.23亿元整合西药子公司控股权

千金药业（600479.SH）历时13个月的重大资产重组近日落下帷幕。这家以妇科中成药闻名的上市公司，通过定向增发和少量现金支付的方式，完成了对旗下两家西药子公司的股权整合。

交易报告书显示，6.23亿元的总对价将千金湘江药业的持股比例从51%提升至79.92%，同时实现对千金协力药业的全资控股（32%增至100%）。值得注意的是，其中99.42%的交易对价通过发行股份支付，现金部分仅362万元。

作为千金药业西药板块的核心资产，这两家子公司近年业绩表现稳健。但上市公司过往持股比例有限，导致利润分配与资源投入不匹配。此次交易引发市场关注的是，在公司现金储备充足的情况下，仍选择折价增发的方案可能会对现有股东权益产生稀释效应。

战略整合："两条腿走路"的产业布局

本轮收购背后，体现了株洲市国资委深化国企改革的战略意图，同时也是千金药业对业务版图的主动优化。

在当前医药行业的转型期，医保控费和集采常态化倒逼企业突围。千金药业选择通过内部整合提升规模效应，在保持中成药优势的同时，强化西药板块的市场竞争力。

数据显示，湘江药业2024年营收7.04亿元，净利润1.06亿元；协力药业同期营收2.48亿元，净利润2383.69万元。2025年上半年，两家子公司展现出更强劲的增长势头：湘江药业净利润同比增长37.1%，协力药业增速更是达到43.4%。相比之下，母公司整体业绩略显平淡，上半年营收同比下降5.52%。

资本市场反应：增发方案引发的权益平衡考量

本次交易的市场争议焦点在于资金使用策略。截至2025年上半年，千金药业账面货币资金达8.57亿元，却仍选择以8.41元/股的折让价格增发新股。

上市公司在回复交易所问询时解释称，现金支付会影响战略规划推进。但不可否认的是，这一方案将使株洲国投持股比例从28.53%提升至34.71%，进一步强化国资控制权。

为确保交易公允性，千金药业设置了为期三年的业绩对赌：湘江药业承诺累计净利不低于3.22亿元，协力药业承诺9440.26万元。考虑到医药行业当前的调整态势，这份相对保守的承诺或许体现了管理层的审慎态度。

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