能源转型推动铝需求激增，供应短缺成新挑战

长期以来在工业金属市场中低调的铝，正迎来前所未有的市场机遇。花旗集团最新研究报告揭示，全球原铝供需格局将从2026年开始逆转，到2027年可能形成140万吨的供给缺口，约占全球总消费量的2%。这一关键转变正在重新定义铝的市场价值。

需求侧呈现多点开花

新能源汽车成为铝消费增长的主要推手，行业统计表明，每辆电动车较传统燃油车平均多用150磅铝材，这归功于铝在轻量化设计方面的突出表现。光伏产业同样贡献显著，铝已成为电力传输系统中用量第二大的金属材料。蓬勃发展的数据中心建设则为铝应用开辟了新空间，从散热装置到支撑架构都广泛采用铝材。

供给侧遭遇发展瓶颈

电解铝生产的高能耗特性制约了产能扩张。数据显示，仅一座新建铝厂的年用电量就与中型城市相当。中国作为全球最大产铝国，4500万吨的产能红线已近在咫尺。即使是印度尼西亚等新兴产地，也深受电力基础设施薄弱的困扰。

价值发现尚存空间

市场数据显示，铝ETF规模仅4000万美元，远逊于铜ETF的10亿美元。美国铝业市盈率处于13倍低位，明显低于铜企30倍的估值水平。这种价值低估预示着铝价存在较大修复空间。

替代效应加速显现

在铜价持续走高的背景下，铝材替代步伐明显加快。必和必拓研究表明，当铜铝比价达到3.5-4倍时，经济替代效应开始显现。当前3.9倍的比价已触发替代机制，特别是在电力传输等成本敏感领域。

产业链脆弱性凸显

废铝回收虽然缓解了部分供应压力，但高端应用仍需依赖原铝。北美市场日前发生的一起铝厂火灾事件，暴露了产业链的脆弱性-该工厂供应着美国汽车业40%的铝材需求。

电力争夺战白热化

人工智能发展带来的电力需求激增，使数据中心与铝冶炼厂之间爆发资源争夺。美国铝业面临严峻挑战，其冶炼厂能够承受的电价上限仅为30美元/兆瓦时，而数据中心愿意支付100美元以上的溢价。

市场分析认为，经历20年相对弱势的铝（累计涨幅44%vs铜160%）正迎来历史性转折。随着能源转型深入推进，铝的战略价值将获得市场重新定价，这一进程可能比预期更为迅猛。

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