新荷花中药饮品14年坎坷IPO终赴港：营收增长停滞，毛利率持续走低

在中药饮片行业深耕24年的四川新荷花中药饮片股份有限公司，近日向港交所递交招股书，正式重启港股上市进程，目标瞄准香港主板市场。这家成立于2001年的GMP认证工厂，产品覆盖全国中医院、中医诊所、连锁药店及中成药生产企业，在中药饮片市场占据重要地位。

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根据弗若斯特沙利文数据，以2024年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国市场排名第二，市场份额达0.4%。尽管行业竞争激烈，前五大企业合计仅占2.7%的市场份额，但新荷花凭借27%的年复合增长率（2022-2024年），展现出强劲的发展势头。招股书显示，公司2022年至2024年营收分别为7.8亿元、11.46亿元和12.49亿元。

财务数据显示，新荷花近年呈现“营收增长但利润承压”的特征。2022年至2024年，毛利分别为1.65亿元、2.12亿元和2.13亿元，对应毛利率从21.1%逐年下滑至17.1%；净利润分别为7740万元、1.04亿元和8911万元，净利润率从9.9%降至7.1%。2024年净利润同比减少14.3%，显示盈利能力面临挑战。

股权结构方面，新荷花呈现明显的家族控股特征。创始人江云直接持股31.54%，并通过国嘉投资间接持股15.60%，合计控制47.14%股权，为控股股东。其子江尔成担任执行董事兼研发副总监，持股18.15%。江云家族（包括江云、国嘉投资及江尔成）共控制65.29%股权。其他股东中，江平为江云之兄，祁国蓉为江尔成之母，祁杰为江尔成舅母。

此前，新荷花曾多次尝试A股上市但未获成功。2011年，公司首次冲刺深交所创业板，次年撤回申请；2020年重启创业板上市进程后，再次与保荐人主动终止；2024年拟申请深交所主板上市后，自愿终止辅导备案。此次转战港交所，公司计划将募集资金用于扩大产能、升级数字化生产系统、拓展销售渠道（包括越南和马来西亚的海外布局）以及战略性投资和收购。