三季度券商执业质量评价：前十格局生变，大小券商各展优势

北京证券交易所与全国股转公司最新发布的2025年第三季度证券公司执业质量评价结果显示，在参与评级的103家券商中，执业质量排名前十的机构出现了显著变动。国金证券凭借投行业务优势跃居榜首，东北证券、浙商证券、民生证券等六家机构首次跻身前十，而上一季度排名前列的申万宏源、中信建投等大型券商的位次则明显下滑。

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根据评价规则，执业质量评分以100分为基准，通过专业服务质量加分与合规执业质量扣分综合计算。数据显示，本季度前十名中仅申万宏源、开源证券、国泰海通、华泰证券四家机构维持了上季度排名，其余六个席位均被新面孔占据。从机构类型看，大型券商与中小型券商各占半壁江山，但内部位次调整剧烈——东北证券从第29名飙升至第2名，浙商证券从第65名跃至第6名，民生证券更是由第97名直接升至第7名。

业务结构差异成为影响排名的关键因素。专业质量得分分析表明，排名大幅上升的机构普遍在北交所保荐、发行并购等投行业务领域获得较高加分。例如东北证券本季度投行业务加分达38.19分，虽较第二名国金证券的50.82分存在差距，但较自身上季度数据实现了质的突破。这种业务导向的得分特征，直接导致中信建投、中信证券等传统大型券商因项目周期因素跌出前十。

做市业务领域呈现明显的规模分化。北交所做市业务前五名被中信证券、国投证券等大型机构垄断，而全国股转系统做市业务则由东北证券、开源证券等中小型券商主导。经纪业务方面，东方财富、华泰证券等十家大型机构包揽主要加分，研究业务加分榜则出现开源证券、华源证券等中小型机构占据六席的局面。

投行项目储备呈现均衡态势。截至10月24日的统计显示，北交所排队申报项目中，国泰海通以11个项目领跑，国金证券、中信证券分别持有7个和6个项目，东吴证券等五家机构各持有5个项目。这种大小券商分庭抗礼的格局，与做市、经纪等业务的集中度差异形成鲜明对比。

合规质量扣分成为影响总排名的特殊变量。本季度国金证券虽以50.82分的专业质量得分高居榜首，但同时因担保业务负面记录被扣12.6分，成为扣分最多的机构。中信证券、中信建投等九家机构紧随其后，扣分原因均涉及北交所担保或新三板发行并购业务。值得注意的是，中金公司因持续督导业务违规被额外扣减2分，凸显监管对全业务链条的覆盖力度。

业务格局的演变折射出市场生态的变化。随着北交所、新三板业务竞争加剧，大型券商在经纪、做市等标准化业务领域保持优势，中小型券商则通过研究、投行等差异化赛道实现突破。这种分化态势在季度排名中体现得尤为明显——经常位居前列的机构既包括申万宏源、华泰证券等综合型券商，也涵盖东吴证券、开源证券等特色化机构。