锂价三季度回暖，龙头扭亏与业绩分化格局显现

三季度锂价显现阶段性回升态势，为锂矿行业注入新的增长动力。随着多家锂矿企业陆续披露三季报，行业盈利底部回升的信号与结构性分化特征同步显现，部分龙头企业率先实现扭亏为盈，但整体修复进程仍需观察。

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碳酸锂市场在年内经历剧烈波动。年初延续去年跌势，6月底价格一度跌破6万元/吨，三季度反弹至8万元/吨后维持窄幅震荡。上海钢联新能源事业部锂业分析师李攀指出，本轮回暖主要受宏观情绪改善、供应端收缩及下游需求超预期三重因素驱动，预计明年价格运行区间将保持在7-10万元/吨。短期来看，四季度现货价格预计在7-9万元/吨区间震荡，12月需求回落或带来阶段性调整。

价格回暖直接反映在企业财报中。赣锋锂业第三季度归母净利润同比激增364.02%，天齐锂业实现单季扭亏。具体数据显示，赣锋锂业前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%，归母净利润2552万元；天齐锂业营收73.97亿元，同比下降26.50%，但通过定价机制优化、联营公司SQM业绩提升及汇兑收益，实现1.80亿元净利润。不过，两家企业扣非净利润仍处低位，赣锋锂业亏损9.42亿元，天齐锂业仅盈利7127.58万元。非经常性损益成为关键支撑，赣锋锂业通过处置储能电站和联营企业获得4.98亿元，金融资产处置收益约3.71亿元。

行业分化格局进一步加剧。雅化集团凭借锂盐产品销量创新高，归母净利润同比大增116.02%；融捷股份、永兴材料、川能动力虽净利润同比下滑，但仍保持盈利。与之形成鲜明对比的是，盛新锂能、江特电机深陷亏损泥潭，且亏损面同比扩大。江特电机营收增长14.62%至14.32亿元，但受高成本锂云母提锂业务拖累，毛利率跌至-16.27%，归母净利润亏损1.13亿元。盛新锂能前三季度营收下滑11.53%，净利润亏损7.52亿元，不过第三季度借助印尼工厂出货及价格回升实现单季扭亏，盈利8871.91万元。

成本差异成为决定企业命运的关键因素。上海钢联分析师郑晓强表示，早期布局锂资源的企业凭借成本优势率先受益，而高成本企业受制于开采成本，在价格波动中承受更大压力。部分企业亏损扩大还与项目投资失误有关，但核心矛盾仍集中在成本分布上。以江特电机为例，其锂矿采选及锂盐制造业务毛利率持续为负，直接导致增收不增利。

盐湖提锂阵营继续保有领先优势。藏格矿业前三季度净利润27.51亿元，同比增长47.26%，其中对巨龙铜业的投资收益达19.50亿元。尽管碳酸锂售价同比下降24.59%，毛利率下滑18.42%，但整体盈利仍具韧性。盐湖股份表现更为突出，净利润45.03亿元，同比增长43.34%，其4万吨/年基础锂盐一体化项目于9月28日成功试车，为后续产能释放奠定基础。