百利天恒豪赌创新药：首富之路挑战与机遇剖析

创新药行业迎来业绩兑现的关键时期，凭借战略转型与核心产品突破，龙头企业百利天恒成为市场关注的焦点。创始人朱义凭借72.22%的持股比例，在股价攀升至历史高位后，其个人财富突破千亿元大关，跻身四川首富之列。不过，这家从仿制药起步的药企，在向跨国制药巨头迈进的征程中，仍面临着资金压力与全球竞争的双重考验。

百利天恒的前身可追溯至1996年成立的百利药业，初期以化学仿制药和中成药研发为主。2003年"非典"疫情期间，其抗病毒药物利巴韦林颗粒（新博林）销售额突破亿元，助力企业成为西南地区仿制药领域的领军者。但创始人朱义敏锐意识到，缺乏技术壁垒的仿制药业务终将陷入红海竞争，遂于2010年启动向创新药研发的全面转型。

转型初期，百利天恒选择了押注当时尚属前沿的双特异性抗体偶联药物（双抗ADC）领域。2014年，企业在美国西雅图设立研发中心，集中攻关双抗ADC技术难题。这一决策在当时堪称冒险——行业连单抗ADC技术都尚未完全成熟，而双抗ADC的研发难度呈指数级增长。到2024年，公司核心产品BL-B01D1（后命名为iza-bren）进入临床试验后，数亿元融资资金迅速耗尽，资金链濒临断裂。所幸试验数据超出预期，为企业赢得续命资金。

转机出现在2024年。在美国临床肿瘤学会年会上，BL-B01D1的临床数据引发全球关注，八家全球前二十大药企主动寻求合作。最终百时美施贵宝（BMS）以84亿美元（含潜在里程付款）引进该产品，创下国产ADC新药预付款纪录。这笔交易不仅验证了企业的技术实力，更推动其股价在科创板上市后两年半内暴涨14倍，市值一度突破1500亿元。

资本市场的追捧在2025年9月达到新的高度。百利天恒完成37.64亿元定向增发，中欧基金、易方达基金等头部机构踊跃参与，葛兰、赵蓓等明星基金经理现身认购名单。此次融资背后，是市场对其成为跨国药企的强烈预期。但现实挑战同样严峻：要跻身全球医药巨头行列，企业需要构建覆盖研发、生产、商业化的全球网络，而当前其资金储备与跨国药企仍存在差距。

财务数据显示，2025年前三季度百利天恒营收20.66亿元，同比下降63.52%，净利润亏损4.95亿元。尽管第三季度单季营收同比暴增1625.08%至18.95亿元，净利润达6.23亿元，但整体业绩波动反映出创新药企业"烧钱"研发的普遍困境。为补充资金，企业在A股定增后迅速推进港股上市计划，显示出对资金需求的迫切性。

在全球竞争格局方面，百利天恒需直面多重压力。在ADC领域，第一三共与阿斯利康的Enhertu已占据主导地位；小细胞肺癌治疗赛道，安进的Tarlatamab等双抗疗法展现强劲潜力。更严峻的是，辉瑞、罗氏等跨国药企近年收缩研发管线，可能导致未来BD合作窗口收窄、谈判条件趋严。国内市场同样内卷激烈，HER2、TROP2等热门靶点的ADC候选药物中，中国管线占比分别高达63.6%、76.5%和85.7%。

面对资金与竞争的双重夹击，百利天恒的跨国药企之路充满变数。其核心产品iza-bren虽已打开国际市场，但后续研发管线能否持续产出爆款、全球商业化网络能否高效落地，仍是未知数。这场从仿制药到创新药的跨越，既需要技术突破的锐气，更考验企业平衡短期生存与长期战略的智慧。

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