B站2025Q3财报：净利润飙升82%，营收与用户量双增长

在互联网行业进入平稳发展阶段的当下，头部平台的核心指标正从用户规模扩张转向盈利能力的提升。拼多多、快手等企业已率先实现盈利突破，而哔哩哔哩最新公布的财报显示，这家以年轻用户为主的视频社区平台也迈入了稳定盈利阶段。

根据2025年第三季度财务报告，哔哩哔哩当季总营收达76.9亿元人民币，同比增长5%。经营利润实现3.54亿元，同比扭亏为盈；经调整后经营利润达6.88亿元，同比激增153%。净利润方面，公司录得4.69亿元，经调整净利润更达7.86亿元，同比暴增233%。前三季度累计数据显示，总营收突破220亿元，归母净利润达6.80亿元。

毛利率表现成为本季财报亮点，28.2%的毛利率较去年同期提升11个百分点。公司解释称，这主要得益于变现效率提升带来的净营业额增长，以及平台运营成本的有效控制。用户数据方面，日均活跃用户达1.17亿，月均活跃用户3.76亿，用户日均使用时长增至112分钟，三项指标均保持个位数增长。

游戏业务成为重要增长极，三季度收入达15.1亿元，月均付费用户超过3500万，同比增长17%。现金储备方面，截至三季度末，公司持有现金及等物价、定期存款和短期投资总额达234.9亿元，为后续发展提供充足弹药。

在财报电话会议上，董事长陈睿强调，社区生态与商业化的协同发展是本季度健康增长的关键。通过持续投入优质内容，平台构建了充满活力的创作者生态，吸引用户长期留存。管理层特别指出，人工智能技术的应用显著提升了广告转化效率，成为流量变现的重要工具。

国际投行纷纷上调评级。高盛将港股目标价从234港元提升至240港元，美股目标价从30美元调至30.8美元，维持"买入"评级。该机构认为，哔哩哔哩维持着高品质内容社区的独特优势，用户参与度强劲，广告变现效率提升，且2026年前新游戏储备具备增长潜力。

花旗银行在研报中指出，三季度广告收入和经调整营业利润超出预期。预计四季度游戏收入将因《逃离鸭科夫》等新作发布温和复苏，广告收入受益于双十一表现和库存效率提升将继续增长。基于管理层预测的10%经调整营业利润率，该行上调2025-2027年盈利预测，美股目标价从25美元升至27美元，维持"中性"评级。

市场分析认为，哔哩哔哩的商业模式已通过内容与游戏的双轮驱动得到验证。短期来看，盈利改善趋势明确；长期而言，深耕内容生态和创作者变现机制将成为核心竞争力。尽管股价仍处于历史低位，但年内44%的涨幅和连续两年上涨的态势，显示出市场对其价值重估的预期。

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