华晟锂电10天飙涨267%，连亏两年能否借涨价潮翻盘？

最近，电解液添加剂市场骤然刮起涨价风暴，碳酸亚乙烯酯（VC）价格迎来一波持续攀升的行情，成为业内瞩目的热点。数据显示，VC价格从今年11月初的每吨6万元一路飞涨，到了11月20日已经冲到每吨23.5万元，短短十多天累计涨幅高达267%。这一价格走势引发市场强烈关注，相关企业股价也应声剧烈波动，其中行业龙头华盛锂电股价在短期内暴涨近200%，随后又出现一定程度回调。

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本轮VC价格飙涨的背后，是供需关系出现阶段性失衡。今年以来，动力电池市场维持增长态势，同时储能板块迎来爆发式增长，远超市场预期。储能电池多数采用磷酸铁锂电池，VC对于提升该类电池的首效与循环性能效果显著，因此在磷酸铁锂电池中的添加比例相对较高，导致VC需求大幅提升。另一方面，VC行业在过去几年经历了产能出清，新增产能释放与老旧产线复产都需要一定时间，短期内供给难以跟上需求的增长，进而形成供不应求的局面。

据产业反馈，由于VC供应偏紧，部分下游客户已开始直接进驻厂家锁定货源。招商证券研报指出，VC在锂电池总成本中占比不到1%，下游客户对其价格上涨的接受度普遍较高。产能方面，新建产线周期约12个月，老旧闲置产线复工则需3到4个月，短期内供应缺口难以迅速填补，因此本轮涨势有望延续至明年。

作为国内较早深耕VC领域的企业，华盛锂电在此轮价格上扬中迎来发展转机。该公司成立于2004年，建立起国内首条电子级VC产线，并于2006年将其纳入国家火炬计划项目，同时还主导起草了VC相关的国家标准。目前，华盛锂电的VC与氟代碳酸乙烯酯（FEC）总年产能已达1.4万吨，稳居行业前列。公司正积极推进“年产6万吨VC项目（一期3万吨）”的建设，产能规模将得到进一步扩大。

尽管前三个季度VC价格持续低迷，但此轮涨价尚未直接反映在华盛锂电的业绩中。今年前三季度，公司营业收入同比增长62.29%，达到5.39亿元，但归母净利润仍亏损1.03亿元，亏损幅度有所收窄。毛利率为-2.31%，虽仍为负值，但同比提升了18.38个百分点。公司表示，毛利率改善主要得益于降本增效措施落实到位。针对VC订单，公司称前期订单按协议价格执行，新增订单则随行就市销售。结合行业当前供应偏紧的格局，预计VC价格在明年上半年仍将维持高位，公司盈利水平有望从第四季度开始逐步改善，真正的业绩释放或将体现在明年。

目前，华盛锂电的收入仍然高度依赖电解液添加剂VC和FEC。今年上半年，这两款产品的收入占比合计达94.55%。受添加剂价格波动影响，公司近年业绩起伏较大。为降低对单一产品的依赖风险，公司近年来积极布局新型产品，选择负极材料作为业务突破口。尽管负极材料与电解液添加剂技术差异较大，但公司表示，VC在锂电池首次充放电过程中会在负极表面形成固体电解质界面膜（SEI膜），二者存在一定关联，公司一直重视相关负极技术的储备。

华盛锂电规划建设20万吨负极材料产能。2024年，公司与控股子公司合资设立江苏华盛联赢新能源材料有限公司，作为负极材料业务的核心运营平台；同年，启动“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目”建设；今年，一期5万吨产能项目已进入试生产和客户评价阶段。然而，负极材料市场竞争激烈，行业集中度相对较高。数据显示，2024年上半年负极材料行业CR6已提升至78%，头部企业如贝特瑞、杉杉股份的年产能均超过50万吨。即便华盛锂电规划的20万吨产能完全释放，在规模上仍不占优势。

为增强竞争力，华盛锂电除了布局传统石墨负极，还与武汉大学合作研发新型“硅碳负极”材料。该产品具备高比容量的优势，但硅碳负极的体积膨胀问题仍是行业面临的一大挑战。公司通过熔盐活化多孔炭载体和碳包覆层技术，有效抑制了硅颗粒在充放电过程中的膨胀，减少电解液消耗，提高首效，同时增强了负极材料的导电性能。公司表示，其硅碳负极产品已满足市场需求标准，正在推进产业化进程。

除负极材料之外，华盛锂电也在固态电解质等多款新产品上进行了业务布局。公司在投资者调研活动中透露，已完成多种固态/半固态电池适配材料的实验室试制，包括半固态电解质添加剂双（三氟甲基磺酰）亚胺锂、高纯硫化锂、新型硅碳负极、单壁纳米管导电剂等。不过，这些新产品距离规模化量产仍有一段距离。