摩根大通解读：比特币与数字黄金正经历考验，投资者仍青睐实物黄金

比特币“数字黄金”地位面临考验

摩根大通分析师团队最近发布报告指出，被誉为“数字黄金”的比特币在投资市场正面临严峻挑战。与此同时，黄金需求依然保持强劲增长态势，持续巩固其作为避险资产的核心地位。

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两大资产的市场表现差异

由摩根大通常务董事 Nikolaos Panigirtzoglou 带领的分析团队在周三的报告中表示，比特币的高波动性和与股市的关联性，使其作为“数字黄金”的定位受到市场质疑。展望未来，他们预期黄金将继续上涨，成为“对抗贬值交易”策略的主要受益者。

什么是“对抗贬值交易”？

“对抗贬值交易”是指投资者转向黄金和比特币等资产，为应对法定货币贬值而采取的风险规避操作策略。该策略在近年来越来越受到机构和个人投资者的重视。

黄金价格走势强劲

黄金价格在今年迅速突破每盎司3100美元，反映出这类对抗贬值的交易强度正在增加。摩根大通分析团队强调，这代表投资者对黄金的偏好程度已明显超过比特币。

比特币的局限性分析

分析师指出，比特币作为对抗贬值交易的重要标的，尽管在2024年底涨势强劲，但存在以下三个主要问题：

• 本质上波动较为剧烈，风险较大
• 与科技股关联度较高
• 今年来表现相对疲软

资金流向体现市场偏好

从资金流向来观察，市场对黄金的偏好已经十分明显。比特币现货ETF在过去2个月持续资金流出，而黄金ETF则保持持续流入状态。这显示民间投资者在2月和3月明显转向黄金投资。

期货市场数据对比

另一方面，比特币期货持仓量自1月中旬以来转为负值，同时黄金期货持仓量则保持平稳。分析师表示，这代表近期对黄金的需求，可能来自民间投资者和央行，而非投机炒作者。

全球资金配置创新高

各国央行和民间投资者强劲的黄金买盘，已经使得全球对黄金的资金配置达到创纪录水准。分析师估计，目前约有9兆美元占全球金融资产的3.5%被配置在黄金，其中：

1. 4兆美元由各国央行持有
2. 5兆美元由民间投资人持有

比特币价格与成本分析

至于比特币，目前价格约为82,788美元，依然高于6.2万美元的生产成本。分析师表示：“依照过往经验，这一直是比特币价格较低档的边界。”

合理价位评估

此外，根据摩根大通的“波动性调整估值模型”，并考量风险因素后，分析师认为比特币的合理价位约落在7.1万美元左右。

生产成本的关键作用

当被问及“能否把6.2万美元和7.1万美元视为比特币的支撑水准”时，Nikolaos Panigirtzoglou 表示：可以从这样的观点来看，尤其是生产成本6.2万美元在历史上一直是比特币的地板价。