潮玩理财神话破灭：Labubu部分二手价格跌破发售价

最近，“泡泡玛特开始五折甩卖了”的话题在网上引发热议。受产能扩张和大规模补货影响，泡泡玛特（09992.HK）旗下多款热门产品的二手市场价格出现快速下滑，部分款式价格甚至已跌破官方发售价。

以关注度较高的“前方高能”系列Labubu毛绒挂件为例，得物App数据显示，6月14日，该系列单个盲盒成交均价一度冲高至639.3元的峰值，溢价超过5倍。

同日，隐藏款“本我”的成交均价也达到4522.5元的顶峰，溢价高达44.7倍。然而，在“618”大促期间经过多轮预售，加之后续多次补货，二手市场前方高能系列价格开始“跳水”，持续走低。截至12月31日，其单个盲盒成交均价已降至116.1元，隐藏款“本我”成交均价为569.9元，分别较峰值大跌81.8%和87.4%。

其他二手交易平台情况类似。千岛App显示，前方高能系列大部分款式的二手价格已经跌破最新发售价99元。闲鱼App上，前方高能端盒成交均价为459.9元，仅为最新发售价格的77.4%。

8月28日发售的“心底密码”系列Labubu毛绒挂件价格下跌更为迅速。得物App数据显示，该系列单个盲盒成交均价在发售次日达到174.9元的峰值后，第三天便掉头向下。截至12月31日，已降至97.1元，仅为最新发售价的1.2倍。

即使是补货频率较低的Mokoko系列，也未能摆脱“补货即降价”的趋势。以最新售价99元的Mokoko甜心系列Labubu毛绒公仔挂件为例，得物App数据显示，今年6月以来，其二手成交均价曾长期维持在800-1100元区间，最高达到1150.6元，溢价10.6倍。

随着10月份东南亚多国快闪店补货，以及国内12月的补货之后，其价格逐渐回落。截至12月31日，其成交均价为332.9元，较高点下跌71.1%。

随着产品热度下降，热门产品的购买方式也发生了变化。过去，消费者往往需要在直播间等待突击补货，或根据门店群通知在小程序线上下单。但自今年12月以来，包括前方高能、心底密码、象棋大冒险系列Labubu毛绒公仔在内的多款热门产品，出现了线上线下同步销售以及仅线下补货的情况，消费者可以直接在门店内排队购买相关产品。

大量补货的背后，是毛绒品类产能的显著提升。泡泡玛特方面曾在2025年中期业绩发布会上表示，8月份毛绒玩具产能已达到约3000万件，与去年同期及今年一季度相比有10倍以上的增幅，预计今年12月份毛绒玩具交付能力将达到单月5000万件。

今年以来，随着Labubu的走红，泡泡玛特的全球影响力逐步增强，公司股价也持续上涨，在8月底达到339.8港元/股的高点。

然而，随后IP热度的快速退潮，引发了投资者对增长可持续性的担忧，股价开始回调。截至2025年12月31日上午收盘，股价报187.7港元/股，较高点累计下跌约44.8%。