奈飞修订版全现金收购华纳兄弟获得董事会一致支持

1月20日，流媒体巨头奈飞提交了修订后的全现金收购报价，目标直指华纳兄弟探索公司旗下颇负盛名的影视工作室与流媒体业务。此举赢得了HBO所有者董事会的全数支持，且并未提高最初827亿美元的收购总价。根据修订后的合并协议，奈飞将以纯现金形式为华纳兄弟的股东支付每股27.75美元，用于收购其电影电视工作室、庞大的内容库以及HBO Max流媒体服务，而非最初提出的现金加股票混合方案。

回溯至2025年12月初，奈飞首次提出以每股23.25美元现金加价值4.50美元奈飞股票的方式，收购华纳兄弟探索的核心资产。随后，华纳兄弟探索宣布接受此报价，即每股作价27.75美元，出售其传奇影业制片厂和华纳兄弟探索的流媒体业务。若计入相关债务，该交易的整体企业价值高达827亿美元。

然而，此后好莱坞另一巨头派拉蒙天空之舞发布公告，宣布对华纳兄弟探索公司发起敌意收购，拟以每股30美元的纯现金要约收购其全部流通股。公告称，此报价对应的企业价值高达1084亿美元。

对于奈飞的收购，华纳兄弟在提交给监管机构的文件中阐述其考量：“这项合并交易提供了一个由投资级公司支付的固定现金金额，为华纳兄弟探索的股东提供了合并完成后价值与流动性的确定性。”

华纳兄弟探索的董事会坚持认为，与奈飞的合并交易优于派拉蒙天空之舞每股30美元的纯现金出价。董事会指出，在综合考虑“价格、以及伴随派拉蒙交易而来的众多风险、成本与不确定性之后”，对方每股30美元的全现金报价并不足够。

华纳兄弟在其文件中进一步分析，与奈飞合并将使合并后公司背负约850亿美元的债务，而与派拉蒙交易则将带来约870亿美元的债务。但奈飞的市值规模远大于派拉蒙——奈飞市值高达4020亿美元，而派拉蒙仅为126亿美元。同时，奈飞的杠杆率也较低，不到四倍，而派拉蒙的杠杆率则高达约七倍。此外，奈飞拥有投资级的信用评级，而派拉蒙的债券被标普评为垃圾级，这可能在未来进一步带来融资压力。

更早的1月7日，华纳兄弟探索就已正式拒绝了派拉蒙天空之舞的收购尝试，认为其修订后1084亿美元的所谓“恶意收购提议”实质上等同于一次风险过高的杠杆收购，投资者理应予以拒绝。