Anthropic下调毛利率指引：AI盈利遇阻，营收涨12倍难敌成本激增

Claude聊天機器人開發商Anthropic營收飆升的同時面臨盈利挑戰。

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據The Information周三報道，該公司上月將2025年毛利率預期下調至40%，較此前樂觀預期低10個百分點，原因是在谷歌和亞馬遜服務器上運行AI模型的推理成本比預期高出23%。這一數據凸顯AI公司在追求規模增長的同時，仍難以擺脫對雲服務商的依賴及由此帶來的成本壓力。

儘管毛利率不及預期，Anthropic的財務表現仍顯示出強勁增長勢頭。據知情人士透露，該公司預計2025年營收將達到45億美元，較2024年的3.81億美元增長近12倍。這一增速主要得益於其Claude Code編碼工具和Cowork辦公助手在企業市場的成功，目前至少有九家客戶年消費超過1億美元，其中微軟的支出預計將達到5億美元。

相比之下，競爭對手OpenAI預計2025年毛利率約為46%，包含付費和免費ChatGPT用戶的推理成本。OpenAI 2025年營收超過130億美元，雖然絕對規模仍領先，但Anthropic正在縮小差距——兩家公司當前月度營收分別為17億美元和7.5億美元。這一對比表明，在AI商業化競賽中，運營效率與成本控制已成為決定勝負的關鍵因素。

這些數據對投資者具有重要意義。儘管Anthropic預計2025年EBITDA虧損約52億美元，OpenAI稅前虧損達212億美元，但股權投資者仍保持樂觀。Anthropic正洽談以3500億美元投前估值融資超過100億美元，由新加坡GIC和Coatue Management領投；OpenAI則尋求以約7500億美元估值融資至多1000億美元。

推理成本侵蝕利潤空間

Anthropic的毛利率困境源於其對雲服務商基礎設施的依賴。該公司通過從推理成本和其他銷售成本中扣除來計算毛利率，而推理成本——即在谷歌和亞馬遜服務器上為付費客戶運行AI模型的費用——比預期高出23%。如果將免費Claude聊天機器人用戶的推理成本也計入，Anthropic的毛利率將進一步降至約38%。

這一表現雖然遠低於傳統軟件公司，但相比2024年負94%的毛利率已有顯著改善。Anthropic此前曾預計到2027年毛利率將超過70%，OpenAI也預計到2029年達到至少70%的毛利率，接近上市軟件和雲計算公司的水平。

然而，除推理成本外，兩家公司還需承擔巨額的模型訓練成本——Anthropic預計2025年訓練成本約41億美元，較夏季預測增長約5%；OpenAI去年在模型訓練計算上的支出預計為94億美元。這些訓練成本不計入毛利率計算，但進一步加大了實現淨利潤的難度。

為控制成本，兩家公司正採取措施掌控硬件。Anthropic最近同意以210億美元購買谷歌的張量處理單元，以降低計算成本。OpenAI則在開發用於推理的服務器芯片，主要用於運行ChatGPT，作為昂貴英偉達芯片的替代方案。OpenAI首席財務官Sarah Friar周三表示，該推理芯片已"流片"，意味著公司已將最終設計交付芯片製造商。

企業市場競爭白熱化

Anthropic的營收增長主要由企業客戶驅動。據估計，該公司2025年約86%的營收來自通過API向企業銷售AI模型，其餘來自Claude聊天機器人的訂閱收入。近期Claude Code和Cowork在編碼和辦公場景的成功，被業內人士比作OpenAI在2024年初引發的熱潮。微軟為GitHub CoPilot向Anthropic支付的費用預計達5億美元，Cursor和Cognition等熱門編碼工具也是其大客戶。

OpenAI的企業業務規模可能仍然更大。據知情人士透露，OpenAI約40%的營收來自企業客戶，包括API和面向企業的聊天機器人銷售，這意味著其企業客戶營收約為52億美元，而Anthropic為39億美元。OpenAI的ChatGPT每周活躍用戶約9億，其中約95%為免費用戶，該公司剛宣布將推出廣告業務以補貼免費用戶成本。

儘管兩家公司銷售增長速度幾乎前所未有，但部分貸款機構對向涉及這些公司的數據中心項目提供貸款持謹慎態度，因為它們預計要到本世紀末才能產生自由現金流。不過，這並未影響股權投資者的熱情。英偉達和微軟此前已承諾分別向Anthropic投資至多100億美元和50億美元，投資者在去年9月的130億美元融資輪中對該公司的投前估值為1700億美元。