复盘狂AI周期：闪迪涨12倍后，谁还记忆崩盘时刻？

据英国《金融时报》分析，尽管当前存储芯片板块在人工智能需求驱动下经历空前上涨，但行业的强周期性规律并未消失。过去六个月内，闪迪股价飙升1200%，西部数据、希捷、美光及SK海力士涨幅亦达180%至280%，成为标普500指数中表现最突出的标的。这轮涨势引发市场警惕：投资者可能正在重蹈2024年周期逆转的覆辙。

报道认为，AI应用催生的存储需求是此轮行情的核心动力。伴随内存价格持续攀升，闪迪已从2024年的现金消耗状态转为上季度创造近10亿美元自由现金流。然而，存储行业具有强烈的周期性，其需求波动迅速而产能调整滞后，常导致价格剧烈起伏。

该文援引业内人士警告称“投资者的记忆太短暂了”。历史数据显示，2020年中至2024年初，西部数据、希捷、美光与SK海力士股价均曾上涨超100%随后九个月内回吐全部涨幅；类似的剧烈波动在2014年与2018年亦曾上演。当前市场的乐观情绪，正使人忽视行业周期往复的教训。

超大规模采购与产能扩张或催生新一轮过剩

行业分析指出，当前存储器市场正显现出与2024年周期相似的结构性风险。为争取与云计算超大规模厂商的合作，供应商往往在尚未获得确定订单前便提前采购存储器，以证明其供货能力。然而，并非所有供应商最终都能获得相应合同，这导致订单总量远超实际需求。

与此同时，超大规模厂商自身也普遍存在高估未来需求的情况。一旦其后续调整订单规模，已形成的过剩供应将迅速转化为严重的市场供给过剩。报道援引业内消息称，订单量翻倍甚至三倍的情况已经出现，产能亦在同步扩张。近期三星宣布大幅提升DRAM产能的计划，进一步加剧了供应端的潜在压力。

本轮周期是否不同？

尽管存储行业固有周期性风险未消，市场分析认为本轮由人工智能驱动的扩张期或较以往更持久。Digits to Dollars Advisory分析师Jonathan Goldberg表示：

“回顾历史，看看过去五年，市场终究会回调。本轮周期的振幅更大，所以价格可能还会继续上涨。很多五年前还没入行的半导体投资者会说这次情况不同。但事实是，周期并没有改变。”

另一方面，高带宽存储器（HBM）的技术进展被视为可能重塑行业格局的关键变量。该专用高性能DRAM目前由三星、SK海力士与美光主导。Creative Strategies分析师Ben Bajarin指出：

“本轮周期很大程度上是由 HBM 驱动的，HBM 的差异化程度更高，短期内不会成为同质化产品……我认为内存收入已经触底反弹。”

当前市场正处在技术迭代与周期规律交织的节点，HBM的供需动态将成为影响本轮周期长度与形态的核心因素之一。