在他人恐惧时保持贪婪 SK海力士DRAM定价与盈利依旧强劲

最近，半导体与AI基础设施领域的一家顶级研究机构SemiAnalysis发布了一份题为《在他人恐惧时保持贪婪：SK海力士的DRAM定价与盈利依旧强劲》的报告，一下子就把市场的注意力拉回到了SK海力士身上。这份报告的核心结论相当明确：SK海力士在2026年第二季度乃至更远的未来，DRAM业务的盈利能力将保持强劲。有意思的是，这份观点与前一天韩国本土券商KIS的报告形成了鲜明对比——KIS下调了第二季度的获利预测，低于市场共识；而SemiAnalysis给出的判断，明显高于共识。一高一低，投资者该怎么看？

报告指出，尽管近期市场上出现了一些噪声，定价方法也有所修订，但研究团队对SK海力士2026年第二季度DRAM业绩的乐观预期没有动摇。具体数据上，他们预估：

DRAM综合平均售价（ASP）环比将大幅增长约45%（作为对比，KIS的预测是28.9%）；

DRAM营业利润预计将达到约55万亿韩元——这个数字同样高于许多市场共识。

这一强劲增长的驱动力，主要来自通用型DRAM（Commodity DRAM）定价环比飙升约60%的支撑，而高带宽内存（HBM）的价格在季度内仅有低个位数的变动，也就是说相对稳定甚至小幅上涨。换句话说，通用DRAM的爆发式涨价，才是这一轮盈利跳升的关键。

分析师在报告中也坦承，完全理解投资者近期对内存板块波动的担忧。但他们的判断依然坚定：SK海力士以及其他内存龙头企业，是目前半导体领域中风险回报比最好的投资机会之一，尤其是经历了一段调整之后。这话听起来像是一句老话——“在别人恐惧时贪婪”，但背后有扎实的数据和行业逻辑支撑。

只能说，不同的研究机构对同一家公司的盈利预期出现如此大的分歧，本身就值得深挖。到底是KIS过于保守，还是SemiAnalysis过于乐观？答案或许就在接下来几周的财报里。但有一点可以确定：当分歧出现时，往往也意味着机会正在酝酿。