蔚来实现盈利，含金量究竟如何？

3月10日，蔚来正式发布了2025年第四季度及全年财报。

首先来看核心结论：蔚来在2025年第四季度实现了单季度盈利，当期营收达到346.5亿元，综合毛利率为17.5%，经营利润8.1亿元、净利润2.8亿元；若剔除股权激励等因素影响，调整后的经营利润为12.5亿元、净利润为7.3亿元。这是蔚来首次实现单季度经营利润和净利润双双转正。

从全年表现来看，蔚来仍处于亏损状态：全年营收874.9亿元，同比增长33.1%，综合毛利率为13.6%，较上一年有明显改善；经营层面仍亏损140.4亿元（调整后经营亏损为115.1亿元），全年净亏损149.4亿元（调整后净亏损124.1亿元），但相比2024年的224.0亿元已明显收窄。

这份财报发布的时间点，恰好赶上了近期的“补能路线之争”。不久前，比亚迪发布了第二代闪充技术，宣布今年将建设两万座闪充站，公司高管的回应更是将讨论推升至“油电之争”层面。蔚来创始人李斌则回应称“超快充再快也没有换电快”，并列举了换电模式的多种优势，希望市场相信换电拥有更广阔的未来。

在行业争论热度高涨之际，最新财报为蔚来带来了一波股价拉升。财报发布后，其美股、港股涨幅均接近15%。截至发稿时，蔚来美股市值达141.54亿美元（港股市值为1081亿港元）。