沪鸽口腔闯关港交所：净利大降，实控人母子分红上亿元

3月11日，科创板日报发布消息称，沪鸽口腔近日第三次向港交所递交上市申请，继续冲刺港股IPO，联席保荐人为中金公司和DBS。事实上，在赴港上市之前，沪鸽口腔早已多次寻求登陆A股市场，包括创业板和科创板的尝试。

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沪鸽口腔的前身是日照沪鸽齿科工业有限公司，创立于2006年，是一家专业从事口腔材料研发与生产的企业，主要提供口腔临床类产品、技工类产品以及数字化口腔解决方案。

具体来看，沪鸽口腔现阶段的主打产品涵盖弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块、无托槽隐形正畸矫治器等，基本覆盖了患者在牙齿修复、正畸和治疗过程中的各类材料需求，销售模式以经销为主。

以2024年销售收入计算，沪鸽口腔是中国最大的口腔印模制取材料制造商，同时也是国内领先的口腔临床类材料制造商之一。

从营收结构来看，弹性体印模材料是沪鸽口腔贡献最大的核心产品，营收占比稳定在35%左右。数据显示，2024年至2025年，该产品销售收入分别约为1.31亿元、1.43亿元和1.37亿元，对应营收占比分别为36.6%、35.7%和34.2%。

弹性体印模材料主要用于精准复制口腔软硬组织形态，为后续制作牙冠、义齿、正畸矫治器等提供精确模型，是固定修复、种植、正畸等治疗的关键耗材。在此前的市场格局中，弹性体印模材料长期由德国DMG、意大利Zhermack、美国3M、登士柏西诺德等外资品牌主导。

此外，合成树脂牙以及临时冠桥树脂块的合计收入占比在三成以上。合成树脂牙是一种假牙产品，而临时冠桥树脂块是补牙时常用的材料，2024年至2025年，两者合计营收体量均保持在亿元级别。

另据沪鸽口腔招股书披露，营收占比稳定在20%左右的合成树脂牙，其平均出厂售价仅为每颗0.9元。而在终端市场，经过加工制成活动义齿后，单颗树脂假牙的临床收费普遍在数百元级别，全口树脂活动义齿价格更是达到数千元，“金眼银牙”的利润空间可见一斑。

不过，从沪鸽口腔的整体业绩来看，其近年来的业绩增速已明显下滑。

招股书显示，2024年至2025年，沪鸽口腔营收分别为3.58亿元、3.99亿元和4亿元，同比分别增长27.86%、11.45%和0.25%。其中，美国市场收入更是从2024年的3228万元近乎腰斩至2025年的1647万元，在一定程度上拖累了其业绩，该市场收入的断崖式下跌系关税税率上调调整所致。

盈利端表现更为疲软，同期年内利润分别为0.88亿元、0.77亿元和0.48亿元，2025年净利润同比大幅下滑37.7%，创下近三年最大跌幅。

与此同时，沪鸽口腔内部费用开支却逆势上涨，进一步侵蚀了利润空间。招股书数据显示，2024年至2025年，其销售及经销开支分别为6778.6万元、7194.5万元和8228.3万元，呈现逐年攀升趋势。

不过，与业绩持续承压形成鲜明对比的是，沪鸽口腔在IPO前进行了大手笔分红。2024年至2025年1月，其先后实施多轮现金分红，累计分红金额高达2.25亿元，占据了公司近年净利润的绝大部分。

其中仅2025年1月，沪鸽口腔便一次性分红1.45亿元。招股书显示，公司实控人宋欣与其母亲秦立娟是本次分红的最大受益者——宋欣通过全资控股的Huge Star间接持有2112.78万股（持股52.56%）；秦立娟通过HDMC Aurora LJQ、Future LJQYHD两平台合计持有931万股（持股23.16%），母子二人凭借合计75.72%的持股比例，合计分得红利超过1亿元。