马斯克将启动史上最大规模IPO：关键细节解析

智东西
编译 杨京丽
编辑 李水青

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智东西3月25日消息，据外媒The Information报道，马斯克的SpaceX计划最早于本周向监管机构提交首次公开发行（IPO）招股书，目标在今年6月挂牌上市。知情人士称，该公司IPO募资规模可能超过750亿美元（约合人民币5167亿元），高于此前报道的500亿美元（约合人民币3445亿元），有望成为美国有史以来最大规模的IPO。

值得注意的是，今年2月，马斯克通过换股方式将xAI并入SpaceX，使公司业务扩展至AI领域，整体估值提升至约1.25万亿美元（约合人民币8.6万亿元），是目前全球估值最高的非上市公司。

一、散户持股比例有望超20%，五大投行筹备中

与传统IPO不同，马斯克此次积极推动散户投资者参与。通常情况下，投行会将IPO份额中仅约10%分配给个人投资者，但SpaceX的散户比例可能超过20%，最终比例尚未确定。这些个人投资者既包括通过Robinhood等券商平台参与的中小投资者，也包括银行的高净值客户。

SpaceX此次IPO还将打破另一项惯例，即不设标准的6个月锁定期。由于SpaceX在过去20多年的私募融资中已累计募集约100亿美元（约合人民币689亿元），其顾问团队希望通过定制化的锁定安排，避免上市后出现大规模抛售，具体方案仍在协商中。此外，SpaceX正考虑采用双重股权结构，以确保马斯克在上市后仍保持控制权，这与谷歌母公司Alphabet的做法类似。

▲SpaceX的商业航天业务（图源：SpaceX）

目前，高盛、摩根士丹利、美国银行、摩根大通和花旗五大投行均已在为此次IPO做准备，尽管尚未被正式聘用。据悉，摩根士丹利今年2月还专门召回了资深科技交易撮合人迈克尔·格莱姆斯（Michael Grimes）担任投行主席，为SpaceX IPO布局。据The Information此前报道，SpaceX已讨论在各投行之间分配不同角色，由各家分别负责不同任务。

二、Starlink撑起营收大盘，合并xAI后业务版图扩大

SpaceX的核心营收主要为星链（Starlink）卫星互联网业务。据美国投资研究机构晨星（Morningstar）估算，Starlink在2025年贡献了约106亿美元（约合人民币730亿元）营收和58亿美元（约合人民币400亿元）税息折旧及摊销前利润（EBITDA），利润率达54%，占SpaceX总营收的约67%。Starlink用户数已连续两年翻倍增长，从2024年底的230万增至2024年底的460万，再到2025年底的920万。整体来看，SpaceX 2025年总营收约为150亿至160亿美元（约人民币1034-1102亿元），EBITDA约75亿至80亿美元（约人民币517-551亿元）。

▲SpaceX总收入增长趋势（图源：PitchBook Data）

另外，今年2月，马斯克宣布以换股方式将旗下AI公司xAI并入SpaceX，交易对xAI的估值为2500亿美元（约合人民币1.7万亿元），SpaceX估值1万亿美元（约合人民币6.9万亿元），合并后估值达到1.25万亿美元（约合人民币8.6万亿元）。马斯克表示，合并的主要目的是更好地推进“太空轨道数据中心”的建设。合并完成后，SpaceX的业务版图从火箭发射和星链通信进一步拓展至AI领域，投资者未来在购买SpaceX股票时，将同时持有这三大板块的份额。

结语：SpaceX正在重写超级IPO规则

从750亿美元的募资目标到突破性的散户配售比例，SpaceX正在以一种非典型的方式重新定义超大型IPO的规则。在吞并xAI之后，SpaceX已从一家火箭公司演变为集航天、卫星通信和AI于一体的综合科技平台，这也让其IPO成为检验市场对“马斯克帝国”信心的关键一战。

来源：The Information、SpaceX、CNBC、Morningstar、PitchBook Data