季度利润翻 8 倍，最赚钱的「卖铲人」财报背后，内存涨价狂潮如何收场？

AI 时代最赚钱的公司，可能从来不是做 AI 的那个。

作者｜张勇毅

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编辑｜靖宇

淘金热里最稳赚不赔的生意，向来不是淘金本身，而是向淘金者出售铲子。

这句古老的商业谚语，在2026年的科技行业再次得到了印证。只不过，这次站在“卖铲人”位置的，并非已经被反复讲述的英伟达，而是一家大多数人第一时间不会与“AI”直接挂钩的企业：三星电子。

4月7日，三星发布了2026年第一季度的业绩预告：营业利润高达57.2万亿韩元，约合379亿美元。这个数字是去年同期的八倍有余，是三星历史单季利润纪录的近三倍，甚至超过了三星2025年全年的利润总和。

制图：极客公园

众所周知，三星既不训练大模型，也不开发AI应用，更不推聊天机器人。它做的事情更为基础——为所有从事这些尖端事业的公司，生产他们最为紧缺的存储芯片。

某种程度上，这与苹果的叙事形成了一种奇妙的对称：苹果从未推出任何AI大模型，却凭借一台能高效运行本地模型的Mac mini，悄然成为AI开发者的标配工具，让自己成了AI浪潮中一个颇为舒适的“躺赢者”。三星则选择了另一条路径：它不制造AI产品，但AI产业的每一次扩张，都得从其手中购买更多芯片。

不直接涉足AI，却因AI录得史上最强财报。这大概就是“卖铲人”剧本的极致演绎了。

然而，市场心中都存在同一个疑问：内存芯片价格一个季度翻一番，这种行情，究竟还能持续多久？

01 一切都是因为缺货

那么，铲子为何突然如此值钱？

答案直接到有些残酷：存储芯片真的不够卖了。

AI数据中心的建设狂潮，正以一种近乎“暴力”的方式吞噬全球存储芯片的产能。不仅是用于AI训练和推理的高带宽存储（HBM）供不应求——真正令人意外的是，连智能手机、个人电脑、游戏主机里使用的普通DRAM芯片，也被这场AI引发的虹吸效应拖入了短缺的泥潭。

当存储芯片厂商近乎将所有产能都优先供应给AI客户时，留给消费电子领域的芯片自然就捉襟见肘。这是一个典型的“挤出效应”，其结果便是推高了所有类型存储芯片的合同价格。

根据TrendForce的数据，DRAM合约价格在今年第一季度几乎翻倍。而且，这股涨势远未结束——预计第二季度还将继续上扬超过50%。

制图：极客公园

Meritz证券高级分析师Kim Sunwoo的解释非常直白：客户预期价格将继续上涨，因此实际签订的合同价往往比预期更高。这种恐慌性的提前锁货行为，反过来又进一步加速了价格上涨。类似的循环在半导体行业的上升周期中并不少见，但本轮周期的力度依旧让人咋舌。

从三星的业绩结构便能窥见端倪：芯片部门贡献了约54万亿韩元的营业利润，占总利润的95%。手机业务虽然也贡献了约4万亿韩元利润，但分析师指出，这主要得益于使用了此前低价囤积的元器件库存。进入第二季度，随着存储芯片及其他原材料成本全面上升，手机业务的利润空间极有可能被大幅压缩。

换句话说，这一季度的三星，几乎就是一家纯粹的“存储芯片公司”。

02 从“道歉”到“Samsung is back”

如果把时间倒回一年前，三星的故事完全是另一番光景。

大约一年前，三星首席执行官罕见地为公司令人失望的业绩和股价表现公开道歉。当时的背景是，在AI最核心的高带宽存储（HBM）芯片领域，三星被同城对手SK海力士远远甩在身后。英伟达的AI芯片需要大量HBM，而SK海力士是其最主要的供应商，三星甚至连“上桌”的资格都岌岌可危。

2025年第三季度的数据显示，SK海力士占据了HBM市场53%的份额，三星则仅为35%。

但过去一年里，局面悄然生变。三星押注最新一代的HBM4芯片，并在2026年2月正式启动量产。在年初的新年致辞中，三星半导体负责人全永铉说了一句让业界印象深刻的话：“关于HBM4，客户甚至表示——Samsung is back。”

这并非一句空话。据报道，三星的HBM4样品已经通过了博通的测试，并且正在与英伟达进行最终的供应谈判。三星在HBM赛道上虽未追平SK海力士，但差距已在明显缩小。更重要的是，三星从另一个方向找到了增长引擎——AI推理需求的爆发，意外带动了传统DRAM市场的反弹，而这恰恰是三星产能最为充裕的领域。

上个月，美国存储芯片巨头美光也印证了同样的故事：其在第二季度创造了创纪录的营收，并给出了超出华尔街预期的第三季度指引。三大存储巨头同时报出强劲业绩，足以说明这不是某家公司的偶然运气，而是整个行业正经历一场结构性的供需失衡。

03 财报背后的三朵乌云

然而，赚钱的故事讲到这里，就必须谈谈那些令人不安的隐忧了。

第一朵乌云，来自中东的地缘整治冲突。

自2月28日美以对伊朗开战以来，能源价格飙升，霍尔木兹海峡一度濒临关闭。这条仅21英里宽的水道承载着全球20%的石油运输，而全球最大的氦气供应国之一——卡塔尔——也位于这条关键航线上。氦气，是芯片制造过程中不可或缺的冷却材料。

战争带来的直接影响，是能源成本上升与关键材料供应链的脆弱性。对于AI数据中心的运营者而言，电力成本本就是最大支出项之一，若能源价格持续走高，他们可能会被迫缩减资本开支——而这恰恰是存储芯片需求的源头活水。

自冲突开始，三星股价已累计下跌11%，SK海力士跌幅更大。两家公司的市值合计蒸发超过2000亿美元，市场的担忧可见一斑。

第二朵乌云，则来自软件层面的技术革新。

3月下旬，Google Research发布了一项名为TurboQuant的技术。简而言之，它能将AI推理过程中的“工作记忆”（KV缓存）压缩至原来的六分之一，且几乎不影响模型输出质量。消息一出，存储芯片股应声下跌——三星跌近5%，SK海力士跌6%，美光和西部数据也未能幸免。

互联网上甚至有人将TurboQuant比作美剧《硅谷》中那个靠压缩算法改变世界的“魔笛手”（Pied Piper）。

不过，冷静下来分析，TurboQuant目前仍是一项实验室成果，且仅针对推理环节的内存消耗，对训练阶段无效。Quilter Cheviot的技术研究负责人Ben Barringer的观点较为中肯：这项技术是“演进性的，而非革命性的”，不会改变行业长期的需求格局。但它确实给市场敲响了一记警钟：软件层面的效率优化，迟早会对硬件的需求曲线产生影响。

第三朵乌云，是半导体行业永恒的议题——周期本身。

NH投资证券的高级分析师Ryu Young-ho指出，市场对存储芯片涨价见顶的担忧正在加剧。“我们可能已经走过了这轮上升周期的初始爆发阶段，正在进入后半程。”

一个值得关注的信号是：DRAM的现货价格在上周已经出现松动。TrendForce高级副总裁A vril Wu的解读是，终端用户的需求已经难以消化持续走高的价格压力。

现货价格是市场情绪最灵敏的温度计，它往往比合约价格更早反映供需关系的变化。如果现货价格持续走软，合约价格的上涨动力也必然随之减弱。

那么，回到最初的问题：这轮内存涨价狂潮将如何收场？

历史上的存储芯片周期早已给出答案——每一次“永远涨”的叙事，最终都被供给追上需求的时点所终结。但本轮周期的变量在于AI。如果数据中心建设的热度不减，如果模型对内存的“胃口”继续膨胀，那么“追上”的那个时刻，或许会比以往任何一次都来得更晚一些。

NH投资证券的分析师Ryu Young-ho提供了一个更务实的观察视角：关键或许不在于价格是否还会上涨，而在于三星能否将短期的涨价红利，通过长期合约的形式锁定下来。

57.2万亿韩元，是“卖铲人”历史上最为辉煌的一个季度。但必须警惕的是，淘金热最终的结局，从来不由卖铲人决定——它取决于矿里还剩多少金子，以及涌入矿坑的人们，何时开始冷静地计算成本与回报。

*头图来源：视觉中国