别信大众智慧？研究称预测市场真正依赖的是“知情少数派”

预测市场的真相：是群体智慧，还是少数人的游戏？

说起预测市场，很多人脑海里会立刻浮现出“群体智慧”这个词。成千上万的用户对事件反赌，最终价格似乎总能精准反映现实概率——这听起来像是民主化预测的完美典范。但最近一项来自伦敦商学院和耶鲁大学的研究，却给这个浪漫的想象泼了一盆冷水。

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研究团队发现，像Polymarket这样的预测平台，其惊人的预测准确度，恐怕并非来自大众的集体判断。真正的驱动力，其实掌握在极少数人手中。

数据揭示的残酷现实：3.5%的账户主导一切

根据Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo等学者在4月25日修订的论文，一个关键数字浮出水面：大约只有3.5%的账户，贡献了预测市场中绝大部分的“价格发现”。换句话说，是这极小一部分交易者在引导市场走向正确的价格。

那么，剩下超过96%的用户在做什么呢？论文作者给出了一个直白的结论：“其余大多数人并不产生准确性；相反，他们为准确性提供资金。”

“他们的交易产生了大部分成交量，但几乎没有信息含量，而他们的亏损则作为利润流向了知情的少数人。因此，预测市场的准确性反映的是知情少数的智慧，而不是群体的智慧。”

这个结论并非空想。研究团队对2023年至2025年间的Polymarket交易数据进行了深入分析，并采用了一种严谨的符号随机化检验——将每个账户的历史交易模拟了整整一万次，以此来勾勒出真实的盈亏分布图景。

繁荣背后的监管隐忧

过去一年，预测市场无疑是加密世界最炙手可热的赛道之一。从美国大选到NBA总决赛，从公司财报到娱乐八卦，各类市场的月交易总额持续突破150亿美元大关。这种增长势头固然令人兴奋，但也招致了越来越严格的监管审视。

监管机构在担心什么？核心问题之一，就是内幕交易。研究者也承认，这在预测市场中是一个“特别关注点”。想想看，许多用户使用化名，合约标的又是高度具体的事件，这些特点使得预测平台受到的监管，传统证券市场相比要宽松得多。

“这些特征使预测市场成为利用私人信息进行交易的有吸引力场所。”

赢家通吃：少数人如何拿走大部分利润

研究进一步拆解了那“知情的少数”。他们主要包括两类人：做市商和那些“高水平交易者”。这两组人加起来，拿走了预测市场超过30%的总收益。具体来看，做市商账户的平均收益能达到约11,830美元。

除了他们，还有赢家吗？有。研究显示，其余69%的盈利者被归类为“幸运赢家”，他们占全部账户的29%。请注意“幸运”这个定语——它暗示其成功可能并非源于持续的信息优势。

那么，市场的亏损由谁承担呢？答案就是剩下的“倒霉输家”账户，他们“吸收了全部总亏损”。这勾勒出了一幅清晰的图景：利润高度集中于顶层，而风险则被底层广泛分摊。

持续盈利？那是万&里挑一的本事

如果你觉得成为那3.5%的“知情少数”已经很难，那么想依靠预测市场实现稳定财务自由，难度更是呈指数级上升。本月早些时候，加密分析师Andrey Sergeenkov的另一项研究给出了一个更震撼的数字：只有0.015%的交易者，能够持续获得足够大且稳定的利润，以至于可以考虑辞去本职工作。

这个结论的标尺相当严格：它统计的是在2024年4月至2026年4月1日这两年期间，能够连续四个月保持每月5000美元或以上利润的Polymarket用户数量。最终，能达到这个标准的人凤毛麟角。

话说回来，这些发现并不意味着预测市场失去了价值。它们更像是一份清醒剂，提醒我们重新认识其运行机制：它或许不是一个展现“集体智慧”的乌托邦，而更像一个高度有效的、由信息精英驱动的信息聚合器。对于普通参与者而言，理解这一点，或许比反赌本身更加重要。