收益安全难兼顾，DeFi能否借新兴市场破局？

DeFi 的至暗时刻

刚刚进入四月下旬，链上资产被盗的金额已经突破了6亿美元大关。

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这一连串的安全事件，揭示了一个令人不安的现实：那些曾被DeFi布道者们奉为圭臬的口号，如今却像一道道符咒，贴在了DeFi的大门上。

所谓“Code Is Law”，在AI自动化漏洞扫描面前无所遁形，在社会工程学的渗透下，多签权限也唾手可得。而“DeFi乐高”的美丽愿景，则意味着每多接入一个协议、每多跨一条链、每增加一层抵押品嵌套，整个系统的攻击面就随之扩大一圈，风险爆发后的传导链条也必然多上一环。

审计能覆盖代码逻辑，却覆盖不了治理漏洞；多签能提高作恶门槛，却挡不住长达数月的线下渗透。可组合性本是DeFi的魅力所在，却也恰恰让风险得以在协议间自由“串门”。在这套攻防体系里，防守方似乎永远在疲于奔命。

那么，破局之路在哪里？一个核心方向在于，将收益来源从纯粹的链上资产，转向链外受监管的传统金融资产。

具体来说，就是由持牌机构托管和管理底层资产，链上代币严格对应真实的基金份额，净值每日核对，申购赎回走标准化流程。这样一来，即便智能合约出现漏洞，也不会上演抵押品凭空蒸发或瞬间归零的极端戏码。

但问题随之而来：这条路径最常见的落地形态，是锚定美国国债。3%到5%的年化收益率，对银&行存款而言或许不错，但对于早已习惯两位数甚至三位数回报的DeFi原生用户来说，实在缺乏吸引力。

实际上，能同时满足合规要求与收益预期的资产一直存在，只是它不在主流的美元体系之内。它来自另一片被传统金融机构严密把守、普通散户几乎难以触及的领域。

散户吃不到的蛋糕

关注全球市场的朋友，想必对2024年8月初那场暴跌记忆犹新。8月5日当天，标普指数盘中跌去3%，日经指数更是暴跌12%，比特币的跌幅也达到了20%。

许多市场新手在仓位的剧烈回撤中，被迫学习了一个新概念：利差交易。

简单来说，自1995年日本经济泡沫破裂后，日本央&行长期维持超低利率政策。投资者借入日元这类低息货币，兑换成土耳其里拉等高息货币，然后买入当地的短期债券，稳稳赚取其中的利息差。这种经典套利操作，便是利差交易的核心。

美国国家经济研究局在2008年的一份权威报告中，将利差交易定性为一种跨周期、跨市场都稳定存在的超额收益来源。

采用了利差交易的投资组合收益率显著高于对照组

利率市场的规模，远超加密世界的想象。根据国际清算银&行2025年9月发布的三年期调查报告，2025年4月全球场外利率衍生品的日均成交额高达7.9万亿美元。摩根大通同年9月的估算则显示，可投资的新兴市场债券规模已超过31万亿美元。

在利差交易的世界里，土耳其是一个无法绕开的名字。其央&行一周回购利率在2024年3月被抬升至50%，到2025年4月仍高达46%，即便进入2026年1月，也维持在37%的高位。这使得土耳其里拉短期生息资产，成为了利差交易者眼中的“香饽饽”。

荷兰国际集团在2025年11月的跨境利差展望中披露，该机构的里拉资产头寸一度达到约470亿美元。安联全球投资在2026年的新兴市场债券展望中，也明确表示看好土耳其市场。

那么，利差交易到底有多赚钱？富兰克林邓普顿旗下的一只可持续新兴市场债券基金，截至2025年底的一年期回报率达到26.76%。摩根大通资产管理在2026年一季度的观点中指出，2025年新兴市场本币债券的整体回报为19.3%。

JP摩根新兴市场债券指数收益率

当链上玩家还在为不到10%的存贷利率反复折腾，并时刻担忧合约漏洞和连环清算时，这些新兴市场债券基金仅通过持有短期债券，就能轻松获得两位数的年化回报。

一个市场规模如此庞大、收益又相对稳定的来源，为什么迟迟没有被大规模引入区块链？

答案在于令人望而却步的准入门槛。

想象一下，一个普通投资者想在土耳其本土申购一支最基础的里拉货币市场基金，需要完成哪些步骤：首先，必须在当地金融机构开设一个本币账户；接着，提供一套完整的KYC材料（土耳其对非公民的合规要求向来严格）；然后，通过持牌分销渠道下单（这类基金通常不直接对散户销售）；最后，还需满足一定的起投金额要求。

这套流程在土耳其封闭的金融体系内已经运转了数十年。传统机构能够轻松跑通，依靠的是早已布局完备的全球银&行网络、授信额度、衍生品交易台以及成熟的托管关系等一系列重型基础设施。

对于普通散户而言，打通这条路径，难度不亚于登天。

而Brix正在做的事情，正是将这条高收益的利差交易路径，封装成一个链上用户可以轻松触及的产品。

「卓越的封装」

BRIX在本月宣布完成了550万美元的种子轮融资。

仔细审视其投资阵容，除了Circle Ventures、ConsenSys、Borderless Capital这些加密圈熟面孔，核心投资方里还出现了一些令人瞩目的传统金融名字。

其中，FRWRD Ventures是土耳其最大私营银&行之一Yapı Kredi的风险投资部门。更值得注意的是İş Asset Management，它是土耳其资产规模最大的银&行İş Bank的资产管理子公司。

这里有一个关键区别。市场上多数RWA项目所谓的“与银&行合作”，往往仅停留在托管签约层面。银&行本身不持有股权，没有运营协同，一旦项目出现问题，也缺乏清晰的法律追责路径。

而BRIX的模式截然不同。FRWRD和İş Asset Management不仅是其投资方，更是其核心产品iTRY底层基金的发起方、管理方和托管方。这意味着，BRIX一旦在任何一个环节出现纰漏，受到威胁的不仅是链上用户的资产，更是这两家银&行数十年积累的品牌信誉及其自身利益。这种深度的利益绑定，构成了最坚实的信任基石。

目前，BRIX已在MegaETH主网启动第一阶段发行，每天在World Markets上释放价值50万美元USDm的wiTRY，直至项目总锁仓价值达到500万美元。

用户可以在World Markets用USDm兑换wiTRY，后者可直接作为生息抵押品参与借贷或组合进其他策略。而底层的iTRY基金份额，将在后续阶段向合格机构投资者开放申赎。

iTRY本质上锚定着一只土耳其里拉货币市场基金的份额。链上代币仅是份额凭证，底层基金所获得的利息，将按比例穿透分配给所有代币持有人。

除了与顶级金融机构的利益对齐，Brix在收益来源的安全性上也具备天然优势。

iTRY背后的货币市场基金，主要投资于逆回购、货币市场工具、银&行存款以及公私部门的短期债务产品。所有金融产品的期限不超过184天，加权平均久期控制在45天以内。托管工作由受土耳其资本市场委员会监管的组合托管人负责，整条链路完全处于土耳其本土金融监管框架之内。

更重要的是，iTRY的利息完全来源于底层基金在货币市场上赚取的真实收益。只要土耳其里拉维持高利率环境，收益就有坚实的支点。这里没有杠杆，没有代币通胀激励，也不依赖TVL的增长。区块链只负责完成卓越的“封装”，所有收益，都由链下真实世界的金融活动产生。

土耳其仅仅是Brix的第一站。根据团队规划，未来的收益来源将逐步拓展到阿联酋、埃及、墨西哥、巴西、韩国等多个高增长新兴市场。

跳出盒子

回顾过去几年，新兴市场向加密货币世界输送的主要是“避险需求”。当地居民通过持有稳定币，来对冲本币（如里拉、比索）的贬值风险，这直接推动了稳定币在这些市场的渗透率持续攀升。

然而，这条通道不应该是单向的。

链上沉淀的美元资产，同样可以通过合规的封装技术，反向接入这些新兴市场的利率体系，从而分享其经济增长所带来的结构性回报。这为DeFi的收益来源，打开了一扇全新的大门。

必须承认，DeFi领域的安全焦虑在短期内不会消失。对于链上用户而言，真正值得深思的或许不是“下一次攻击何时到来”，而是“是否存在一类收益，其根本不在当前这条危机四伏的攻击链路上”。

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