荷兰国际：日本通胀超预期且料进一步升温 周二仍有加息可能

日本通胀超预期且料进一步升温 周二仍有加息可能

最新的日本通胀数据，给即将到来的央&行利率决策，又添了一把火。日本3月消费者价格指数（CPI）高于市场普遍预期，而且种种迹象表明，通胀的升温势头可能才刚刚开始。这无疑让日本央&行周二的会议变得更加复杂。

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目前，市场的主流预期是央&行将按兵不动。但话说回来，加息的可能性，已经实实在在地摆在了桌面上，谁也不能完全忽视。

一个关键点在于，当前的通胀数据其实被“低估”了。为了缓解民众负担，日本政府推出的能源补贴和社会福利项目，人为地压低了汽油、公用事业和教育等领域的价格。如果剔除这些临时性因素的影响，你会发现，通胀水平其实早已明显高于央&行2%的政策目标。未来几个月，随着这些因素的效应逐渐清晰，真实的通胀压力将更加一目了然。

预计4月CPI同比增速将升至1.7%左右，而从5月开始，无论是整体通胀还是核心通胀，都很可能双双回升至2%以上。推动这一趋势的引擎已经启动：今年春季的薪资谈判（“春斗”）带来了超过5%的工资涨幅，连中小企业也出现了明显的加薪潮。与此同时，日元持续疲软和全球能源价格走高，正在不断推高企业的进口与生产成本。在成本压力和薪资增长的双重推动下，企业将成本转嫁给消费者，几乎是必然的选择。

所有这些因素叠加在一起，显著增加了周二利率决策的复杂性。需要警惕的是，当前的能源价格冲击，与以往有所不同——它对通胀的影响可能更持久、更显著，而对经济增长的拖累则相对较小。这种“不对称影响”，预计将在日本央&行当日发布的季度展望报告中得到体现。

市场分析预计，央&行很可能将2026财年的通胀预期从1.9%大幅上调至2.4%，并将2027财年的预期从2.0%上调至2.2%。相比之下，对于经济增长，央&行的调整可能温和得多，例如仅将2026财年的GDP增速预期从1.0%小幅下调至0.7%。这一升一稳的预期调整，本身就传递出对通胀形势的审慎态度。