DeepSeek融资200亿美元争夺AI定价权而不仅是资金

四月中旬，从北京、上海、深圳飞往杭州的航班与高铁上，出现了一幕耐人寻味的景象：短短一周内，多家投资机构的合伙人密集奔赴同一个目的地。

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他们的目标高度一致：见到梁文锋。

这位DeepSeek的创始人，曾让中间人带话婉拒过马化腾，也谢绝过阿里的技术橄榄枝，将一众巨头与风投机构挡在门外近三年。他一度放言“不融资”，凭借自家量化私募的“金库”，硬生生撑起了一家AI公司的技术理想国。

然而，就在4月22日，剧情迎来了戏剧性转折。据The Information最新报道，此前被拒之门外的腾讯与阿里，已正式进入投资DeepSeek的洽谈阶段。更引人注目的是，本轮融资的估值目标，已从此前披露的“不低于100亿美元”飙升至超过200亿美元。

那个拒绝过中国最富有男性、被称作AI圈最“倔强”创业者的梁文锋，不仅打开了资本的大门，而且一开门，就坐上了牌桌的中心位置。

消息传出，投资圈的反应并非惊讶，而是一种“终于等到”的释然。他的电话，瞬间被打爆了。

过去三年拒绝所有巨头，如今估值剑指两百亿——梁文锋为何改变了主意？

01 从“不融资”到资本敲门

DeepSeek上一次大规模进入公众视野，是因为其模型在全球基准测试中连续刷新纪录；这一次，则是因为它开始寻求融资。

两件事放在一起，颇具戏剧张力。

梁文锋的“不融资”姿态，维持了相当长的时间。据知情人士透露，他曾先后拒绝腾讯、阿里等巨头的投资意向，理由清晰而朴素：资本可能干扰技术决策。他不止一次在内部强调，DeepSeek要做正确的事，而非投资者想听的事。

这在狂热融资的AI创业圈里，堪称异类。当绝大多数大模型公司依靠融资续命、用估值讲故事时，DeepSeek背靠幻方量化的资金，活成了一个技术理想主义的样本。投资人们托关系、递话、约饭，能用的方法试了个遍，得到的回复始终如一：不融资。甚至与DeepSeek北京办公室同楼办公的百度风投，也未能成功入局。其CEO高雪后来专门澄清，是因幻方量化的大模型业务未拆分独立融资，才与其他VC一样错失机会。

但到了2026年，故事的版本变了。并非理想褪色，而是现实环境已然不同。

融资消息释放后，投资圈迅速分化出两种截然不同的态度。最急切的，是那些苦候已久的VC机构。根据证券时报的报道，高信资本创始合伙人曹斌在公开场合毫不掩饰意愿，称若有机会，他“非常非常愿意投”。在他的投资哲学里，关键在于找到“一头狮子带领一群老虎”的公司——而梁文锋，正是那头狮子。

摩尔线程的天使投资人王捷同样表达了兴趣，但对传闻中的融资条款持保留态度。在他看来，3亿美元的融资额相对于幻方量化的赚钱能力“意义不大”，而无论是一百亿还是两百亿美元的估值，置于整个大模型赛道的竞争烈度下，定价逻辑早已超越了简单的财务模型。

与此同时，也有机构主动选择了旁观。寒武纪和沐曦股份的天使投资人孔令国明确表示，和利资本专注于半导体与集成电路赛道，不会考虑投资DeepSeek。但他同时强调，DeepSeek“为中国AI产业做出了不可替代的贡献”。

市场普遍预期，本轮融资的主要参与者将是国内软妹币基金。最新传出的腾讯、阿里入局消息，更印证了这是一场由国内产业资本主导、带有战略协同色彩的博弈。

无论最终谁能拿到入场券，一个共识已然形成：DeepSeek的融资窗口一旦打开，将是近年来中国AI领域最稀缺的机会之一。投资人集体涌向杭州的场景，恰恰折射出一种更深层的焦虑：在这场AI竞赛中，他们不想再错过下一个决定性的标的。

02 为什么是现在？

DeepSeek在此刻打开资本大门，绝非一时冲动，而是三重现实压力叠加下的必然选择。

首先，算力从来不是免费的。DeepSeek的模型效率在全球有目共睹——用更低的算力成本，训练出与闭源前沿模型性能相当的产品，这本身已成为一种强大的商业叙事。但再高效的模型，也离不开持续的算力投入。V3和R1的成功，建立在幻方量化多年积累的资金基础之上。半导体研究机构SemiAnalysis曾做过测算：DeepSeek的服务器总资本支出接近16亿美元，其中仅运行计算集群就占去9亿多。随着模型向V4、V5迭代，单次训练成本正从数千万美元向数亿美元量级跃升。当竞争进入下一代——更大的参数、更长的上下文、更复杂的Agent能力——仅靠一家量化基金输血，其边际效应正在肉眼可见地递减。

其次，应用层的短板正在侵蚀模型层的荣耀。DeepSeek拥有全球顶尖的开源模型，但它缺乏一个像TikTok或微信那样的超级应用入口。GitHub上的star数量固然亮眼，却无法直接变&现。当OpenAI、Anthropic、Google纷纷推出自己的Agent平台和商业化产品时，DeepSeek在终端产品侧的布局明显滞后。一位业内人士一语道破关键：谁能构建完整的应用生态闭环，谁才能真正存活。模型再强，若找不到触达用户的桥梁，技术优势终将沦为空中楼阁。

再者，投资人的焦虑同样需要一个出口。2026年4月，Anthropic的年化收入据称已达到300亿美元，超过OpenAI此前公布的250亿美元。随后不久，DeepSeek寻求融资的消息便在投资圈流传。在大模型这场全球竞赛中，投资人不想只押注美国公司，中国的头部项目正成为稀缺标的。而DeepSeek，无疑是当下最具确定性的选择之一。

梁文锋此前拒绝资本的底气，源于口袋里的真金白银。在创立DeepSeek之前，他早已掌舵幻方量化多年。这家国内顶级量化私募，管理规模一度超过700亿元。即便在市场波动期，其每年产生的管理费和业绩提成依然是一个惊人数字。据业内人士估算，仅2025年一年，幻方量化的收益就为梁文锋个人贡献了超过7亿美元的收入。过去几年，他自掏腰包投入DeepSeek的资金据传已超过200亿元软妹币。

这样的家底，让他有底气说出“我不需要VC的钱”。他曾公开表示，VC要为LP赚钱、有退出压力，这与DeepSeek探索AGI的长期主义存在天然冲突。

然而，量化“金库”再能赚钱，也难以独立支撑“算力基建+跨国迁移+人才争夺”三位一体的高强度投入节奏。一位AI创业者分析道：“梁文锋不可能一直无限制地用幻方的利润补贴DeepSeek。将业务独立分拆、按市场化估值融资，是更合理的商业选择。”

如果说算力投入是明面上的压力，那么人才流失就是水面下的暗流，悄然侵蚀着DeepSeek的技术根基。

过去半年，这支曾以稳定著称的研发团队，遭遇了多轮定向挖角。V2模型架构的关键贡献者罗福莉，被小米高薪请去执掌AI业务；第一代大语言模型的核心作者王炳宣，选择加入腾讯；GRPO算法的提出者郭达雅，跳槽至字节跳动的Seed团队，薪资据称翻了数倍。此外，多模态方向的研究员阮翀投奔了自动驾驶公司元戎启行，OCR系列核心作者魏浩然也传闻将入职某大厂。这份名单还在拉长，每一次人事变动都在外界引发波澜。

离开者并非不认同梁文锋的技术理想，只是对手开出的条件实在难以抗拒。由于DeepSeek长期不融资、不上市，员工手中的期权一直缺乏市场化的价格锚点。在外部资本未用真金白银确认价格之前，这种账面财富在顶级人才眼中缺乏足够的流通性和吸引力。当同行们的员工期权在一次次融资中变为清晰的财富坐标时，DeepSeek的团队成员却只能“望梅止渴”。

竞争对手的开价更是现实。抖音集团副总裁李亮虽否认了“郭达雅年薪近亿”的传闻，但也承认，Seed团队技术人员的薪资体系包含现金、字节期权和豆包期权，如果业务发展顺利，“部分技术人员四年后的总收益确实可能达到数亿元”。

一位投过大模型赛道的投资人表示，即便DeepSeek开放融资，“也不是大多数人的游戏”，而且按照梁文锋的行事风格，“条款一定异常严苛”。他判断这次融资转向“大概率是为了给员工期权定价和兑现”，但也直言“这一步走得已经太晚了”。

在这样的环境下，一份没有市场化定价的期权协议，其说服力正在快速流失。如果DeepSeek不能给团队一个清晰的财富预期，人才的流失恐难真正止住。这次融资的真正目的，或许不在于那3亿美元现金，而在于通过200亿美元的估值，为期权体系找到一个市场化的价格锚点。这既是对过去贡献者的交代，也是对未来加入者的诚意。正如一位业内人士所言：“有了估值，就有了确定性，才能与大厂的挖人机制正面抗衡。”

除了人才，DeepSeek还面临一个更根本的挑战：技术迭代的节奏被打乱了。距离上一代大版本更新，已过去整整15个月。原计划2026年2月发布的V4模型一再推迟，行业内的质疑声开始浮现——“DeepSeek是不是掉队了？”“梁文锋的领先优势还能维持多久？”

事实上，V4的延期并非技术能力不足，而是一次主动的战略选择。据报道，DeepSeek V4将放弃此前基于英伟达CUDA框架的路径，全面转向华&为昇腾芯片，并完成向华&为CANN框架的适配迁移。这不是一次简单的“换卡”，而是对整个技术栈的重构。从算子库到通信库，大量底层代码需要重写。

消息称，DeepSeek在尝试用昇腾910C训练下一代模型时，遇到了训练稳定性不足、芯片间通信速度未达预期等问题。有业内人士对媒体表示，“DeepSeek的模型此前一直基于英伟达芯片开发，因此做昇腾架构的迁移需要付出巨大努力，涉及整体架构重构和系统稳定性强化等一系列工作”。

但梁文锋显然没有放弃这条路线。据悉，DeepSeek甚至将V4的预发布版本优先交给了华&为新一代昇腾950PR芯片做适配，而非英伟达。这一选择的战略意义，远超模型本身。如果DeepSeek V4能够成功跑通国产算力栈，它将成为全球第一个不依赖英伟达的顶尖AI大模型。这不仅是中国AI产业链自主可控的重要里程碑，也将直接重塑全球AI芯片的生态格局。

英伟达CEO黄仁勋曾在采访中公开表示，如果DeepSeek V4与华&为昇腾芯片深度适配，“将削弱美国在AI技术生态的壁垒”，对美国而言是“一个具有深远影响的变化”。能让黄仁勋说出这样的话，足以说明这一步棋的分量。但代价同样巨大：工程量浩大，成本高昂，时间线被一再拉长。这也正是梁文锋需要外部资金的原因之一——为这场漫长而昂贵的战略迁移储备充足的资源。

03 新两百亿估值与DeepSeek的新角色

从数字上看，超过200亿美元的估值，让DeepSeek一举跻身全球AI独角兽的第一梯队。

横向对比，OpenAI最新估值8520亿美元，Anthropic 3800亿美元；国内同行中，智谱AI和MiniMax上市后市值一度突破数千亿港元，月之暗面最新估值也达到了180亿美元。若本轮融资落地，DeepSeek将完成对多数国内同行的估值反超，仅次于字节跳动Seed等未拆分的巨头业务。

胡润全球独角兽榜甚至曾将DeepSeek标到1450亿美元，虽然那更像是对其技术影响力的一种感性定价，但此次超200亿美元的洽谈估值，已是二级市场情绪与产业资本博弈后的真金白银。

短短一周内，估值从传闻的“不低于百亿”跳涨至“突破两百亿”，这并非简单的坐地起价。腾讯与阿里的接洽，直接重构了DeepSeek的估值坐标系。对于产业资本而言，投资DeepSeek不仅仅是财务回报，更是获取算力采购、云计算生态协同以及应用场景落地的入场券。因此，200亿美元买的不仅是梁文锋的技术，更是未来中国AI大模型基础设施的船票。

但贵不贵，取决于如何看待DeepSeek的收入结构。目前没有公开的DeepSeek商业化数据。其收入主要来自API调用——向开发者和企业出售模型推理服务。这是一条路径，但这条路的天花板取决于能否建立强大的Agent生态和超级应用入口。

DeepSeek的护城河是真实存在的：开源社区的活跃度、模型性能的口碑、以及在全球开发者群体中形成的品牌认知。这是黄仁勋公开点名关注的技术路线，也是华&为昇腾芯片与其深度适配的底气所在。

然而，护城河不等于商业闭环。DeepSeek当下面对的核心问题在于：它究竟是一家技术公司，还是一个技术品牌？前者需要构建完整的商业化闭环，后者则可以依靠技术授权和行业影响力生存。这两个方向，对估值逻辑的要求完全不同。

从另一个角度看，这轮融资的核心逻辑或许不是“融钱”，而是“定价”。在DeepSeek R1震撼全球后的窗口期启动融资，是估值最高的时刻。此时，在腾讯、阿里两大巨头加持下，出让少量控制权换回数亿美金，同时以两百亿美元的身价为团队建立长期激励机制，性价比极高。3亿美元的融资额对应不到2%的股权，这个比例刚好可以在不稀释控制权的前提下，解决期权定价的难题。对于那些虎视眈眈的竞争对手而言，这也是一道隐形的护城河——当DeepSeek的期权有了公开的估值参照，溢价挖人的成本将大幅上升。

如果融资成功，DeepSeek将面临一个更复杂的局面。

创始人需要面对董事会，需要定期向投资人汇报，需要在“做正确的事”和“满足投资者预期”之间找到新的平衡。这不是妥协，而是一家成熟公司必须经历的转变。

与此同时，中国AI大模型的竞争格局也将因此改写。DeepSeek的融资动作，会倒逼其他头部玩家加速商业化进程——并非因为DeepSeek变强了，而是因为它打破了“技术理想主义可以永远不商业化”的叙事。所有人都必须直面同一个问题：你的模型，赚钱了吗？

对于整个中国AI生态而言，DeepSeek斩获超两百亿估值，意味着国际资本市场对中国头部AI公司的定价权正在重新校准。这不只是一家公司的融资事件，它是一个强烈的信号——关乎中国AI的硬实力，关乎大模型竞争的下半场，关乎最终谁能胜出。引入外部资本，意味着DeepSeek的公司治理结构将走向规范化，成为一个需要面对市场检验、向投资人负责的商业主体。这一步，是DeepSeek从顶尖研究机构转型为产业级玩家的关键入场券。

回到文章开头的画面：数十位投资人冲向杭州，只为见梁文锋一面。如今，这架飞机或高铁上，想必已经出现了腾讯和阿里的身影。

他会不会还是那个在内部说“资本会干扰技术决策”的技术极客？还是那个已经意识到，仅靠技术理想主义无法支撑下一代AI竞争格局的现实主义者？

也许两者都是。

这并不矛盾。真正的理想主义者，并非拒绝现实，而是在看清现实之后，依然选择去做重要的事。梁文锋愿意打开资本的大门，甚至与曾经被拒的巨头同坐一桌，不一定是放弃了什么，更可能是意识到，只有在资金足够充沛的前提下，他才有可能真正做成他想做的事——做出那个无需妥协的技术。

据最新消息，DeepSeek V4预计在4月下旬正式发布。届时，万亿参数、原生多模态、国产算力适配——这些标签能否兑现，将决定这轮融资到底是“被动妥协”还是“主动布局”。梁文锋用两年多的时间证明了一件事：用更少的钱可以做出顶尖的模型。现在，他需要证明另一件事：用两百亿美元的身价，能不能让这家公司走得更远。

资本的门，终于打开了。门后站着的，不只是VC，还有腾讯、阿里，以及一个正在被重写的、属于中国AI的全新格局。