OpenAI冲刺万亿估值IPO 奥特曼与CFO就上市时机现分歧

最快今年9月，我们或许就能见证OpenAI敲响上市的钟声。

这一次，信号已经足够明确——高盛和摩根士丹利这两大顶级投行，已经下场为其起草招股书。资本市场的大门，正在缓缓打开。

就在几天前，一场关键的诉讼为OpenAI扫清了一些障碍。5月18日，加州联邦陪审团在技术性理由上一致支持OpenAI，驳回了马斯克的相关指控。这场持续已久的法律纷争，暂时告一段落。

2026年4月30日，OpenAI CEO奥特曼（中）与总裁Brockman（右）抵达加州奥克兰联邦法院。5月18日，陪审团一致驳回马斯克的全部指控。

更巧的是，仅仅两天后，SpaceX公布了IPO文件，最快将于6月上市。老对手的率先行动，无疑给市场释放了强烈的信号：OpenAI的递表，很可能紧随其后。

SpaceX公布IPO文件后，市场普遍预期OpenAI会紧随其后递表。

果然，《华尔街日报》在同一天披露，OpenAI正与高盛、摩根士丹利合作准备IPO招股书草案，最快本周秘密递交SEC，目标是最早在2026年9月具备上市条件。

几件事撞在一起，勾勒出一幅清晰的图景：法律风险刚有缓和，资本市场的竞速就已鸣枪。OpenAI与SpaceX的较量，正从法庭延伸到华尔街。

此前，OpenAI那惊人的8520亿美元估值已经落地。2026年3月31日，公司官方宣布完成1220亿美元的承诺投资额，投后估值定格在8520亿美元。如果9月的窗口顺利打开，这将是AI行业有史以来规模最大的一次IPO。

然而，这条上市赛道上并非只有OpenAI一位选手。它的强劲对手Anthropic，同样在筹备同一窗口期的上市。OpenAI、SpaceX、Anthropic，这三家明星公司很可能在2026年下半年排队敲钟。

而这三家公司的掌门人之间的关系，远比“竞争对手”四个字要复杂和微妙得多。

过去两年，关于OpenAI上市的传闻几乎每隔几个月就会冒出来一次。但这次的不同之处在于，投行已经真刀真枪地进场了。当然，截至目前，还没有任何公开的SEC文件，也没有官方的IPO公告，一切仍处于“准备递表”的阶段。即便秘密递交发生，通常也不会立刻公之于众。所以，关于9月上市的说法，目前还只是知情人士的口径，计划仍存在变数。

8520亿、1万亿、1220亿：估值背后的数字游戏

近一两年，只要OpenAI上市的传闻一起，满屏都是令人咋舌的天文数字。

8520亿美元，这是OpenAI在2026年3月官方融资公告里白纸黑字确认的投后估值。在同一轮融资中，公司拿到了1220亿美元的承诺资本，参与者阵容堪称豪华：Amazon、NVIDIA、SoftBank等战略伙伴入局，Microsoft持续跟投，SoftBank还与a16z、D. E. Shaw Ventures等机构共同领投。

而外界频繁引用的“1万亿美元IPO估值”，则来自知情人士透露的IPO目标区间。早在2025年10月，路透社就援引过类似口径，当时的措辞是“可能达到”或“最高至”1万亿美元。

支撑这万亿估值预期的，是一组同样亮眼的经营数据：

ChatGPT的周活用户已突破9亿大关，订阅用户超过5000万。它的月度网页访问量和移动端会话数是排名第二的AI应用的6倍，用户总使用时长占比是后者的4倍，甚至相当于其他所有AI应用总和的4倍。

企业端业务进展迅猛，已贡献公司40%以上的收入，OpenAI计划在2026年底前让其与消费级业务并驾齐驱。其API每分钟处理的token量突破了150亿。

在AI编码这个细分赛道，Codex的周活用户超过200万，过去三个月增长了5倍，月环比增长率保持在70%以上。

营收规模上，公司月收入已达到20亿美元。OpenAI喜欢用这个数字对标互联网时代的巨头，称其当前的营收增长速度，是Alphabet和Meta同期的4倍。

话说回来，支撑起OpenAI万亿估值叙事的，不只是这些漂亮的经营数据，还有另一张更重要的底牌：AI基础设施。

奥特曼想冲，Friar求稳：内部的声音

据《华尔街日报》报道，在公司内部，对于上市时机其实存在不同的声音。CEO萨姆·奥特曼一直渴望推动IPO，而公司CFO莎拉·弗里亚尔（Sarah Friar）则向高层表示，公司可能还需要更多时间准备。

创始团队里两位最关键的高管，给出了不同的判断。

Sarah Friar

奥特曼的逻辑不难理解。OpenAI目前的经营数据正处在历史高点；马斯克的诉讼近期结果有利，减少了一个潜在的IPO阻碍；再加上万亿估值的目标区间已被市场反复咀嚼，情绪正热。这看起来是一个理想的上市窗口期。

但CFO弗里亚尔却主张缓行。据报道，她私下向公司高层和部分董事表示，OpenAI在2026年可能还没准备好上市，主张推迟到2027年。她的理由基于三点现实的考量：一是应对上市公司财报披露标准的程序和组织工作尚未完全就绪；二是她质疑公司是否真有必要在算力上投入如此巨额的资金，并担心营收增速放缓可能难以支撑这些承诺；三是若营收增速不能加快，公司未来或难以履行庞大的算力合约付款。

当然，OpenAI官方否认了存在分歧。面对相关报道，奥特曼与弗里亚尔曾联合回应称报道“荒谬”，强调两人在算力采购战略上“完全一致”。

除了内部可能的节奏讨论，外部的竞争压力同样不容忽视。OpenAI在AI竞赛中的领先地位，最近正受到Anthropic的强劲挑战。得益于Claude在企业市场的快速采用，Anthropic近几个月的增长速度一度超过了OpenAI。为了追赶和保持优势，OpenAI正在进行一次重大的战略转向。

招股书里，数据中心比模型更重要

仔细阅读OpenAI的官方融资公告，会发现一个耐人寻味的信号：其中谈论算力基础设施的篇幅，远远超过了谈论模型本身。

“长期可保障的算力资源是我们的核心战略优势。”公告里，算力被反复强调为公司的“核心战略优势”，并称它会在整个生态中产生“复利效应”。

OpenAI详细列出了自己的基础设施版图：云服务横跨微软、甲骨文、AWS、CoreWea ve、谷歌云；芯片方案涵盖英伟达、AMD、AWS Trainium、Cerebras，以及与博通合作的自研芯片；在数据中心层面，则与Oracle、SBE、SoftBank同步推进新一代集群建设。这看起来更像是一家AI基础设施公司的布局，而不仅仅是大模型公司。

OpenAI官方将这套逻辑总结为一个“飞轮”：更充裕的算力，驱动更智能的模型；更智能的模型，孕育更出色的产品；更出色的产品，加速用户采用，带来更强的营收；而更强的营收，又能买来更多算力。这个轮子一旦转起来，就难以停下。而要让飞轮持续转动，需要源源不断的“燃料”——也就是海量的算力资金投入。

因此，OpenAI的这次IPO，更像是在为一张越铺越大的算力账单融资。事实上，公司在过去几个月还把循环信贷额度扩大到约47亿美元，背后的财团包括摩根大通、花旗、高盛、摩根士丹利等11家全球大行。这笔尚未提款的授信，相当于在IPO之前，先把弹药库填满。

换句话说，OpenAI上市募集的资金，很有可能会直接转化为英伟达的GPU采购订单，以及一座座拔地而起的新数据中心。资本市场的风向也在悄然变化，对OpenAI的押注，已经逐渐从“全球最大的模型公司”，转向了“全球最大的AI基建公司”。

从法庭到资本市场：一场未完的较量

马斯克的诉讼虽被驳回，但故事远未结束。他当晚就在X上表态将上诉。不过，主审法官指出，鉴于支持裁决的证据相当充分，马斯克的上诉将面临一场艰难的攻坚战。

这场判决确实为OpenAI减少了一个潜在的IPO阻碍，但并未一次性扫清所有法律风险。过去两年多，战火从产品市场蔓延到法庭，如今又即将烧到资本市场。奥特曼与马斯克的较量从未停歇，只是这一次，换到了华尔街这个新战场。

在这二人之外，还有Anthropic这条更隐秘的线索。微妙的是，这三家公司的掌门人，当年本是同路人。奥特曼和马斯克是OpenAI的联合创始人，而达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）在做到OpenAI研究副总裁后出走，于2021年创办了Anthropic。如今，三人各自坐镇一家AI巨头的最前线。更有意思的是，马斯克最近还与Anthropic达成一笔交易，将其在田纳西州建造的数据中心算力，租给了这位昔日战友。

很快，他们又将在同一个IPO窗口期相遇。这不仅仅是一家公司的上市，更像是一场围绕“AI基建”主导权的资本卡位战。当法庭上的硝烟暂散，资本市场上的新一轮角逐，才刚刚拉开序幕。

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