AI大模型龙头启动A股IPO

核心要点：AI大模型赛道的头部玩家MiniMax，已正式启动A股上市辅导进程。

据证监会网站公告，5月29日，MiniMax已完成辅导备案，并与中信证券签署了辅导协议。值得关注的是，今年1月15日，该公司刚刚在港股成功上市。上市后股价持续走高，最高曾触及1330港元/股，一度成为港股第一高价股。截至5月29日收盘，股价报840港元/股，总市值达到2635亿港元。

与此同时，另一家头部大模型厂商智谱也在积极推进A股IPO。按照这一趋势，“大模型双雄”有望齐聚A股市场。

图片来源：中国证监会官网

瞄准科创板上市

辅导备案报告披露了股权结构：截至备案日，Alpha EXP Limited持有公司6259.32万股B类普通股，占总股本的19.96%。根据公司章程，每股B类普通股拥有10票表决权，而A类普通股仅有1票，因此Alpha EXP Limited合计掌握59.98%的表决权，是享有最多表决权的单一股东，同时也是控股股东。

从创立到港股上市，MiniMax仅用了4年多时间，成为当前全球范围内从成立到IPO用时最短的AI公司。如今启动A股上市辅导，意味着它正在冲刺“A+H”双上市平台。至于选择哪个上市板块，据接近公司的人士向中国证券报记者透露：“此次意在登陆科创板。”

ARR翻倍周期缩短至60天

今年3月，MiniMax发布了上市后的首份年度财报。2025年，公司录得营收7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过70%的收入来自海外市场。当然，高增长背后也伴随挑战，2025年经调整净亏损约达2.51亿美元。

在业绩会上，MiniMax透露了一个关键数据：2026年2月，其ARR（年化经常性收入）已超过1.5亿美元。到5月28日，在两个月内，公司ARR实现了逾100%的环比增长——这意味着，MiniMax的ARR翻倍周期已压缩至60天。

此外，截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已突破百万，较半年前增长了五倍；全球用户规模约达3亿。

今年4月，摩根士丹利亚太研究团队发布行业研报，明确看好中国AI路径的“性价比叙事”在ARR与估值层面的持续兑现。报告预测，头部模型厂商单家ARR有望在2026年底达到10亿至15亿美元，2027年底进一步攀升至25亿至50亿美元，对应3到5倍的年化增速。

被纳入恒生科技指数与恒生综合指数

另一重要动态：MiniMax刚刚正式被纳入恒生科技指数和恒生综合指数。该项变动将于6月5日（周五）收市后生效，并于6月8日（周一）起正式执行。

此前，市场已有预期，MiniMax与智谱作为中国AI大模型的代表，将被纳入这两大重要指数。摩根士丹利此前预测，这两只标的可能带来12.5亿至17.5亿美元规模的被动增量资金。

市场分析人士认为，按照惯例，跟踪恒生科技指数的ETF及被动型基金会在生效日前后的窗口期进行调仓，新纳入的标的自然迎来阶段性的增量资金。但投资者也需留意短期股价波动风险，核心仍在于企业后续的商业化兑现能力及盈利拐点何时出现。

人工智能与关联产业协同促进

除MiniMax外，智谱也正推动A股IPO。这意味着，中国的“AI大模型双雄”将齐聚A股市场。

回顾政策背景：去年6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，其中拓宽了第五套上市标准的适用范围，明确支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。

MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰对此有清晰的判断：人工智能与关联产业之间存在明显的相互促进关系。一方面，AI研发高度依赖上游芯片等产业支撑；另一方面，传统产业所积累的数据、人才和标准，也是大模型实现大规模落地的基石。

“人工智能的最终目标是造福社会与大众。我们认为，人工智能及整个产业界可从更长远角度进行规划，推动人工智能向善发展。”闫俊杰表示。

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