劲仔食品利润增长滞后，量贩渠道能否成为其业绩突破的关键

劲仔食品步入盈利和增长的再平衡阶段

先看一组核心数据。2025年，公司实现营业收入24.43亿元，同比增长1.28%；而归母净利润则为2.43亿元，同比下滑了16.7%。如果看扣非净利润，降幅更是进一步扩大至22.8%。这组数字一对比，增长与盈利之间的张力就显现出来了。

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进入2026年一季度，情况出现了分化。收入端明显修复，实现了7.39亿元，同比增长24.16%，势头不错。但净利润的增长却只有5.48%，结构性分化并未完全收敛。这说明，修复之路并非坦途。

那么，过去一年发生了什么？一个显著的变化是，劲仔明显加大了品牌投放的力度。公司围绕“深海鳀鱼”等核心产品，通过综艺赞助、节日营销、社交媒体内容等方式持续强化曝光，目标很明确：将“好吃又健康”的品牌心智，更深地渗透进年轻消费群体的心里。

真金白银的投入体现在财报里。2025年，公司销售费用同比增长10.75%，达到3.2亿元。其中，品牌推广费较上年增长了25.5%，广告宣传费的投入金额已接近亿元级别。

这种打法，本质上是一种战略选择：将费用前置，用短期的利润去置换长期的品牌势能。其实，这也是渠道结构剧烈变化背景下的一个被动选择，甚至可以说是必然之举。

为什么这么说？因为量贩零食渠道在过去两年里快速扩张，彻底重塑了行业的货品分发逻辑。与传统经销体系不同，这类渠道更强调终端的动销速度与极致的性价比，对品牌在消费者端的直接认知要求更高。对于劲仔而言，如果无法在消费者心智中建立起稳定、清晰的认知，就难以在这个高周转的体系中获得持续的货架位置和推荐权重。

当然，基本盘依然稳固，这得益于其大单品策略和渠道结构的韧性。2025年，公司的核心单品深海鳀鱼收入规模突破16亿元，继续扮演着“压舱石”的关键角色。围绕这一超级单品，公司构建起了鱼制品、鹌蛋、豆干等多品类矩阵，形成了“一超多强”的产品结构，抗风险能力得以增强。

渠道层面，变化更为深刻。公司与零食很忙、赵一鸣、好想来等头部量贩系统深化合作，终端覆盖点已超过4.5万家。这直接带动了直营模式收入同比增长47.8%，成为当前最主要的增量来源之一。

值得注意的是，在发力量贩新渠道的同时，劲仔并未收索传统渠道的战线，而是在同步进行一轮更精细的再平衡。2025年，公司经销商净增加279家，总数达到3685家，同比增长8.19%。另一方面，公司也在强化直控终端与商超的陈列能力，推动线下渠道全年收入同比增长3.8%，并且下半年增速加快至6.32%。这说明，传统渠道的活力正在被重新激发。

渠道调整的成效，已经在业绩中有所体现。如果我们将2025年第四季度和2026年第一季度的数据合并来看，公司收入端的同比增速约为11.2%。市场分析认为，这主要得益于零食量贩渠道盒装产品动销旺盛，同时传统商超渠道也在稳步修复，双线驱动开始发力。

话说回来，收入增长的曙光已现，但利润端的变化仍需时间兑现。2025年，公司毛利率为29.3%，同比下降了1.2个百分点。这主要是受到鱼干原材料成本上涨，以及鹌鹑蛋新产能利用率偏低的影响。进入2026年一季度，毛利率进一步降至27%，但一个积极的信号是：毛销差（毛利率与销售费用率之差）仅下降了0.1个百分点，基本保持稳定。这意味着，费用投放的效率正在改善，利润率的“地基”趋于稳固。

从公司的规划来看，当前的路径仍在延续。在2026年的经营计划中，劲仔将继续推进品牌升级、渠道精细化管理以及供应链的数字化建设。前期大规模的投入，能否在2026年顺利兑现公司设定的增长目标，并最终转化为扎实的利润，这才是市场接下来关注的关键所在。