摩根大通上调特斯拉评级 人形机器人驱动十年增长

摩根大通180度大转弯：特斯拉评级上调背后，华尔街的估值逻辑正在被改写

摩根大通近期的一项调整，值得市场密切关注。该行直接将特斯拉的评级从“减持”上调至“中性”，并将目标价大幅提升至475美元。这并非一次普通的仓位调整，而是这家华尔街巨头多年来对特斯拉估值框架的根本性重构——从聚焦传统汽车业务的盈利能力，转向押注自动驾驶与机器人技术的长期增长潜力。

此次分析由摩根大通分析师Rajat Gupta主导，他上个月才接手覆盖特斯拉的研究工作。在周五发布的报告中，他的核心观点非常清晰：投资者当前关注的早已不是特斯拉增速放缓的核心电动车业务。大家的目光一致转向机器人出租车（Robotaxi）、人形机器人（Optimus）、AI芯片以及软件服务等未来增长引擎。他认为，这些业务有望在未来十年内彻底重塑特斯拉的盈利结构。

这次调整的力度有多大？目标价直接从145美元跃升至475美元，涨幅超过两倍。消息公布后，特斯拉股票在周五美股早盘盘前交易中微幅上涨。

估值逻辑的转变：垂直整合才是真正的护城河？

摩根大通在报告中反复强调一个观点：特斯拉在硬件与软件层面拥有无与伦比的垂直整合能力，这才是它真正的核心竞争优势。但问题在于，市场目前对这一特质的认知仍存在明显的低估和误解。

Gupta团队在报告中直言不讳：“我们认为这一特质在起点优势层面仍被低估和误解。”

为了阐明这一逻辑，Gupta将特斯拉的估值拆解为五个相互关联的市场：汽车、储能、机器人出租车、人形机器人以及基础设施授权。他们测算显示，这五大市场到2035年的潜在可寻址市场规模（TAM）合计约为3.9万亿美元。这一数字才是支撑新目标价的真正底气。

值得注意的是，这一拆解框架本身就颇具深意，它意味着分析师们终于开始用互联网或科技平台的思维来定义特斯拉，而非仅仅盯着卖车带来的销量数据。

盈利预测：2030年EPS能否接近翻三倍？

在财务预测方面，摩根大通此次动作相当激进。他们预计特斯拉的每股收益（EPS）将在2028年后出现明显拐点，随后加速攀升。具体数值为：从2026年的约1.95美元，直接跃升至2030年的约7.50美元，涨幅接近三倍。

考虑到公司2026年一季度的调整后每股收益仅为41美分，这一预期不可谓不激进。

收入端同样如此，摩根大通预计营收将从2025年的约950亿美元增长至2030年的约2030亿美元，实现翻倍。而在推动这波增长的增量中，将近一半将来自与自动驾驶和机器人相关的服务及新兴业务。换句话说，未来的特斯拉很可能不再是一家单纯的汽车公司。

当然，乐观之余摩根大通也没有回避风险。他们同时提示，特斯拉面临的执行风险依旧很高，特别是监管审批、安全验证，以及如何将新技术从实验室顺利推向大规模商业化落地。任何一个环节出现问题，都可能让估值重新回落到地面。

这份谨慎也呼应了当前市场对特斯拉的分歧。根据LSEG汇编的数据，目前至少24位分析师对特斯拉给出“买入”或更高评级，23位给出“持有”，还有7位坚持“卖出”或更低。分歧越大，往往意味着未来的波动也越大。

SpaceX IPO：一盘更大的棋正在铺开

此次评级上调并非孤立事件，它发生在马斯克旗下多项科技业务同步推进的大背景之下。

更具体来说，马斯克正全力推动SpaceX的上市。按照当前预期，SpaceX估值约为1.7万亿美元，这将是史上规模最大的IPO，上市时间锁定在6月12日。可以想见，一个估值1.7万亿美元的公司即将上市，其背后的资金动向和叙事逻辑必然会对特斯拉产生影响。

马斯克多线并进的科技版图，正在为特斯拉的长期叙事提供更广阔的想象空间。当投资者开始将SpaceX、Neuralink、xAI等公司同特斯拉放在一起审视，对特斯拉估值的判断自然会逐渐脱离传统汽车行业的旧框架。这才是这场评级上调背后最值得关注的变化。