美的方洪波称三年内不搞大并购 第二曲线仍在摸索

在6月5日举行的美的集团2025年度股东大会上，针对投资者关注的现金分红与未来资本规划，董事长兼总裁方洪波释放了清晰的战略信号：未来三年内，公司不会进行大规模并购，强调“不能头脑发热”，也不会启动重大资本开支。原则上，当年实现的净利润将主要用于回馈股东，持续提升投资回报率的方针不会改变。这一表态背后传递的核心信息是——这家营收规模已突破四千五百亿元的制造业巨头，在可预见的未来，将不再依赖大额并购来驱动规模扩张。

据每日经济新闻报道，方洪波进一步阐释，美的若想实现基业长青，必须找到“第二曲线”业务。然而，这个“第二曲线”的探索只能依靠内部创新与长期摸索，过程中难免“交学费”。时至今日，即便是美的自身，也无法断言哪个“第二曲线”业务能够最终脱颖而出。对于医疗板块，方洪波的表态同样直接而务实：“能打就打下去，打不了就跑”，显示出清晰的战略取舍态度。

美的在医疗领域的布局可追溯至2007年。彼时，公司内部设立了医疗器械事业部，业务重点围绕家用理疗小家电与医用温控配件展开，依托家电制冷技术研发小型医用冷藏设备。这一阶段整体属于家电业务的配套孵化，并未进行独立的大额资本开支，也未涉及外延并购。

真正的战略转折点出现在2017年。这一年，美的斥资37亿欧元全资收购库卡，顺势将库卡旗下的瑞仕格医疗及手术康复机器人资产纳入麾下，正式切入医疗自动化赛道。同年5月，美的与安川电机成立合资公司，布局国内护理康复机器人项目；9月，又与广药集团达成战略合作，锁定医用机器人、医院智能物流及医疗大数据三大方向。这一阶段的策略，更多体现为以产业合作替代大规模并购投入。

2018年，美的与瑞仕格在上海共同设立合资公司，双方各持股50%，全面接手瑞仕格在中国大陆的医院药房自动化及院内物流业务，成功落地多家三甲医院的智能药房及医用物资传输项目。这些资产后来均整合至美的医疗板块。

2024年，美的在医疗影像领域迈出关键一步。公司以22.97亿元收购万东医疗29.09%的股权，成为其实际控制人。此后持续增持，至2025年底持股比例升至45.46%，累计投入资金超过40亿元。这一举措，有效补全了国产放射影像领域的关键拼图。

进入2026年，美的的收购步伐并未就此停歇。通过旗下万东医疗，公司推进了对意大利百胜医疗（Esaote）剩余77.5%股权的收购，结束了自2017年以来由中资财团共管的模式，实现全资控股。百胜医疗是欧洲超声设备领域的领先企业，主营高端彩超及专科核磁共振设备。至此，美的已集齐万东（国内放射影像）、锐珂（全球X光）、百胜（全球超声）三大平台，全品类医疗影像产业链基本成型。

然而，美的的收购表现并非全部亮眼。万东医疗被纳入后的四年间，业绩起伏不定，净利润下滑的年份多于增长年份。早年收购的合康新能，落地初期亦连续出现大额亏损，历经四年才实现扭亏为盈。这些经验积累，无疑让管理层对并购热潮多了一份清醒与审慎。

从财报数据来看，美的目前已形成消费家电与工业B端双主业支撑的业务格局。2025年，公司实现营业总收入4585亿元，同比增长12.1%；归母净利润439.5亿元，同比增长14%，营收与利润均创下历史新高。与此同时，美的正加速推进“AI+”转型，未来三年计划投入超600亿元用于前沿科研领域。

过去一年，美的账面经营性现金流净额达533.46亿元，闲置现金及等价资产超过3000亿元，有息负债维持低位。现金分红总额为324亿元，加上股份回购，合计回馈股东440亿元，近10年累计分红已超1500亿元。这些数据充分说明，美的的财务基础相当雄厚。

传统白电业务仍是美的的压舱石，全年营收接近3000亿元，国内白电综合市占率稳居行业前列。而由楼宇科技、工业自动化、储能、医疗设备构成的ToB业务，全年收入达1228亿元，同比增幅17.5%，增速持续跑赢家电主业。其中，楼宇科技、库卡机器人、新能源传动等细分板块业绩连年走高。海外业务全年创收1959亿元，占总营收比重超过四成。可以说，尽管美的的第二增长曲线尚未完全定型，但B端业务已展现出强劲的增长势头。

今年一季度，美的同样实现营收与净利润双增长。营业收入达1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%。经营活动现金流净额为145.29亿元，同比增长1.45%，现金流状况依然稳健。

尽管业绩持续增长，美的面临的外部压力不容忽视。国内家电行业已进入存量博弈周期，铜铝等原材料价格波动不断压缩产品毛利。出海建厂与渠道拓展的成本也在逐年攀升。加之多笔跨界收购长期消耗管理与资金资源，这些因素均促使管理层对新增大额收购保持审慎态度。在当下，“不头脑发热”或许正是最为理性的战略选择。

在资本市场表现方面，截至今日A股收盘，美的股价报81.69元，下跌0.89%，相较于2024年的历史峰值回撤了23.73%。目前市值约为6219亿元，与巅峰时期的7540亿元相比，缩水超过1300亿元。市场对美的的估值，显然仍在消化过去几年扩张故事的影响。